奥驰亚的保证金扩张踩刹车：华尔街忽视了什么

Altria (MO)刚刚将其2025年的EPS指引收紧至5.37千-5.45千——几乎没有动摇旧的5.35千-5.45千区间。从表面上看，这看起来很无聊。但深入挖掘，你会发现一些有趣的事情：公司的利润增长引擎可能开始出现故障。

警惕背后的数字

让我们来分析一下实际发生了什么：

在香烟方面： 调整后的OCI利润率达到了64.4%，上升了1.3个百分点——表现稳固但放缓。定价能力仍然存在，但奥驰亚正以比行业平均水平更快的速度失去对折扣品牌的市场份额(%的销量下降对比8%的行业整体)。翻译：更多的提价正在达到上限。

在口腔烟草中: 利润率跃升至69.2%，增长了2.4个百分点。看起来很好，直到你阅读细则——向更便宜产品的混合转移和巨额促销支出正在侵蚀这一优势。

为什么这很重要 vs. 竞争对手

菲利普·莫里斯 (PM) 在这里表现更好。他们提高了全年EPS指引，并报告了更强的利润率扩张 (43.1%的营业利润率，+1.2个百分点)，得益于他们的无烟业务同比增长19.5%。与此同时，Turning Point Brands (TPB) 在现代口腔产品中飞速增长 (+627.6%的增长)。

奥驰亚？被困于传统烟草领域的防守中，而竞争对手在增长细分市场中大展拳脚。

股票市场的裁决

MO在一个月内下跌了10%，而行业几乎没有变化(-1.7%)。市场正在对减速进行定价。

估值： 当前以10.48倍的前瞻市盈率交易，而行业平均为14.17倍——便宜，但可能有原因。2025年和2026年的共识EPS估计分别停留在$5.44和$5.56。这并不是在大声呼喊增长。

评级： Zacks 评级为持有 (排名 #3)。利润扩张的故事曾经有效，但现在的数学变得更加困难。关注第四季度——如果管理层警告的 EPS 增长真的 “减缓” ( 2024 年的顺风 )，叙述可能会迅速反转。