韓國加密貨幣市場研究報告，市場重啟與下一波成長循環

1. 引言：市場典範正在轉變

關鍵訊號

• 韓國數位資產市場正歷經史上最重大的結構性重整之一。Upbit 日均交易量自 2024 年 12 月的 90 億美元，驟降至 2025 年 11 月的 17.8 億美元，跌幅約 80%。這一切發生於 2025 年韓國交易所新上市幣種數量反而同比成長 141% 的背景下。與此同時，散戶資金迅速輪動，湧入高漲的股市。在三星電子和 SK hynix 領軍的 AI 晶片板塊推動下，KOSPI 指數上漲近 70%。

• 過往被視為韓國市場指標的「泡菜溢價」（Kimchi Premium），歷史上約維持 10%，如今已壓縮至約 1.75%。這不是資金撤離，而是投機泡沫正常化的過程。
• 泡菜溢價意指比特幣等加密資產在韓國本地交易所（如 Upbit、Bithumb）價格，較全球交易所（如 Binance、Coinbase）有較高價差。
• 核心問題：韓國的加密時代已結束，還是正於下一波結構性浪潮前進行系統重整？

2. 冷卻背後：韓國加密市場降溫解析

這不僅是短期回調，而是由監管、資本管制與投資人疲勞共同推動的結構性再調整。

2.1 監管遲緩與不確定性

• 韓國數位資產未來的核心支柱——穩定幣法案，因「發行主體應由銀行或非銀行機構擔任」的爭議，已停擺 7 個月。目前有 6 份不同提案審議中，金融服務委員會（FSC）預計於 2025 年底前整合為統一法案。
• 監管真空使機構創新步伐放緩，Web2 企業在代幣化、結算層創新探索上也更趨保守，整體環境明顯偏向風險規避。

2.2 資本外流與流動性困境

• 韓國嚴格外匯管制阻隔海外做市商及機構注入流動性，市場長期呈現單向資本外流。
• 《外匯交易法》（Foreign Exchange Transactions Act，FETA）：非居民不得自由持有或靈活運用韓元，絕大多數大額外匯與資本流動均需強制申報或事前審批，極大限制海外機構在韓國市場運作能力。
• 金融監督院（FSS）《外匯業務處理指引》：本地銀行日內頭寸上限嚴格，基本禁止向非居民機構提供韓元流動性，海外做市商難以建立韓元頭寸，也無法提供真正雙邊流動性服務。
• 儘管預測至 2030 年韓國數位資產市場收入規模可達 6.35 億美元，短期內流動性緊縮問題仍非常嚴峻。
• 值得注意的是，韓國市場高度依賴槓桿交易，若有新催化劑如監管明朗或全球比特幣新一波大漲，市場反彈速度可能極快。

2.3 建設性修正，而非真正崩盤

• 與其將市場降溫視為衰退，不如理解為恢復常態。韓國週期正與全球趨勢接軌：由投機驅動的粗放成長，轉向重視使用價值的階段。參與者重心逐步從短線交易轉向基礎設施、託管、合規及真實世界應用層。雖然此階段充滿挑戰，卻是未來永續成長的必要過程。

3. 加密巨頭集體進駐首爾

• 即使本地散戶參與度明顯下滑，全球加密巨頭仍積極加碼韓國市場。此逆週期擴張正反映外部玩家高度看好韓國人口技術素養及機構市場長期潛力。

3.1 關鍵動作

• 2025 年 10 月，Binance 透過收購 Gopax 再度大舉進軍韓國，結束長達四年缺席。這部分得益於韓國放寬外資持股限制，也釋放出韓國願意進一步開放全球加密公司的訊號。
• 此次收購奠定更激烈市場競爭、更順暢流動性管道及更複雜成熟產品供給的基礎，本地用戶可享有顯著升級的產品與服務。
• 核心表現指標矩陣

來源：Surf AI，2025 年

3.2 為何選在此時？

可從三大策略因素理解此時機：

• 高度加密素養與極速技術採納
• 韓國依然是全球新興技術（含 AI 與數位資產）接受及落地速度最快的市場之一。
• 穩定幣整合前景
• 本地銀行、金融科技公司及 Kakao、Naver 等網路巨頭正探索穩定幣試點，有望打通本土金融體系與鏈上世界的橋樑。
• 機構需求持續升溫
• 韓國機構投資人對託管、資產代幣化及合規數位資產配置興趣日益濃厚，為未來長期資本流入奠定基礎。

4. 展望

• 目前的低迷並非終結，而是將韓國市場從純投機行為推向以使用價值為導向、與機構需求更接軌的結構性重整。穩定幣立法、機構託管基礎設施及潛在比特幣 ETF，極可能成為下一階段成長的關鍵支柱。韓國正邁入由真實產品價值、用戶教育與合規創新共同驅動的新階段。

4.1 市場預測

• 預估韓國加密市場將以年複合成長率 2.94% 緩步成長，但真正拐點或來自 2026 年預期獲批的比特幣 ETF。此議題已在韓國政策制定者間熱烈討論。
• 一旦獲批，可能帶來的變化包括：
• 韓國退休基金及資產管理機構正式參與
• 海外做市商大規模進入
• 更高品質的價格發現與更窄的買賣價差

這也有望重新鞏固韓國作為區域資本「淨流入樞紐」的地位。

4.2 韓國 Web2 與 Web3 融合

• 韓國大型企業集團正進一步深耕區塊鏈實際應用層：
• 銀行、金融科技及大型科技企業正測試穩定幣試點，並探索數位韓元相關支付與結算軌道。
• Upbit 與 Bithumb 已推出或擴展機構託管服務，協助本地機構及海外資本以合規方式重返市場。
• 這標誌市場正從以投機為主的用途，轉向以基礎設施與實際使用為核心的應用模式。

4.3 全球對標

• 韓國監管趨勢日益接近日本：嚴謹但相對可預期。若韓國能在穩定幣、資產代幣化及數位資產 ETF 等關鍵領域達到類似監管明確度，完全有機會成為亞洲最均衡的加密中心之一，吸引機構型建設者與全球流動性。

4.4 Web3 行銷觀點：韓國為何高度重視產品實際可用性

• 在韓國下一波週期中，一項常被低估的結構性驅動力，是市場對產品實際可用性的要求不斷提升。
• 韓國是少數市場，交易所及用戶會在真正接受項目前，主動測試、驗證並深入了解。此趨勢在市場向使用價值驅動階段過渡時愈加明顯。
• 例如：
• Upbit 答題活動：將教育視為市場基礎建設
• Upbit 常於新幣上架時舉辦答題教育活動，要求用戶回答關於：
• 項目技術架構
• 代幣經濟模型
• 使用場景與實際功能
• 路線圖與風險輪廓
• 這與其他地區常見的空投薅羊毛模式截然不同。韓國交易所更重視驗證、理解與用戶教育，並要求項目方清楚深度說明自身價值。
• Upbit X Surf 產品實操活動
• 2025 年，Upbit 與 Surf 合作舉辦產品實操主題活動，鼓勵用戶直接體驗項目功能並產出具意義的使用結果。
• 這清楚展現一項轉變：
• 韓國交易所愈發重視基於實際使用體驗的驗證，而非僅止於表層曝光行銷。
• 在韓國，產品好用本身就是最強行銷。
• 僅有敘事、缺乏執行，難以在此長期生存。

4.5 投資人操作手冊

欲在此重整階段有效布局，投資人需：

• 持續關注關鍵催化事件，如 FSC 法案整合進度、比特幣 ETF 討論及即將落地的穩定幣立法。
• 優先配置具長期使用價值的項目，而非僅靠情緒與炒作的代幣。
• 重點關注第四季宏觀指標，因歷史上韓國散戶常於風險偏好回溫週期大規模重返市場。
• 透過分散配置，降低對完全取決於政治與監管時程主題敘事的單一持倉風險。

此外，投資人應優先關注已在韓國提前布局、具本地落地能力的國際生態。全球公鏈生態正快速與韓國大型企業建立合作，預示韓國正由交易消費型市場，轉型為「共同開發與基礎設施深度整合」的樞紐角色。

案例 1：Sui x t’order

• 本地合作方：t’order（韓國主導的桌邊點單與 POS 網路）
• 整合方式：支援韓元掛鉤穩定幣支付，結合 QR Code 及人臉支付，商家零手續費，實時結算

案例 2：Solana x 新韓證券（Shinhan Securities）

• 本地合作方：新韓證券（韓國頂尖券商之一）
• 合作方式：簽署策略性諒解備忘錄（MOU），共同支持 Web3 創業者、開發者及 Solana 生態於韓國發展，由 Superteam Korea 主導推進

案例 3：Arbitrum x 樂天集團（Lotte Group）

• 本地合作方：樂天集團（韓國最大企業集團之一）
• 整合方式：Arbitrum 向 Caliverse（樂天元宇宙平台）提供重要開發者資助，整合 Arbitrum 區塊鏈

5. 韓國加密寒冬是一場重整，不是撤退——也是建設者的策略進場窗口

儘管市場收縮，韓國仍是全球最具活力的加密市場之一。穩定幣助力 Web2 大型企業探索鏈上結算與基礎設施代幣化；主要交易所持續擴展託管及機構服務；比特幣 ETF 獲批可能性明顯提升，海外流動性回流韓國機率大增。

韓國加密生態並未終結，反而加速成熟。

這場重整意味著：韓國正從炒作驅動的散戶樂園，轉型為具結構設計、制度支撐、以機構參與為核心的數位資產經濟體系。

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