Geico的隐藏价值：为什么这只"壁虎"撑起伯克希尔的半壁江山

伯克希尔哈撒韦的账面价值长期被市场低估，关键原因之一就是——成功的收购从不升值，失败的收购却要打折。Geico就是最典型的被严重低估的资产。

数字会说话

1996年，巴菲特以4.6亿美元收购Geico时，给其无形资产定价为年保费的97%。按这套逻辑套到今天，Geico的品牌价值和客户关系应该值293亿美元，是账面价值1.4亿的20多倍。

这听起来离谱吗？不一定。看看同行Progressive Insurance就懂了——市场给它的估值$31.8B，用巴菲特方法算出来也是这个数级别。这说明对高质量保险公司的无形资产估值用这么高的倍数，并不完全不合理。

真实价值：520亿美元

根据监管披露，Geico及其关联公司的监管资本金（权益）约230亿美元。加上293亿的品牌+客户价值，Geico的真实估值约523亿美元。

更关键的是：这只"壁虎"承载了伯克希尔隐藏价值的一半。巴菲特认为伯克希尔的真实价值比账面价值高20%，差额624亿美元。其中，Geico就贡献了279亿美元（隐藏价值=293-14）。

为什么这么值钱

• 超强盈利能力：车险领域双寡头（Geico+Progressive），赔付率和成本控制行业最优
• 护城河深：品牌认知度顶级（那只绿色壁虎家喻户晓）
• 增长潜力：保费收入稳定两位数增长
• 税收优化：完全控股消除了股息税收负担

这就是巴菲特为什么坚持以1.2倍账面价值买伯克希尔都赚——隐藏资产太厚重。