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全球糖价上涨:巴西减产,印度增产,但过剩隐现

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糖期货刚刚创下5周新高——纽约3月合约上涨1.41%,伦敦白糖上涨1.31%。StoneX将其对巴西2026/27年的产量预测下调至41.5 MMT (,从42.1 MMT),但这并不是全部的故事。

看涨的动力:印度的乙醇转型。食品部正在考虑提高乙醇价格以进行燃料混合,这可能会使更多的甘蔗离开糖厂。此外,印度将2025/26年度的出口上限设定为1.5 MMT,(低于2 MMT),收紧了全球供应。

看跌的大象:国际糖业组织(ISO)预测2025-26年将出现162.5万吨的盈余,此前在2024-25年经历了291.6万吨的赤字。罪魁祸首?巴西创纪录的产量(同比增长2.3%至447万吨),印度(同比增长25%至353万吨),以及泰国(增长2%至103万吨)。全球产量预计将达到1893万吨,创历史新高。

图表:截至十月,巴西中南部的产量已达到38.085 MMT (+1.6% y/y),制糖厂压榨更多甘蔗用于糖的生产(46.02%,而去年的比例为45.91%)。印度的季风降雨量比正常水平高出8%——创下五年新高——这推动了对31-34.9 MMT作物的预期。

底线:今天的反弹是一次缓解性的反弹,但结构背景却淹没在供应之中。国际糖业组织在去年八月曾预测缺口为231千吨——现在他们预计会有162.5万吨的 surplus。这才是真正的紧张局势。交易者面临短期出口紧张(印度的配额)和中期的过剩之间的困境。

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