黄金矿企陷困局：聚焦高端矿山能否扭转颓势？

纽蒙特的账本在说话

纽蒙特公司（NEM）三季度黄金产量触及1.42百万盎司，同比下滑15%，环比连续第三个季度走弱。罪魁祸首是其「战略性瘦身」——砍掉低端资产，All in Tier-1（一类）矿山。听起来像是为了增加效率的高招，但短期产量的代价相当沉重。

公司全年产量预期定在5.9百万盎司，四季度预计1.415百万盎司，这意味着环比还要再掉一个台阶。新的Ahafo North产能和内华达金矿提速都抵不过Yanacocha挖尽和Ahafo South品位下滑的影响。

关键问题摆在眼前：新的高端矿山能爬坡多快？产量天花板能否达到预期？ 如果不能，2025年盈利目标就得打折扣。

同行也没好过

巴里克矿业（B）三季度产量829,000盎司，同比暴跌12%，连续两个季度下滑。这次是因为Loulo-Gounkoto矿停产。他们赌四季度能反弹。

相比之下，阿格尼克鹰矿业（AEM）算是稳健的。三季度产量866,963盎司，与去年同期基本持平，全年维持3.3-3.5百万盎司预期。前九个月进度达到全年指引中点的77%，节奏没乱。

这三家的对比很有意思：纽蒙特在调整，巴里克在止血，阿格尼克在稳健推进。行业正在进行一场产能重构。

股价走势和估值游戏

NEM今年涨了124.3%，跑赢行业均值115.1%——这波主要靠金价撑腰。当前股票交易时的12个月前向市盈率为11.7倍，比行业均值12.35倍便宜约5%。

但估值背后的故事更有趣：分析师预期NEM 2025年和2026年的每股收益分别增长71.3%和22.1%。过去60天这些预期在向上修正，暗示市场对其转型策略还是有信心的。

NEM目前的Zacks评级是第2级（买入），从数据驱动角度看，金价高企+产能优化的组合可能会支撑盈利增长。但产量继续下滑的风险不能忽视——这是否真的是通往高质量增长的必经之路，还是陷阱，市场在用钱投票。