Khoản đầu tư gây ngạc nhiên nhất của thị trường dầu mỏ vừa mới xảy ra. Lần đầu tiên sau gần bốn năm, WTI đã vượt qua Brent. Có vẻ là một thay đổi kỹ thuật nhỏ, nhưng thực tế phản ánh điều gì đó còn sâu sắc hơn nhiều: sự tái cấu trúc hoàn toàn cách thế giới đánh giá năng lượng trong thời kỳ khủng hoảng.

Kể từ khi xung đột giữa Hoa Kỳ và Iran bùng phát vào cuối tháng Hai, việc đóng cửa eo biển Hormuz đã làm mọi thứ đảo lộn. Trong nhiều thập kỷ, Brent là vua vì đại diện cho dòng chảy thương mại hàng hải toàn cầu. Nhưng giờ đây điều đó không còn quan trọng nữa. Điều quan trọng là dầu có thể đến được với bạn mà không bị chặn lại hay không.

Đó là nơi lý luận về "an ninh vật lý" bắt đầu phát huy tác dụng. Dầu Brent sản xuất tại Vịnh Ba Tư, Oman và Các Tiểu vương quốc Ả Rập Thống nhất không còn được định giá như một tham chiếu toàn cầu nữa, mà như một tài sản rủi ro cao. Các bảo hiểm cho tàu chở dầu đã tăng vọt, một số xuất khẩu đã hoàn toàn dừng lại. Trong khi đó, WTI đến trực tiếp các nhà máy lọc dầu ở Vịnh Mexico qua hạ tầng đất liền đã được củng cố. Lợi thế không còn nằm ở việc là toàn cầu nữa, mà là khả năng tiếp cận.

Các nhà phân tích như Germini Energy diễn đạt một cách thẳng thắn: thị trường không còn trả tiền cho dầu "đại diện cho thị trường toàn cầu", mà cho dầu "có thể lấy được ngay lúc này". Đó là một phân biệt khốc liệt nhưng chính xác. Và điều đó đã tạo ra một cấu trúc giá cực đoan: hợp đồng WTI tháng 12 được giao dịch quanh mức 77 đô la mỗi thùng, trong khi hợp đồng tháng 5 gần như cao hơn 25 đô la. Các nhà đầu tư đang mua điên cuồng trên thị trường vật chất, đặt cược rằng tình hình sẽ trở lại bình thường trong những tháng tới.

Nhưng điều đáng lo ngại ở đây là gì? Trên thị trường spot vật chất, một số thùng Brent đã quanh mức 140 đô la. Các chuyên gia như Pacey của Stratas Advisors cảnh báo rằng với tuyên bố phong tỏa hải quân của Mỹ đối với các cảng Iran, điều này có thể leo thang nhanh chóng. Giá spot của Brent có thể đạt từ 160 đến 190 đô la trong vài tuần tới.

Nếu điều này xảy ra, đó không chỉ là vấn đề giá cao. Chúng ta đang nói về một "sự tiêu hủy nhu cầu" hàng loạt. Người tiêu dùng sẽ giảm mạnh tiêu thụ của họ, có thể dẫn đến một cuộc suy thoái kinh tế toàn cầu. Và nghịch lý thay, đó sẽ là kịch bản duy nhất buộc cả hai cường quốc phải đàm phán lại. Thị trường đang chờ đợi điểm phá vỡ đó.