區塊鏈革命持續推進，看好以太坊未來漲勢

自 1011 市場暴跌後，加密貨幣市場整體陷入低迷，做市商及投資人蒙受重大損失，資金與情緒的復甦尚需時間。然而，加密市場最不缺的正是新一波的波動與機會，我們依然對後市保持樂觀態度。主流加密資產與傳統金融融合成新業態的趨勢未曾改變，反而在市場低迷期加速累積競爭護城河。

一、華爾街共識強化

12 月 3 日，美國 SEC 主席 Paul Atkins 於紐約證券交易所接受 FOX 專訪時表示：「未來數年，美國金融市場極有可能全面遷移至鏈上。」

Atkins 指出：

（1）代幣化的核心優勢在於，資產若存在區塊鏈上，所有權結構及資產屬性將高度透明。目前上市公司往往難以掌握股東的具體身分、所在地及股份分布。

（2）代幣化有望實現「T+0」結算，取代現行「T+1」交易結算週期。理論上，鏈上的交割付款（DVP）／收貨付款（RVP）機制可降低市場風險、提升透明度，而現行清算、結算與資金交割時間差正是系統性風險的來源之一。

（3）認為代幣化將成為金融服務的必然趨勢，主流銀行與券商已積極推進代幣化方向。全球甚至可能不到 10 年……或許數年後即會成真。我們正積極擁抱新技術，確保美國在加密貨幣等領域維持領先地位。

事實上，華爾街與華盛頓已搭建起深入加密領域的資本網絡，形成新的敘事鏈條：美國政經精英 → 美債（國債）→ 穩定幣／加密金庫公司 → Ethereum + RWA + L2

由圖可見，Trump 家族、傳統債券做市商、財政部、科技公司、加密公司彼此交錯連結，其中綠色橢圓連線成為主幹：

（1）Stable Coin（USDT、USDC、WLD 背後的美元資產等）
主要儲備資產為短期美債和銀行存款，透過 Cantor 等券商持有。

（2）美債（US Treasuries）
由 Treasury／Bessent 負責發行與管理
Palantir、Druckenmiller、Tiger Cubs 等用作低風險利率底倉
同時也是穩定幣／國庫公司追求的收益資產。

（3）RWA
涵蓋美債、房貸、應收帳款至住房融資
透過 Ethereum L1／L2 協議完成代幣化。

（4）ETH 及 ETH L2 權益
Ethereum 為 RWA、穩定幣、DeFi、AI-DeFi 的主鏈
L2 股權／Token 則代表未來交易量、手續費現金流的權益索取。

此鏈條展現：

美元信用 → 美債 → 穩定幣儲備 → 各類加密國庫／RWA 協議 → 最終沉澱於 ETH／L2。

觀察 RWA 的 TVL，相較於其他公鏈在 1011 下跌時的表現，ETH 是唯一能迅速修復跌勢並反彈的公鏈，目前 TVL 為 124 億美元，占加密總量 64.5%。

二、以太坊探索價值捕獲

近期 Ethereum Fusaka 升級未引發市場劇烈波動，但從網路架構與經濟模型演進角度來看，堪稱「里程碑事件」。Fusaka 不僅僅透過 PeerDAS 等 EIP 擴容，更嘗試解決 L2 發展以來 L1 主網價值捕獲不足的問題。

透過 EIP-7918，ETH 將 blob base fee 納入「動態地板價」，其下限與 L1 執行層 base fee 綁定，要求 blob 至少以約等於 L1 base fee 1/16 的單價支付 DA 費用；這表示 Rollup 不再能以近乎零成本長期佔用 blob 帶寬，相關費用將以燃燒形式回流至 ETH 持有者。

Ethereum 歷次升級中與「燃燒」相關共有三次：
（1）London（單維）：僅燃燒執行層，ETH 開始因 L1 使用量產生結構性燃燒
（2）Dencun（雙維 + blob 市場獨立）：燃燒執行層及 blob，L2 資料寫入 blob 同樣燃燒 ETH，但低需求時，blob 部分幾乎為零。
（3）Fusaka（雙維 + blob 與 L1 綁定）：使用 L2（blob）時，須至少按 L1 base fee 固定比例付費並燃燒，L2 活動更穩定映射至 ETH 燃燒。

目前 blob fees 在 12 月 11 日 23:00 的 1 小時費用已達 Fusaka 升級前的 5696.3 億倍，單日燃燒 1527 枚 ETH，blob fees 成為燃燒貢獻最高部分，高達 98%；隨著 ETH L2 進一步活躍，此升級有望推動 ETH 重返通縮。

三、以太坊技術面走強

1011 下跌期間，ETH 期貨槓桿盤已充分清理，最終波及現貨槓桿盤，許多對 ETH 缺乏信仰者紛紛減倉離場。根據 Coinbase 數據，幣圈投機槓桿已降至歷史低點 4%。

過去 ETH 空頭中，傳統 Long BTC／Short ETH 配對交易占重要部分，此配對在熊市表現尤佳，然而本次卻出現例外。ETH/BTC 比率自 11 月起持續橫盤抗跌。

ETH 目前在交易所庫存 1300 萬枚，約佔總量 10%，處於歷史低點。隨著 Long BTC／Short ETH 配對自 11 月開始失效，市場極度恐慌時，或將逐步出現「逼空」機會。

隨著 2025–2026 年交替之際，中美未來貨幣及財政政策皆釋放出友善訊號：

美國將積極減稅、降息並放寬加密監管，中國則適度寬鬆、金融維穩（壓抑波動率）。

在中美寬鬆預期及壓抑資產下行波動率的情境下，於極度恐慌、資金與情緒尚未完全復甦時，ETH 仍處於相對理想的「擊球區」買進時機。

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