加密货币行业借鉴苹果回购策略，推动代币价值提升

近期，加密货币行业正采用类似苹果公司的股票回购策略，但节奏更快、规模更大。行业内两大收入引擎 - 永续期货交易所Hyperliquid与Meme币发行平台Pump.fun，正将几乎全部手续费收入用于回购自家代币。

Hyperliquid在2025年8月创下1.06亿美元手续费收入的纪录，超90%用于公开市场回购HYPE代币。Pump.fun则在2025年9月某日单日收入达338万美元，100%用于回购PUMP代币。这种回购模式已持续两个多月。

这种操作使加密代币逐渐具备"股东权益代理"的属性，这在加密货币领域较为罕见。背后逻辑是加密项目试图复制华尔街"股息贵族"的成功路径，通过稳定的现金分红或股票回购回报持有者。Hyperliquid通过回购实现的"流通量抵消比例"高达9%，远超传统股市水平。

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Hyperliquid定位为去中心化永续期货交易所，兼具中心化交易所的流畅体验，完全基于链上运行。截至2025年中期，其月度交易量已突破4000亿美元，占据DeFi永续合约市场约70%份额。

该平台每天将超90%手续费收入用于公开市场购买HYPE代币。截至目前，累计持有超3161万枚HYPE代币，价值约14亿美元，较2025年1月增长10倍。这场回购热潮减少了约9%的HYPE流通供应量，推动该代币价格在2025年9月中旬攀升至60美元峰值。

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Pump.fun通过回购已减少约7.5%的PUMP代币流通量。该平台以低手续费将"Meme币热潮"转化为可持续商业模式，任何人都可在平台上发行代币、搭建"绑定曲线"。

然而，隐患同样存在。Pump.fun收入具有明显周期性，与Meme币发行热度直接挂钩。2025年7月，该平台收入跌至1711万美元，为近期最低水平；8月又回升至4105万美元以上。"可持续性"仍是悬而未决的问题，当"Meme季"降温，代币回购也会随之收缩。此外，该平台正面临一项55亿美元的诉讼，指控其业务"类似非法赌博"。

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目前支撑Hyperliquid与Pump.fun的核心是"将收益回馈社区"的意愿。它们每天持续将几乎100%收入回馈给代币持有者，这种模式是持续性的。然而，与现金分红不同，回购最多只是"价格支撑工具"，一旦收入下滑或代币解锁量远超回购量，效果便会失效。Hyperliquid正面临即将到来的"解锁冲击"，而Pump.fun则需应对"Meme币热度转移"的风险。

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这种模式能否长期持续尚无定论，但它首次让加密代币摆脱了"赌场筹码"的标签，更接近"能为持有者创造回报的公司股票"。Hyperliquid与Pump.fun的成功之处在于：将业务产生的现金转化为"推高自家代币需求的购买力"。

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然而，回购的力度永远取决于背后现金流的强度。一旦交易量萎缩，回购也会随之停滞。加密协议目前尚无"备用方案"来应对危机。此外，还存在"代币稀释"的风险。从2025年11月开始，价值近120亿美元的HYPE代币将向内部人员解锁，规模远超日常回购量。

尽管如此，投资者仍看到了其中的价值。Hyperliquid与Pump.fun正试图在加密领域复制苹果的成功路径，只是节奏更快、声势更盛，风险也更高。

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