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人工智能能力的竞赛:谁将获胜?

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Nebius的困境:需求激增但权力有限

Nebius Group (NBIS) 面临一个 “奢侈” 的问题:在上线之前就已经售罄了所有的能力。在第三季度,每个可用的兆瓦立即被渴望确保 NVIDIA 的 Blackwell 芯片的客户吸收。

但是这里有一个尴尬的现实:能源短缺才是真正的瓶颈,而不是需求不足。

Nebius的战略雄心勃勃:

  • 合同容量:2026年2.5 GW (vs 几个月前的1 GW)
  • CapEx 2025: $5 亿 (是$2 亿的三倍)
  • 预计ARR收入:$7-9十亿到2026年底

但竞争对手不睡觉:

微软正在加速其现有的云优势:

  • 人工智能能力将 在2025年增加超过80%
  • Azure将增长约37%在Q2 (需求仍然超过供应)
  • 尽管如此,预计到财年的结束仍会受到能力限制
  • 总收入: $79.5-80.6 亿 (增长 14-16%)

CoreWeave也在竞争中,尽管有些波折:

  • 数据中心合作伙伴基础设施交付延迟
  • 减少了2025年的预测:$5.05-5.15亿 (对比之前的$5.15-5.35亿)
  • 调整后的运营收入:$690-720百万(,$800-830百万)

市场前景:

NBIS在6个月内上涨了144% (,相比软件/互联网行业的6.9% )。但其账面估值仅为4.66X,而行业同类的估值则为39.95X——这表明仍有空间。

关键:此时此刻,谁能更快地将电力连接到数据中心,谁就赢了。这不是关于谁拥有更好的技术,而是关于谁能首先缩小能源差距。这需要巨额资金、战略合作伙伴关系和完美的执行。

瓶颈不是数字化的。它是物理的。

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