万亿刀俱乐部：哪只巨型科技股现在真正值得你投资？

只有10家上市公司曾经突破$1 万亿估值的天花板。九家在美国交易所上市：苹果、微软、英伟达、谷歌、亚马逊、Meta、特斯拉、伯克希尔哈撒韦和台湾半导体。这个上架名单就像是市场推动者的名人录——但问题是：并非所有万亿级公司都是平等的。

明显选择的问题

以英伟达为例。自2023年初以来，股价因AI炒作和H100芯片的主导地位飙升了861%。但历史告诉我们一件重要的事情：过去30年每一次主要的科技范式转变都经历过残酷的泡沫阶段。AI在感觉上很与众不同，直到它不再如此。没有例外。

苹果又一个陷阱。是的，自2013年以来，它的回购金额超过7000亿美元，并在智能手机市场份额中占据主导地位。但仔细看看：iPhone、Mac 和 iPad 的销售在过去两年中急剧下滑。公司的前瞻市盈率为31——对于一个显然停滞的增长引擎来说，这个估值过高。高端估值需要高端增长。苹果并未交出这样的表现。

特斯拉？这是一只估值极高的汽车股票。导致它受挫的原因是：特斯拉在2024年前九个月的税前收入中，51%来自监管信用和现金利息，而不是实际的汽车销售。这种情况是不可持续的。埃隆在承诺的创新方面的记录充其量也只是一般。

没有人谈论的疯狂购买

字母表脱颖而出。是的，它的核心广告业务是周期性的——第二季度的847亿美元收入中有76%来自广告。但两个因素将这一点从弱点转变为优势：

1. 经济周期的数学 自1945年以来，美国经历了12次经济衰退，其中9次在12个月内结束。大多数经济扩张持续数年甚至数十年。依赖广告的企业在这些漫长的增长阶段中蓬勃发展。谷歌的主导地位——连续9年以上占据90%的全球搜索市场份额——赋予了它大多数公司梦寐以求的定价权。

2. 谷歌云才是真正的故事 谷歌云在全球排名第三，市场份额达到10%，并在2023年实现持续盈利。云支出周期？我们仍处于早期阶段。加上生成性AI的整合，这一领域的增长轨迹显著加速。

估值差距 Alphabet的交易价格为2025年预期收益的19倍，低于预期现金流的14倍。这比其5年平均前瞻市盈率折扣18%，比其典型现金流倍数低23%。该公司还将其股份数量从高峰削减了11.6%，自然提升了每股收益。现金持有量：$100.7B。

在万亿俱乐部中，Alphabet 是一个将合理估值与持久竞争优势和真正增长动力结合在一起的公司，大多数投资者对此视而不见。