Gate 研究院：加密市场震荡筑底，AI 与中小市值板块呈现结构性分化

加密行情速览

据 CoinGecko 数据，2025 年 11 月 11 日至 11 月 24 日期间，在 AI 板块遭遇“泡沫”疑虑、就业数据强于预期及降息预期急剧下修等宏观因素冲击下，全球风险资产走弱，加密市场同步承压。行情方面，BTC 与 ETH 在连续下行后于 11 月 19 至 20 日出现低位修复反弹，分别回升至 86,600 美元与 2,780 至 2,820 美元区间，但整体仍处震荡筑底格局；部分代币逆势走强，表现亮眼。【1】

生态与消息面方面，Arbitrum 持续吸引增量资金，Solana、Base 等处于修复阶段的生态随之回暖，而以太坊主网与 Hyperliquid 出现显著外流，链上结构进入“资金再分配”阶段。同时，股票与 ETF 的链上代币化规模已逼近 1,000 万美元，Robinhood 正将其定位为核心基础设施，推动 Arbitrum 从 DeFi 活跃链迈向机构级结算枢纽。以太坊方面，Vitalik 发布 Kohaku 隐私框架，将隐私性提升为链上一级属性；英伟达强调 AI 革命尚未见顶，为 AI＋链上叙事提供长期支撑。另一方面，DAT 板块在市场回调中遭遇显著估值压缩，总市值跌破 1 万亿美元，龙头公司溢价回落甚至折价，行业进入主动与被动去杠杆交织的调整期。

宏观层面，市场的关键转折点来自周五联储主席威廉姆斯的讲话——其作为鲍威尔的重要盟友明确主张降息，使得市场对 12 月降息的预期一夜之间由 30% 急升至 70%，风险偏好随之改善。整体来看，全球宏观压力叠加链上资本结构轮动，使市场进入“风险重定价 + 技术性修复”的阶段，资金对政策信号与流动性变化的敏感度显著提升。尽管短期承压，但机构加速入场、股票资产链上化推进、主流生态修复与跨链结算场景扩大等中长期趋势不变，市场仍处于风险与机遇并存的重塑周期。

本轮涨跌幅数据全景

本文对市值前 500 名的代币进行分组统计，观察其在 11 月 11 日至 11 月 24 日期间的平均涨幅。

整体而言，加密市场呈现全面回调态势，市值前 500 大代币五个区间均录得约 -12% 至 -16% 的平均跌幅，整体均值为 -14.99%。其中，市值 100–200 区间跌幅最深（-16.43%），显示中大盘资产在流动性紧缩下承压最重；而市值 300–400 区间跌幅相对较小（-12.02%），反映小盘代币在流动性较低的情况下反而未出现进一步加速抛售。

整体而言，本轮调整具有“全板块同步回调、缺乏明确相对强弱”的特征，市场仍处于宏观压力主导下的阶段性去杠杆周期。

备注：市值分布以 CoinGecko 数据为基础，将市值排名前 500 的代币按每 100 个进行分组（如排名 1–100、101–200 等），统计各组内代币在 2025 年 11 月 11 日至 11 月 24 日期间的价格涨跌幅，并计算每组的平均值，作为该市值区间的平均涨幅指标。整体平均跌幅（14.99%）为市值前 500 名代币个体涨幅的平均值，未加权。

图一：整体平均跌幅为 14.99%，本轮调整具有“全板块同步回调、缺乏明确相对强弱”的特征

涨跌幅龙虎榜

过去两周（11 月 11 日至 11 月 24 日），加密市场在宏观压力与叙事轮动的交织下出现显著分化，个别代币涨跌幅度剧烈，凸显市场情绪仍处于高波动区间。

涨幅榜：应用类与细分叙事代币领跑，BEAT 强势夺冠

本期涨幅榜中，BEAT 以 436.92% 的惊人涨幅位居全市场第一，成为最强势的行情焦点。BEAT 是应用类代币，定位于「AI 音乐 + 虚拟偶像」场景，用户可生成 AI 曲目、与 AI Idol 互动并参与创作者任务。 本期 BEAT 大涨 436.92%，或受 Audiera 宣布与 Endless Protocol 合作 带来的基础设施利好推动，加上 AI 叙事持续升温，使 BEAT 作为「AI × 娱乐」的高弹性资产吸引短线资金集中涌入。其小市值、强社群与高传播性进一步放大涨幅，成为本期最强势的结构性标的。

紧随其后的是 AVICI（+67.93%）与 TEL（+66.47%），两者同样受益于活跃社群、叙事延展与交易盘面的强化而获得持续上攻动力。其他如 FOLKS、B、QRL、WFI 等也录得 13% 至 37% 不等的涨幅，显示本期资金偏好更集中于“中小市值 + 明确卖点”的强对冲型资产。

跌幅榜：投机类与早期叙事代币遭到集中回调，SOON 领跌

相对之下，SOON 跌幅高达 69.33%，领跌市场，显示前期过热的短线情绪遭遇快速降温。其后分别为 USELESS（-54.55%）与 PLUME（-54.34%），两者皆呈现题材型资产典型的快速升温后回吐走势。

另有如 COAI、TIBBIR、CCD、BRETT 等跌幅介于 -43% 至 -52% 区间，集中分布在 Meme、AI 概念与低流动性的新兴代币，反映市场在资金收缩阶段对高 Beta 资产的容忍度显著下降。

整体而言，资金从高波动投机资产回流至确定性更强的赛道，综观涨跌表现，市场风格正从前期热炒的短线叙事逐步转向具结构性逻辑的中长期板块。高波动、小市值、社区驱动的题材币在本期遭遇明显回撤，而具备实际产品、用户基础或叙事落地空间的代币更能吸引资金承接。随着市场进入风险重定价阶段，“强共识 + 明确应用 + 交易承接”的资产仍有望在震荡市中保持相对强势。

图二：BEAT 以 436.92% 的惊人涨幅位居全市场第一，或受 Audiera 宣布与 Endless Protocol 合作 带来的基础设施利好推动，吸引高弹性资产吸引短线资金集中涌入

市值排名与涨跌幅关系

为观察本轮行情中代币表现的结构特征，本文绘制了市值前 500 名代币的散点分布图。横轴为市值排名（越靠左市值越大），纵轴为 11 月 11 日至 11 月 24 日期间的价格涨跌幅。图中每个圆点代表一个代币，其中绿色代表上涨、红色代表下跌。

整体来看，下跌代币数量显著多于上涨代币，大多数项目集中于 -10% 至 -25% 区间，显示在宏观压力与情绪回落背景下，市场仍处弱修复阶段。涨幅显著的代币相对稀少，且高度集中于市值排名 200–500 名之间的中小市值区间，反映资金更倾向高弹性与题材驱动资产，而非稳健型大盘币。

在上涨项目中，BEAT（+436%）、AVICI（+67.93%）、TEL（+66.47%）成为最突出的三大亮点，整体呈现“极端强势 + 高题材驱动”的结构；三者皆位于市值中后段，进一步强化本期“小市值题材币占据上涨主轴”的特征。

相对地，跌幅显著的代币如 SOON、COAI、USELESS、PLUME 多集中于市值 250 名之后的长尾资产，普遍录得 -50% 至 -70% 不等的回撤，表现出典型的“前期炒作退潮 + 资金撤离”结构。此区间波动最为剧烈，是本轮市场调整的主要压力来源。

整体而言，本期市场的价格特征可概括为“大盘相对稳定，中小市值剧烈分化；强势项目高度集中，弱势项目广泛回调。”资金在震荡行情中更加偏好短线情绪标的，加大了中后段市值代币的波动幅度，也反映当前市场风险偏好仍以短线交易为主。

图三：市值前 500 名代币涨跌幅散点分布显示，上涨项目多集中在市值中后段，而下跌项目覆盖范围更广，结构性分化明显

Top 100 市值风云榜

在本轮震荡行情中，市值前 100 名代币表现呈现明显分化，主流资产整体波动有限，但部分具叙事优势或避险属性的项目仍逆势走强。

涨幅榜方面，ZEC（+7.38%）领涨，隐私赛道在市场避险情绪升温下再度受到关注，资金呈现主动回流。BCH（+5.97%）延续近期的强势结构，得益于链上活跃度与支付相关叙事的强化。PI（+4.04%）与 WBT（+3.52%）同样录得小幅上涨，反映该区间内的资金偏好相对稳定，较倾向于具既有生态或稳健增长路径的项目。整体而言，市值前百的上涨项目涨幅相对温和，多属于“稳健型上行 + 基本面支撑”的结构。

跌幅榜方面，PUMP（-41.12%）跌幅最深，反映前期短线资金退潮后题材类代币的剧烈回调。ICP（-39.09%）与 FIL（-35.43%）亦位列跌幅前列，主要受宏观风险偏好下降与前期上涨后的获利回吐影响；SUI（-34.72%）与 NEAR（-32.97%）的回调同样明显，显示高 Beta 公链在波动加剧阶段承受更大的价格压力。整体而言，跌幅居前的项目多为高弹性、前期涨幅较大、叙事驱动较强的代币，在本轮市场调整中回调幅度更为显著。

总体来看，市值前百资产呈现“稳健项目小幅上涨、题材与高 Beta 项目显著下跌”的结构性特征。资金在震荡行情中更偏好确定性强、生态成熟的代币，同时对短线题材类资产的敞口明显收缩，显示风险偏好阶段性降温。

图四：市值前百代币中，ZEC 持续领涨，隐私赛道在市场避险情绪升温下再度受到关注，资金呈现主动回流

本轮放量表现解析

成交量增长分析

在价格表现之外，本文进一步统计了部分代币的成交量变化，以观察市场活跃度与资金参与程度。以行情启动前的成交量为基准，计算其增长倍率并对比同期价格反弹幅度，评估市场关注度与短线资金动向。

数据显示，本期成交量增长最显著的五个项目为 AGENTFUN、XSO、EETH、SWOP 与 NMR。其中，AGENTFUN 成交量放大 15.31 倍，但价格却下跌 24.72%，呈现典型的“量增价跌”结构，反映前期热门题材退潮、情绪盘撤离与抛压加剧，短线博弈明显但持续性资金不足。XSO 的成交量放大 14.81 倍，价格录得 2.76% 的小幅反弹，属于“量能回升但趋势未有效形成”的形态，显示资金主要集中在流动性测试与盘口活跃，而非趋势性拉升；此类资产需观察是否能在放量后形成稳健结构。

EETH 的成交量提升 10.62 倍，同期价格仍下跌 -19.57%，属于压力释放与前期涨幅回吐后的调整阶段，说明链上资金在波动放大期更趋谨慎。SWOP 与 NMR 则呈现“量增价平”的结构，显示资金关注度有所提升，但买盘仍偏谨慎，反映市场更多处于观察与等待情绪。

整体来看，本期放量项目普遍呈现 “资金回暖但价格承压” 的结构特征，量能上升多由短线流动性、套利需求或题材退潮后的调仓引发，而非趋势性行情的启动。资金仍集中于局部主题的探索与结构性机会，但持续性并未确立，反映当前市场风险偏好仍然偏弱、短线交易氛围更浓。

图五：AGENTFUN、XSO、EETH 等代币本期成交量显著放大，但多数并未形成趋势性反弹，呈现量价背离结构，凸显市场资金更偏短线与流动性导向

成交量变化与价格分析

在延续成交量异动项目的观察基础上，本文进一步结合价格表现，绘制了成交量增长倍率（Volume Increase Multiple）与价格涨跌幅（Price Change %）的散点分布图。横轴代表代币在过去两周成交量相较基准期的增长倍数，纵轴为同期价格变动百分比，并采用对称对数坐标轴，以清晰呈现“放量”与“涨跌”间的结构关系。

从整体分布来看，大部分代币集中在低成交量放大且涨幅有限的区域，显示市场整体仍处于弱复苏与震荡结构中，增量资金有限，短线资金偏谨慎操作。下跌代币数量明显多于上涨代币，反映在宏观压力与情绪偏弱的环境下，市场仍以去杠杆与结构性调整为主。值得注意的是，涨幅表现突出的项目大多在“量能未显著放大”的情况下录得较大涨幅，如 QRL 以超过 20% 的涨幅进入高位区间，但其成交量仅温和增加，显示其上涨主要或由叙事驱动而非成交量推升，具有典型的“低量强弹”特征。

相对地，部分成交量放大超过 8 至 12 倍的代币（如 CUSD0、IUSDS、USDT、XSO），价格表现却仍落在 -5% 至 +5% 之间。其中，CUSD0、IUSDS、USDT 多属于稳定币或稳定币衍生资产（如带息美元、合成美元或流动性池拆分资产），其价格本身锚定美元，因此即便量能显著放大，也不会产生趋势性价格突破。这类资产的高倍交易更多反映套利、质押赎回、池子再平衡或链上避险流动，而非真实买盘推动。此结构显示资金更偏向短线交易、流动性测试与稳定资产调仓，而非对风险资产进行趋势性布局。

整体而言，本期市场呈现典型的“结构性轮动 + 量价错配”状态，主流资产成交量未见显著改善，走势偏弱；中小市值代币的剧烈波动更多源于情绪与叙事驱动，而非广泛资金共识；高倍量能放大未能带动价格上涨，显示市场风险偏好仍偏低；个别上涨项目多属于“低量强势”，风险收益结构更偏向短线投机。

图六： 大部分代币集中在低成交量放大且涨幅有限的区域，显示市场整体仍处于弱复苏与震荡结构中，增量资金有限，短线资金偏谨慎操作

相关性分析

在探讨成交量与价格表现的联动关系后，本文进一步从统计角度分析两者的系统性相关性。为衡量资金活跃度对价格波动的影响，采用“成交量增长率 / 市值”作为相对活跃度指标，并计算其与价格涨跌幅的相关系数，以识别当前市场中最易受资金驱动的代币类型。

从图中可见，多数代币的相关性落在 0.65–0.90 区间，显示在宏观波动加剧的背景下，市场仍呈现高度联动结构。然而，各板块之间的细微差异揭示了当前资金偏好与结构轮动特征。

其中，相关性最高的代币（>0.90） 如 XSO、FLUID、ELF、MOVE、BEAT 等，大多属于交易叙事、AI 应用或高 Beta 题材—这些资产对市场情绪最为敏感，在行情波动时呈现“放大版的市场走势”。这类代币多具强社区盘面与高频交易属性，易受短线流动性驱动，成为本期相关性结构最集中的一群。

较低相关性区间（0.65–0.75） 则以 BCH、XVG、WFI、DCR、WLFI 为代表，气泡图中可见 BCH 与 WLFI 的市值规模显著较大。这类项目多属于基础设施型或具长期存储价值的资产，其价格波动受宏观影响较小，更多取决于自身生态进展或链上需求，例如 BCH 的支付叙事与长期存量需求，使其在大盘大幅波动时仍保持相对独立走势。

整体而言，本期相关性分布呈现以下三大结构特点：高相关性 = 高 Beta 题材：AI、交易盘、社群驱动资产与大盘高度同步，是行情多空转换的“放大器”。中相关性 = 功能型与工具型协议：随大盘波动，但仍保留自身叙事的独立性。低相关性 = 价值型与基础设施资产：如 BCH、WLFI，表现相对稳健，更具防御属性。

图七：高相关性代币集中于高 Beta 与交易叙事项目，而 BCH、WLFI 等相对独立的价值型资产则呈现更低相关性，反映当前市场的结构性分层

本轮加密市场在宏观压力下延续结构性轮动，市值前 500 名平均跌幅 14.99%，反映整体仍处去杠杆阶段。尽管大盘多数落在 -10% 至 -25%，中小市值题材仍出现亮点，BEAT、AVICI、TEL 等在 AI × 娱乐、社群动能带动下强势上涨；相对地，SOON、USELESS 等高 Beta 项目大幅回调，显示情绪板块明显退潮。成交量普遍呈“量增价跌”与“量增价平”，如 AGENTFUN、EETH 虽然放量 10–15 倍仍续跌，反映资金偏向短线流动性测试而非趋势布局，整体量价结构仍偏弱修复。

除交易行情外，多个潜在空投项目亦在持续推进，涵盖 AI、Layer2、社交积分与身份验证等热门方向。若能把握节奏并持续参与交互，用户有望在震荡市中抢先卡位，获取代币激励与空投资格。下文将整理四个值得关注的项目与参与方式，助力系统化布局 Web3 红利机会。

空投热点项目

本文整理了 2025 年 11 月 11 日至 11 月 24 日期间值得重点关注的空投潜力项目，涵盖 42（原 Alkimiya、社区驱动式预测市场）、Self Protocol（去中心化身份协议 DID＋积分机制）、Block Street（构建于 Monad 的链上股票模拟平台）以及 NUVA Finance（Animoca 生态的预启动收益平台）等多个处于早期阶段的项目。用户可通过连接钱包、完成测试网交互、参与社交任务与完成身份验证等方式累积贡献记录，抢占后续潜在空投或代币激励资格。

42

42（前称 Alkimiya）是一个正在重塑的预测市场项目，近期完成品牌升级，全面转向构建新一代预测协议与社区激励体系。官方目前尚未上线主平台，但已开放等待名单与社区任务系统，用户可通过提交钱包地址、X 用户名并参与 Discord 活动来获取 Beta 访问资格与可能的未来奖励。42 强调社区参与、内容创作与互动，通过多周主题竞赛（如表情包、动画、艺术创作等）选出活跃贡献者，并给予内测码、OG 身份或未来潜在激励。【2】

参与方式：

1. 加入 Waitlist 并提交 X 账号
2. 参与 Discord 社区任务，加速获得 Beta 访问权限

Self Protocol

Self Protocol 是一个以身份验证（Decentralized Identity, DID）为核心的去中心化身份协议，近期推出了全新的「积分 Farming」计划。用户只需安装官方 App 并完成身份验证，即可开始累积 Self Points。积分目前无明确代币对价，但极有可能作为未来主网激励或空投资格基础。官方要求使用护照进行身份验证，以确保身份唯一性与积分的真实性，凸显其 DID 场景的真实应用方向。【3】【4】

参与方式：

1. 下载 Self App（iOS / Android）并创建账户
2. 完成身份验证（KYC）即可开始累计 Self Points

Block Street

Block Street 是构建于 Monad 测试网上的去中心化“链上股票市场”模拟平台，允许用户以测试代币进行交易、借贷、抵押以及购买模拟股票资产。项目近期完成 1,150 万美元融资，并在官网上线公开测试活动，用户可通过每日任务、邀请好友、资产交易等方式赚取 BSD 积分。BSD 当前属于测试网积分，但极有可能成为未来主网代币、早期测试用户空投或正式启动前奖励的依据。【5】

参与方式：

1. 前往官网连接钱包并进入测试仪表板
2. 完成每日登入任务与其他社群分享任务以赚取积分

NUVA Finance

NUVA Finance 是由 Animoca Brands 支持的去中心化资产管理与收益平台，正在进行 Pre-launch 活动。用户可透过完成社交任务与铸造 Genesis Pass 来获取早期资格。Genesis Pass 未来将在主活动中提供积分倍率奖励，并可能影响 NUVA Token 空投或主网启动前的额外奖励，是典型的「预启动资格＋积分加成」型活动。【6】

参与方式：

1. 前往官网登录账户
2. 完成社交任务如 X 关注 NUVA Finance、LinkedIn 关注项目，完成任务后即可获得 Genesis Pass 铸造资格

提示

空投计划和参与方式可能会随时更新，建议用户关注以上项目的官方渠道以获取最新信息。同时，用户应该谨慎参与，注意风险，并在参与前做好充分的研究。Gate 不保证后续空投奖励发放。

总结

回顾 2025 年 11 月 11 日至 11 月 24 日期间，加密市场在 AI 泡沫疑虑、强劲就业数据与降息预期下修的压力下全面回调，但 BTC 与 ETH 于 11 月 19 至 20 日出现低位技术性修复，行情整体呈震荡筑底结构。链上资金同步进入再分配阶段，Arbitrum 持续获得增量流入，Solana、Base 等生态回暖，而以太坊主网与 Hyperliquid 资金外流明显；股票与 ETF 的链上化规模逼近 1,000 万美元，推动 Arbitrum 加速向机构级结算枢纽靠拢。市值前 500 名代币平均下跌约 15%，中大盘（市值 100–200）跌幅最深，而中小市值波动最为剧烈，BEAT 录得 436% 成为最强弹性标的，AVICI、TEL 等题材币同步走强；SOON、USELESS、PLUME 等前期过热资产则回落 50–70%，体现“高 Beta 退潮、结构性分化”特征。

量价层面亦呈现明显错配，AGENTFUN、XSO、EETH 等项目虽放量 10–15 倍却未形成趋势性反弹，显示市场以套利与流动性测试为主；上涨更多集中在市值 200–500 区间，高相关性代币如 XSO、BEAT、MOVE 对情绪反应敏感，而 BCH、WLFI 等价值型资产走势相对独立。整体来看，市场进入“结构性轮动 + 量价背离”的震荡阶段，短线资金偏向谨慎布局，中期仍保留结构性机会。

此外，本期追踪的 42、Self Protocol、Block Street 与 NUVA Finance 均处于活跃的激励阶段，方向分别聚焦于预测市场构建、身份验证与 DID 生态、链上股票模拟与交易，以及收益平台的预启动积分体系，整体生态定位互补、激励路径清晰。用户可根据各项目任务要求完成交互、测试、邀请或社交动作，以提升积分与潜在空投权重。建议持续关注各项目的公告节奏与任务更新，加速累积早期参与红利。


参考资料：

1. CoinGecko, https://www.coingecko.com/
2. 42, https://www.42.space/
3. Apple, https://apps.apple.com/app/self-zk-passport-identity/id6478563710
4. Google, https://play.google.com/store/apps/details?id=com.proofofpassportapp&pli=1
5. Block Street, https://blockstreet.money/dashboard
6. NUVA Finance, https://app.megaphone.xyz/pages/nuvafinance

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