可可价格上涨预示着供应紧张——您需要知道的事项

可可刚刚上演了一场急剧反弹。12月份纽约期货上涨了+165点(+3.34%)，伦敦可可上涨了+83(+2.19%)，周四在经过两周的猛烈抛售后，从超跌水平强劲反弹。罪魁祸首？美元走弱引发了激烈的补空——经典的风险偏好行为。

但有趣的是：基本面实际上正在收紧。

供应故事

ICE可可库存在美国港口刚刚达到8个月低点，为1.74百万袋。更重要的是，象牙海岸——世界可可强国——在10月至11月仅出口516,787公吨，同比下降5.7%。尼日利亚，作为第五大生产国，预计2025/26年的生产将同比下降11%，降至305,000公吨。

这很重要，因为市场在2023/24年出现了巨大的赤字：-494,000 MT，这是60多年来最大的。全球库存与磨粉比率降至46年来的最低点27.0%。虽然预计2024/25年将转为小幅盈余(+142,000 MT)，但潜在的紧张局势并未消失。

为什么价格仍然承压

尽管供应紧张，但仍然存在几个阻力：

需求疲软：第三季度亚洲可可研磨量同比下降17% (为9年来最低)。欧洲下降4.8%，创下10年来的第三季度低点。北美巧克力销售在截至9月的13周内暴跌21%。

来自非洲的供应激增：科特迪瓦农民报告可可树生长良好。Mondelez的数据表明，西非的豆荚数量比5年平均水平高出7%——预示着丰收。

政策转向：特朗普政府取消了对美国未种植商品的互惠关税(，包括可可)，消除了价格支持的叙述。

EUDR延迟：欧盟的森林砍伐法规推迟了1年，缓解了供应担忧，并消除了来自更严格贸易规则的人工看涨背景。

重点

周四的反弹感觉不错，但这只是因为美元走弱而造成的补空反弹，而不是基本面的逆转。你面临着经典的博弈：结构性供应紧张与需求放缓以及创纪录的非洲收成之间的拉锯战。在我们看到需求稳定的证据或非洲作物出现干扰之前，预计将会有波动的区间波动。