Stablecoin không phải là điểm đến, mà là điểm khởi đầu của việc tái cấu trúc hệ thống tài chính

Stablecoins trở thành hạ tầng tài chính mới toàn cầu—Phán đoán này nghe có vẻ táo bạo, nhưng suy nghĩ kỹ thì thực sự đang xảy ra.

Báo cáo của a16z vẽ ra một lộ trình rõ ràng: stablecoins đã từ một công cụ giao dịch nhỏ lẻ, phát triển thành một kênh kết nối tài chính truyền thống và blockchain. Chuyển tiền xuyên biên giới là một ví dụ điển hình. Hệ thống của SWIFT mất ba đến năm ngày, các ngân hàng trung gian cắt phần lợi nhuận. USDT hiện xử lý hàng chục tỷ đô mỗi ngày, chi phí gần như bằng không, hoạt động 24/7. Khoảng cách về hiệu quả rõ ràng, người dùng tự nhiên sẽ bỏ phiếu bằng chân.

Nhưng điều thú vị hơn là, stablecoins đang định nghĩa lại khái niệm “ngân hàng”. Trước đây, muốn dùng hệ thống tài chính, bạn phải đến quầy mở tài khoản, điền nhiều mẫu đơn, chờ vài ngày để xét duyệt. Giờ đây? Một ví USDT chính là tài khoản toàn cầu của bạn. Một lập trình viên Bangladesh nhận dự án thuê ngoài của công ty Mỹ, ngày hôm đó đã nhận được thanh toán bằng USDT, không qua Western Union, không cần kiểm tra “giao dịch đáng ngờ” của ngân hàng. Rào cản dịch vụ tài chính, cứ thế sụp đổ.

Thay đổi trong quản lý cũng là minh chứng rõ ràng nhất. Báo cáo đề cập rằng các hạn chế của ngân hàng đang giảm bớt, các ngân hàng thân thiện với tiền mã hóa đang chủ động xây cầu. Tranh luận đã chuyển từ “có nên cấm hay không” sang “làm thế nào cấp phép để chiếm lĩnh thị trường”. Giấy phép ủy thác toàn quốc của OCC trở thành mục tiêu cạnh tranh của các ngân hàng—điều này có nghĩa là các nhà phát hành stablecoin có thể hoạt động xuyên bang, là dấu hiệu của việc xây dựng mạng lưới toàn quốc.

Đây mới chỉ là phần mở đầu.

a16z chia blockchain thành ba loại rất có tính gợi mở: chuỗi chung, chuỗi thanh toán chuyên dụng, mạng lưới tổ chức. Stripe tập trung vào thanh toán, Canton tập trung vào giao dịch giữa các tổ chức—sự phân công đã bắt đầu hình thành.

Nhưng điều thực sự sâu sắc trong báo cáo là: “Thanh toán là phần mở đầu, cho vay có thể là phần thứ hai quan trọng hơn”. Logic này rất hợp lý. Khi stablecoins trị giá hàng nghìn tỷ đô la lưu thông trên chuỗi, nhu cầu vay mượn chắc chắn sẽ xuất hiện. Compound, Aave đã thể hiện mô hình này, nhưng quy mô hiện tại chỉ mới bắt đầu. Trong tương lai, có thể sẽ xuất hiện thị trường tín dụng toàn cầu dựa trên stablecoin làm tài sản cơ sở—lãi suất do thuật toán quyết định, đánh giá tín dụng dựa trên dữ liệu hành vi trên chuỗi. Điều này sẽ hoàn toàn thay đổi cách định giá và cấu trúc quyền lực của thị trường tín dụng toàn cầu.

Cấu trúc cuối cùng còn sâu sắc hơn nữa: stablecoins vừa củng cố vị thế của đô la Mỹ toàn cầu, vừa cung cấp kênh tiếp cận đô la cho các thị trường mới nổi. Đó chính là chiến lược kiểu Mỹ—dùng tiêu chuẩn công nghệ mở, đảm bảo vị trí thống trị của đồng tiền quốc gia kéo dài thêm hàng chục năm. Chúng ta chậm chân theo dõi, giờ muốn bắt kịp, nhưng con đường đã cố định, tàu lớn khó đổi hướng.

Stablecoins đã chứng minh blockchain có thể vận hành trong hạ tầng tài chính, nhưng đó mới chỉ là hồi chuông mở màn. Khi các kênh thanh toán mở rộng toàn diện, các hoạt động vay mượn, phái sinh, bảo hiểm dựa trên các kênh này sẽ phát triển như dây leo. Lúc đó, sự tái cấu trúc sẽ còn xa mới chỉ dừng lại ở chuyển tiền xuyên biên giới.