Gate 研究院：加密貨幣市場持續震盪築底，AI 及中小型市值板塊出現結構性分化

加密行情速覽

根據 CoinGecko 資料，2025年11月11日至11月24日，受 AI 板塊「泡沫」疑慮、就業數據優於預期及降息預期急遽下修等宏觀因素影響，全球風險資產走弱，加密市場同步承壓。行情方面，BTC 與 ETH 在連續下跌後於11月19日至20日出現低位修復反彈，分別回升至86,600美元與2,780至2,820美元區間，但整體仍處於震盪築底格局；部分代幣逆勢走強，表現出色。【1】

生態與消息面方面，Arbitrum 持續吸引增量資金，Solana、Base 等處於修復階段的生態同步回暖，而以太坊主網與 Hyperliquid 則出現明顯資金外流，鏈上結構進入「資金再分配」階段。同時，股票與 ETF 的鏈上代幣化規模已逼近1,000萬美元，Robinhood 正將其定位為核心基礎設施，推動 Arbitrum 從 DeFi 活躍鏈邁向機構級結算樞紐。在以太坊方面，Vitalik 發布 Kohaku 隱私框架，將隱私性提升為鏈上一級屬性；NVIDIA 強調 AI 革命尚未見頂，為 AI＋鏈上敘事提供長期支撐。另一方面，DAT 板塊於市場回調期間遭遇顯著估值壓縮，總市值跌破1兆美元，龍頭公司溢價回落甚至折價，產業進入主動與被動去槓桿交錯的調整期。

宏觀層面，市場的關鍵轉折點來自週五聯準會主席 Williams 的談話——其作為 Powell 的重要盟友明確主張降息，使市場對12月降息的預期一夜之間由30%急升至70%，風險偏好隨之改善。整體而言，全球宏觀壓力疊加鏈上資本結構輪動，使市場進入「風險重定價＋技術性修復」階段，資金對政策訊號與流動性變化的敏感度顯著提升。雖短期承壓，但機構加速入場、股票資產鏈上化推進、主流生態修復及跨鏈結算場景擴大等中長期趨勢未變，市場仍處於風險與機會並存的重塑週期。

本輪漲跌幅數據全景

本文針對市值前500名代幣進行分組統計，觀察其於11月11日至11月24日期間的平均漲幅。

整體來看，加密市場呈現全面回調態勢，市值前500大代幣五個區間均錄得約-12%至-16%的平均跌幅，整體均值為-14.99%。其中，市值100–200區間跌幅最深（-16.43%），顯示中大盤資產在流動性緊縮下承壓最重；而市值300–400區間跌幅相對較小（-12.02%），反映小市值代幣於流動性較低時反而未出現進一步加速拋售。

綜合而言，本輪調整展現「全板塊同步回調、缺乏明確相對強弱」的特性，市場仍處於宏觀壓力主導下的階段性去槓桿週期。

備註：市值分布依 CoinGecko 資料，將市值排名前500名代幣按每100個分組（如1–100、101–200等），統計各組代幣於2025年11月11日至11月24日期間的價格漲跌幅，並計算每組平均值，作為該市值區間的平均漲幅指標。整體平均跌幅（14.99%）為市值前500名代幣個體漲幅的未加權平均值。

圖一：整體平均跌幅為14.99%，本輪調整展現「全板塊同步回調、缺乏明確相對強弱」特性

漲跌幅龍虎榜

過去兩週（11月11日至11月24日），加密市場在宏觀壓力與敘事輪動交織下出現明顯分化，個別代幣漲跌幅劇烈，凸顯市場情緒仍處高波動區間。

漲幅榜：應用類及細分敘事代幣領跑，BEAT 強勢奪冠

本期漲幅榜中，BEAT 以436.92%的驚人漲幅居全市場之首，成為最強勢焦點。BEAT 屬應用類代幣，定位於「AI 音樂＋虛擬偶像」場景，用戶可生成 AI 曲目、與 AI Idol 互動並參與創作者任務。本期 BEAT 大漲436.92%，或受 Audiera 宣布與 Endless Protocol 合作帶來基礎設施利多推動，加上 AI 敘事持續升溫，使 BEAT 作為「AI × 娛樂」高彈性資產吸引短線資金湧入。其小市值、強社群與高傳播性進一步放大漲幅，成為本期最具結構性的強勢標的。

緊隨其後為 AVICI（+67.93%）與 TEL（+66.47%），兩者同樣受益於活躍社群、敘事延展與交易盤面強化而獲得持續上攻動能。其他如 FOLKS、B、QRL、WFI 等亦錄得13%至37%不等漲幅，顯示本期資金偏好更集中於「中小市值＋明確賣點」的強對沖型資產。

跌幅榜：投機類與早期敘事代幣遭集中回調，SOON 領跌

相對之下，SOON 跌幅高達69.33%，領跌市場，顯示前期過熱的短線情緒遭遇快速降溫。其後分別為 USELESS（-54.55%）與 PLUME（-54.34%），兩者皆展現題材型資產典型的快速升溫後回吐走勢。

另如 COAI、TIBBIR、CCD、BRETT 等跌幅介於-43%至-52%區間，主要分布於 Meme、AI 概念及低流動性新興代幣，反映市場在資金收縮階段對高 Beta 資產的容忍度明顯下降。

整體來看，資金由高波動投機資產回流至確定性更強的賽道，綜觀漲跌表現，市場風格正由前期熱炒的短線敘事逐步轉向具結構性邏輯的中長期板塊。高波動、小市值、社群驅動題材幣本期明顯回撤，而具備實際產品、用戶基礎或敘事落地空間的代幣更能吸引資金承接。隨市場進入風險重定價階段，「強共識＋明確應用＋交易承接」資產仍有望於震盪市中保持相對強勢。

圖二：BEAT 以436.92%驚人漲幅居全市場第一，或受 Audiera 宣布與 Endless Protocol 合作帶來基礎設施利多推動，吸引高彈性資產短線資金集中湧入

市值排名與漲跌幅關聯

為觀察本輪行情中代幣表現的結構特性，本文繪製市值前500名代幣的散點分布圖。橫軸為市值排名（越左市值越大），縱軸為11月11日至11月24日期間的價格漲跌幅。圖中每個圓點代表一個代幣，綠色代表上漲、紅色代表下跌。

整體來看，下跌代幣數量顯著多於上漲代幣，多數專案集中於-10%至-25%區間，顯示在宏觀壓力與情緒回落下，市場仍處弱修復階段。漲幅顯著代幣相對稀少，且高度集中於市值排名200–500名的中小市值區間，反映資金更傾向高彈性及題材驅動資產，而非穩健型大盤幣。

於上漲專案中，BEAT（+436%）、AVICI（+67.93%）、TEL（+66.47%）成為最突出的三大亮點，整體展現「極端強勢＋高題材驅動」結構；三者皆位於市值中後段，進一步強化本期「小市值題材幣占據上漲主軸」特徵。

相對地，跌幅顯著代幣如 SOON、COAI、USELESS、PLUME 多集中於市值250名之後的長尾資產，普遍錄得-50%至-70%不等回撤，呈現典型「前期炒作退潮＋資金撤離」結構。此區間波動最劇烈，是本輪市場調整的主要壓力來源。

總結來看，本期市場價格特性可概括為「大盤相對穩定，中小市值劇烈分化；強勢專案高度集中，弱勢專案廣泛回調。」資金於震盪行情中更偏好短線情緒標的，加大中後段市值代幣波動，也反映當前市場風險偏好仍以短線交易為主。

圖三：市值前500名代幣漲跌幅散點分布顯示，上漲專案多集中於市值中後段，而下跌專案覆蓋更廣，結構性分化明顯

Top 100 市值風雲榜

在本輪震盪行情中，市值前100名代幣表現明顯分化，主流資產整體波動有限，但部分具敘事優勢或避險屬性的專案仍逆勢走強。

漲幅榜方面，ZEC（+7.38%）領漲，隱私賽道於市場避險情緒升溫下再度受關注，資金出現主動回流。BCH（+5.97%）延續近期強勢結構，受惠於鏈上活躍度與支付敘事強化。PI（+4.04%）及 WBT（+3.52%）亦錄得小幅上漲，反映該區間資金偏好相對穩定，傾向既有生態或穩健成長路徑專案。整體而言，市值前百上漲專案漲幅溫和，多屬「穩健型上行＋基本面支撐」結構。

跌幅榜方面，PUMP（-41.12%）跌幅最深，反映前期短線資金退潮後題材類代幣劇烈回調。ICP（-39.09%）與 FIL（-35.43%）亦居跌幅前列，主要受宏觀風險偏好下降及前期上漲後獲利回吐影響；SUI（-34.72%）及 NEAR（-32.97%）回調同樣明顯，顯示高 Beta 公鏈於波動加劇階段承受更大價格壓力。整體來看，跌幅居前專案多為高彈性、前期漲幅大、敘事驅動強的代幣，在本輪市場調整中回調幅度更為顯著。

總體而言，市值前百資產展現「穩健專案小幅上漲、題材與高 Beta 專案顯著下跌」的結構性特徵。資金於震盪行情中更偏好確定性強、生態成熟代幣，同時對短線題材類資產曝險明顯收縮，顯示風險偏好階段性降溫。

圖四：市值前百代幣中，ZEC 持續領漲，隱私賽道於市場避險情緒升溫下再度受關注，資金主動回流

本輪放量表現解析

成交量成長分析

除了價格表現，本文進一步統計部分代幣成交量變化，觀察市場活躍度與資金參與程度。以行情啟動前成交量為基準，計算成長倍率並對比同期價格反彈幅度，評估市場關注度與短線資金動向。

數據顯示，本期成交量成長最顯著的五個專案為 AGENTFUN、XSO、EETH、SWOP 及 NMR。其中，AGENTFUN 成交量放大15.31倍，但價格下跌24.72%，呈現典型「量增價跌」結構，反映前期熱門題材退潮、情緒盤撤離與拋壓加劇，短線博弈明顯但持續性資金不足。XSO 成交量放大14.81倍，價格僅小幅反彈2.76%，屬「量能回升但趨勢未明顯形成」型態，顯示資金多集中於流動性測試與盤口活躍，而非趨勢性拉升；此類資產需觀察放量後是否能形成穩健結構。

EETH 成交量提升10.62倍，同期價格仍下跌-19.57%，屬壓力釋放與前期漲幅回吐後調整階段，說明鏈上資金於波動放大期更趨謹慎。SWOP 與 NMR 則呈現「量增價平」結構，顯示資金關注度提升但買盤仍偏謹慎，反映市場更多處於觀望情緒。

整體來看，本期放量專案普遍呈現「資金回溫但價格承壓」結構特徵，量能上升多由短線流動性、套利需求或題材退潮後調倉引發，而非趨勢性行情啟動。資金仍集中於局部主題探索與結構性機會，但持續性未確立，反映當前市場風險偏好仍弱、短線交易氛圍濃厚。

圖五：AGENTFUN、XSO、EETH 等代幣本期成交量顯著放大，但多數未形成趨勢性反彈，呈現量價背離結構，凸顯市場資金更偏好短線與流動性操作

成交量變化與價格分析

延續成交量異動專案觀察，本文進一步結合價格表現，繪製成交量成長倍率（Volume Increase Multiple）與價格漲跌幅（Price Change %）散點分布圖。橫軸為過去兩週成交量相較基準期成長倍數，縱軸為同期價格變動百分比，並採對稱對數座標軸，清楚呈現「放量」與「漲跌」間結構關係。

整體分布顯示，大多數代幣集中於低成交量放大且漲幅有限區域，反映市場整體仍處於弱復甦與震盪結構，增量資金有限，短線資金操作謹慎。下跌代幣數量明顯多於上漲代幣，反映宏觀壓力與情緒偏弱下，市場仍以去槓桿與結構性調整為主。值得注意的是，漲幅突出的專案多於「量能未顯著放大」情況下錄得大漲，如 QRL 以逾20%漲幅進入高位區間，但成交量僅溫和增加，顯示上漲主要受敘事驅動而非成交量推升，具典型「低量強彈」特徵。

相對地，部分成交量放大超過8至12倍的代幣（如 CUSD0、IUSDS、USDT、XSO），價格仍落在-5%至+5%之間。其中，CUSD0、IUSDS、USDT 多屬穩定幣或其衍生資產（如帶息美元、合成美元或流動性池拆分資產），價格本身錨定美元，因此即便量能大幅放大，也不會產生趨勢性價格突破。這類資產高倍交易多反映套利、質押贖回、池子再平衡或鏈上避險流動，而非真實買盤推動。此結構顯示資金更偏短線交易、流動性測試及穩定資產調倉，而非對風險資產進行趨勢性布局。

總體而言，本期市場呈現典型「結構性輪動＋量價錯配」狀態，主流資產成交量未見明顯改善，走勢偏弱；中小市值代幣劇烈波動多源於情緒及敘事驅動，而非廣泛資金共識；高倍量能放大未帶動價格上漲，顯示市場風險偏好仍低；個別上漲專案多屬「低量強勢」，風險收益結構偏短線投機。

圖六：多數代幣集中於低成交量放大且漲幅有限區域，顯示市場整體仍處弱復甦與震盪結構，增量資金有限，短線資金操作謹慎

相關性分析

探討成交量與價格表現聯動後，本文進一步從統計角度分析兩者系統性相關性。為衡量資金活躍度對價格波動的影響，採「成交量成長率／市值」作為相對活躍度指標，並計算其與價格漲跌幅相關係數，以識別當前市場最易受資金驅動的代幣類型。

圖中顯示，多數代幣相關性落於0.65–0.90區間，反映宏觀波動加劇下市場高度聯動。然而，各板塊間細微差異揭示當前資金偏好與結構輪動特徵。

其中，相關性最高（>0.90）的代幣如 XSO、FLUID、ELF、MOVE、BEAT，多屬交易敘事、AI 應用或高 Beta 題材—這些資產對市場情緒最為敏感，行情波動時呈現「放大版市場走勢」。此類代幣多具強社群盤面與高頻交易特性，易受短線流動性驅動，成為本期相關性結構最集中的一群。

較低相關性區間（0.65–0.75）則以 BCH、XVG、WFI、DCR、WLFI 為代表，氣泡圖可見 BCH 與 WLFI 市值顯著較大。這類專案多屬基礎設施型或具長期儲存價值資產，其價格波動受宏觀影響較小，更多取決於自身生態進展或鏈上需求，例如 BCH 的支付敘事與長期存量需求，令其於大盤劇烈波動時仍保持相對獨立走勢。

綜合而言，本期相關性分布展現三大結構特點：高相關性＝高 Beta 題材：AI、交易盤、社群驅動資產與大盤高度同步，是行情多空轉換的「放大器」。中相關性＝功能型及工具型協議：隨大盤波動，仍保留自身敘事獨立性。低相關性＝價值型及基礎設施資產：如 BCH、WLFI，表現相對穩健，更具防禦屬性。

圖七：高相關性代幣集中於高 Beta 與交易敘事專案，BCH、WLFI 等相對獨立的價值型資產則呈現更低相關性，反映當前市場結構性分層

本輪加密市場於宏觀壓力下延續結構性輪動，市值前500名平均跌幅14.99%，反映整體仍處去槓桿階段。儘管大盤多數落在-10%至-25%，中小市值題材仍現亮點，BEAT、AVICI、TEL 等於 AI × 娛樂、社群動能帶動下強勢上漲；相對地，SOON、USELESS 等高 Beta 專案大幅回調，顯示情緒板塊明顯退潮。成交量普遍呈「量增價跌」與「量增價平」，如 AGENTFUN、EETH 雖放量10–15倍仍續跌，反映資金偏向短線流動性測試而非趨勢布局，整體量價結構仍偏弱修復。

除交易行情外，多個潛在空投專案亦持續推進，涵蓋 AI、Layer2、社交積分與身份驗證等熱門方向。若能把握節奏並持續參與互動，用戶有望於震盪市中搶先卡位，取得代幣激勵與空投資格。下文將整理四個值得關注的專案與參與方式，協助系統化布局 Web3 紅利機會。

空投熱點專案

本文整理2025年11月11日至11月24日期間值得關注的空投潛力專案，涵蓋42（原 Alkimiya、社群驅動式預測市場）、Self Protocol（去中心化身份協議 DID＋積分機制）、Block Street（建構於 Monad 的鏈上股票模擬平台）及 NUVA Finance（Animoca 生態的預啟動收益平台）等多個早期專案。用戶可透過連結錢包、完成測試網互動、參與社交任務與完成身份驗證等方式累積貢獻紀錄，搶占後續潛在空投或代幣激勵資格。

42

42（前稱 Alkimiya）為正重塑中的預測市場專案，近期完成品牌升級，全面轉向新一代預測協議及社群激勵體系。官方尚未上線主平台，但已開放等待名單及社群任務系統，用戶可提交錢包地址、X 用戶名並參與 Discord 活動以獲取 Beta 訪問資格及潛在未來獎勵。42 強調社群參與、內容創作與互動，透過多週主題競賽（如表情包、動畫、藝術創作等）選出活躍貢獻者，給予內測碼、OG 身份或未來激勵。【2】

參與方式：

1. 加入 Waitlist 並提交 X 帳號
2. 參與 Discord 社群任務，加速獲得 Beta 訪問權限

Self Protocol

Self Protocol 是以身份驗證（Decentralized Identity, DID）為核心的去中心化身份協議，近期推出全新「積分 Farming」計畫。用戶僅需安裝官方 App 並完成身份驗證，即可開始累積 Self Points。積分目前無明確代幣對價，但極有可能作為未來主網激勵或空投資格基礎。官方要求以護照進行身份驗證，確保唯一性與積分真實性，凸顯其 DID 場景真實應用方向。【3】【4】

參與方式：

1. 下載 Self App（iOS / Android）並建立帳戶
2. 完成身份驗證（KYC）即可開始累計 Self Points

Block Street

Block Street 為建構於 Monad 測試網的去中心化「鏈上股票市場」模擬平台，允許用戶以測試代幣進行交易、借貸、抵押及購買模擬股票資產。專案近期完成1,150萬美元融資，並於官網開放公開測試活動，用戶可透過每日任務、邀請好友、資產交易等方式賺取 BSD 積分。BSD 目前屬測試網積分，但極有可能成為未來主網代幣、早期測試用戶空投或正式啟動前獎勵依據。【5】

參與方式：

1. 前往官網連結錢包並進入測試儀表板
2. 完成每日登入任務及其他社群分享任務賺取積分

NUVA Finance

NUVA Finance 由 Animoca Brands 支持的去中心化資產管理與收益平台，現正進行 Pre-launch 活動。用戶可透過完成社交任務及鑄造 Genesis Pass 取得早期資格。Genesis Pass 日後將於主活動提供積分倍率獎勵，亦可能影響 NUVA Token 空投或主網啟動前額外獎勵，屬「預啟動資格＋積分加成」型活動。【6】

參與方式：

1. 前往官網登入帳戶
2. 完成社交任務如 X 追蹤 NUVA Finance、LinkedIn 追蹤專案，完成任務後即可獲 Genesis Pass 鑄造資格

提示

空投計畫及參與方式隨時可能更新，建議用戶關注上述專案官方管道以獲取最新資訊。同時，參與時請審慎評估風險並做好充分研究。Gate 不保證後續空投獎勵發放。

總結

回顧2025年11月11日至11月24日，加密市場於 AI 泡沫疑慮、強勁就業數據與降息預期下修壓力下全面回調，但 BTC 與 ETH 於11月19日至20日出現低位技術性修復，行情整體呈震盪築底結構。鏈上資金同步進入再分配階段，Arbitrum 持續獲增量流入，Solana、Base 等生態回暖，而以太坊主網與 Hyperliquid 資金外流明顯；股票與 ETF 鏈上化規模逼近1,000萬美元，推動 Arbitrum 加速朝機構級結算樞紐邁進。市值前500名代幣平均下跌約15%，中大盤（市值100–200）跌幅最深，中小市值波動最劇烈，BEAT 以436%成為最強彈性標的，AVICI、TEL 等題材幣同步走強；SOON、USELESS、PLUME 等前期過熱資產則回落50–70%，體現「高 Beta 退潮、結構性分化」特徵。

量價層面亦展現明顯錯配，AGENTFUN、XSO、EETH 等專案雖放量10–15倍仍未見趨勢性反彈，顯示市場以套利及流動性測試為主；上漲多集中於市值200–500區間，高相關性代幣如 XSO、BEAT、MOVE 對情緒反應敏感，BCH、WLFI 等價值型資產則走勢獨立。整體而言，市場進入「結構性輪動＋量價背離」震盪階段，短線資金偏向謹慎布局，中期仍保留結構性機會。

此外，本期追蹤的42、Self Protocol、Block Street 與 NUVA Finance 均處於活躍激勵階段，聚焦於預測市場建構、身份驗證與 DID 生態、鏈上股票模擬及收益平台預啟動積分體系，整體生態定位互補、激勵路徑清晰。用戶可依各專案任務要求完成互動、測試、邀請或社交動作，以提升積分與潛在空投權重。建議持續關注各專案公告與任務更新，加速累積早期參與紅利。

參考資料：

1. CoinGecko, https://www.coingecko.com/
2. 42, https://www.42.space/
3. Apple, https://apps.apple.com/app/self-zk-passport-identity/id6478563710
4. Google, https://play.google.com/store/apps/details?id=com.proofofpassportapp&pli=1
5. Block Street, https://blockstreet.money/dashboard
6. NUVA Finance, https://app.megaphone.xyz/pages/nuvafinance

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