支付巨头面临逆风，但2025年机遇依然存在

Zacks最新行业评估梳理了支付生态的四大变局：科技成本攀升、消费承压、跨境交易扩张和M&A加速。

行业现状有点糟：Zacks Financial Transaction Services行业排名153位（在250+行业中垫底37%），过去一年跌幅14.5%，跑输S&P 500的12.4%涨幅。但分化明显。

四个关键信号：

成本压力山大 — 加密支付、生物识别、二维码、BNPL等下一代方案烧钱厉害。加上数据安全投入飙升（反诈、反盗窃），毛利率空间被挤压。短期利空但长期必要。

消费端被夹击 — 通胀+关税紧缩钱包。美国11月底-12月假期零售销售预计同比增3.6%，低于去年4.1%。但劳动力市场韧性强，失业率低薪资稳，有支撑。

跨境红利启动 — 国际贸易、全球旅游、侨汇需求都在高位。拥有成熟跨境平台的玩家能顺畅处理汇兑和清结算，这是壁垒。

并购加速 — Fed 2025年已降息两次，后续还可能有动作。低利率环境激励企业用杠杆做M&A扩生态。

谁能突围？ 当前行业PE 19.93X，低于S&P 500的22.79X，估值没有溢价。

Zacks看好5只Rank 3（Hold）股票：

• Visa — 拉美/加拿大/美国势头稳，跨境交易量YoY+12%。2026年EPS预计$12.81，增11.7%。四连超预期。
• Mastercard — 多轨基础设施+Mastercard Move跨境平台覆盖200+国家。收购动作频繁（CipherTrace、Finicity等），2025年EPS$16.44增长12.6%。
• PayPal — 风控+代币化技术护城河强，Venmo移动支付扩张势头猛。2025年EPS$5.34增14.8%，四连超预期且平均超幅10.32%。
• Fiserv — 握持美国三大借记网络（Accel/STAR/MoneyPass），AI反诈能力突出。通过Payfare/CCV并购强化嵌入式金融。2025年EPS$8.79。
• Global Payments — 商户解决方案+发卡解决方案双轮驱动。持续云迁移和产品创新。2025年EPS$12.21增5.7%。

底层逻辑 — 支付网络本质是网络效应生意，费用虽然上升，但交易量和跨境需求的增长能覆盖。2025年可能是底部磨底阶段，但长期增长路径未变。