全球糖價漲：巴西減產，印度增產，但過剩隱現

糖期貨剛剛創下5周新高——紐約3月合約漲1.41%，倫敦白糖漲1.31%。StoneX將其對巴西2026/27年的產量預測下調至41.5 MMT (，從42.1 MMT)，但這並不是全部的故事。

看漲的動力：印度的乙醇轉型。食品部正在考慮提高乙醇價格以進行燃料混合，這可能會使更多的甘蔗離開糖廠。此外，印度將2025/26年度的出口上限設定爲1.5 MMT，(低於2 MMT)，收緊了全球供應。

看跌的大象：國際糖業組織（ISO）預測2025-26年將出現162.5萬噸的盈餘，此前在2024-25年經歷了291.6萬噸的赤字。罪魁禍首？巴西創紀錄的產量(同比增長2.3%至447萬噸)，印度(同比增長25%至353萬噸)，以及泰國(增長2%至103萬噸)。全球產量預計將達到1893萬噸，創歷史新高。

圖表：截至十月，巴西中南部的產量已達到38.085 MMT (+1.6% y/y)，制糖廠壓榨更多甘蔗用於糖的生產(46.02%，而去年的比例爲45.91%)。印度的季風降雨量比正常水平高出8%——創下五年新高——這推動了對31-34.9 MMT作物的預期。

底線：今天的反彈是一次緩解性的反彈，但結構背景卻淹沒在供應之中。國際糖業組織在去年八月曾預測缺口爲231千噸——現在他們預計會有162.5萬噸的 surplus。這才是真正的緊張局勢。交易者面臨短期出口緊張(印度的配額)和中期的過剩之間的困境。