比特币挖矿热潮：Cipher Mining 209% 的反弹为何可能是一个陷阱

Cipher Mining (CIFR) 今年的表现非常抢眼—年初至今上涨了 209.5%。为了提供背景，这一表现远超竞争对手，如 Riot Platforms (+36.7%)、Hut8 (+80.3%) 和 Cleanspark (+19%)。自然，大家都在问：这是下一个大事件还是经典的诱高砸盘？

多头有理由

让我们从硬数字开始。在2025年第三季度，CIFR挖矿了629个比特币，并以114,400美元的平均BTC价格获得了$72M 的收入。不赖。该公司将其挖矿能力从423兆瓦扩大到477兆瓦，涵盖五个设施，旗舰黑珍珠站现在以每太哈希13.9焦耳的行业领先效率全面运转。

但有趣的是：巨额交易。CIFR刚刚确定：

• 与AWS签署的$5.5B合同，为期15年，(300 MW的Black Pearl容量，将于2026年7月启动)
• $3B 合同 (与Fluidstack + Google在Barber Lake的20年上行潜力达到$7B)——用于AI托管的168个关键MW

这些可不是小事。综合来看，CIFR 目前有大约 85 亿美元的承诺租赁支付。与 AWS 的合作伙伴关系验证了该公司作为企业级基础设施的重要参与者。

那么，分析师为什么要减速？

问题在于：估值脱节。CIFR的12个月前瞻性市销率为15.53倍，与以下相比：

• 行业平均 (科技服务): 2.54X
• Cleanspark：3.21 倍
• 防暴平台：7.04X
• HUT8：9.53 倍

翻译：你为CIFR支付了很高的溢价，而公司的盈利预测变得越来越糟，不是更好。2025年第四季度的共识每股收益从-6美分在短短30天内变为-10美分。2025年的全年亏损修订为每股-37美分(是-36美分)。

真正的问题：比特币价格依赖性

老实说，CIFR的增长与两个因素密切相关：( BTC价格保持高位，以及)网络哈希率没有爆炸性增长，从而压缩利润。新挖矿设备的折旧 + 随着哈希率增长而飙升的电力成本 = 利润压力加大。

是的，AWS和谷歌的交易是具有变革性的长期合作。但CIFR必须在施工时间表上完美执行(黑珍珠第一阶段已经上线；Barber Lake要到2026年第三季度才准备好)。任何延迟 = 收入推迟。

裁决

Zacks 给它打了个 持有 (排名 #3)——不是卖出，而是 “等待更好的入场时机。” 收入预计在 2025 年达到 (，)同比增长64%，这很不错。但该股票已经将上涨预期反映在内。除非比特币突破 $268M 并保持在该水平，否则 CIFR 目前的估值很难令人信服。

这样玩：关注2026年中期的AWS部署。如果收入如承诺的那样加速增长，还有上涨空间。在此之前，这只股票是一个"给我看看"的情况。基础设施交易是实实在在的，但股价却已经超前于执行故事。