SEC Hoa Kỳ khẩn cấp dừng các quỹ ETF đòn bẩy rủi ro cao, điều này có ý nghĩa gì đối với thị trường tiền mã hóa?

Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) đã gửi thư cảnh báo đến nhiều nhà cung cấp quỹ hoán đổi danh mục (ETF), bao gồm Direxion, ProShares và Tidal, yêu cầu dừng ngay các đơn đăng ký ETF đòn bẩy tìm cách cung cấp mức tiếp xúc tài sản cơ sở vượt quá 200%.

Động thái quản lý này nhắm trực tiếp vào làn sóng đơn đăng ký ETF siêu đòn bẩy xuất hiện sau cuộc bầu cử Tổng thống Hoa Kỳ năm 2024, với mục tiêu cung cấp mức tiếp xúc hàng ngày lên tới 3 đến 5 lần đối với các tài sản biến động như Bitcoin, Ethereum.

01 Đòn giáng quản lý: SEC áp đặt giới hạn rõ ràng với ETF đòn bẩy

Vào ngày 3 tháng 12 năm 2025, SEC đã có hành động dứt khoát, gửi thư cảnh báo đến chín nhà cung cấp ETF lớn, ngăn chặn hiệu quả các quỹ mới dự kiến cung cấp mức tiếp xúc cổ phiếu và tiền mã hóa gấp ba đến năm lần mỗi ngày.

Các công ty bị ảnh hưởng bao gồm những nhà phát hành nổi tiếng như Direxion, ProShares, Tidal Financial và GraniteShares. Động thái lần này đánh dấu sự thay đổi lớn trong quan điểm của cơ quan quản lý về các sản phẩm đầu tư có đòn bẩy cực đoan.

Theo Bloomberg, SEC đã phát hành thư cảnh báo ngay trong ngày soạn thảo, cho thấy sự “nhanh chóng bất thường” của các quan chức nhằm truyền đạt lo ngại của họ về sản phẩm đòn bẩy đến nhà đầu tư công chúng.

02 Ranh giới quy tắc: Giới hạn đòn bẩy theo điều khoản 18f-4

Vi phạm cốt lõi được SEC nêu trong thư cảnh báo là vi phạm Điều 18f-4 của Đạo luật Công ty Đầu tư năm 1940. Quy tắc này đặt mức trần tiếp xúc rủi ro của quỹ ở mức 200% giá trị rủi ro của nó, lấy tài sản chưa đòn bẩy làm chuẩn so sánh.

SEC giải thích rõ trong thư: “Danh mục đầu tư tham chiếu của quỹ cung cấp một chuẩn không đòn bẩy để so sánh với danh mục đầu tư đòn bẩy của quỹ, nhằm xác định rủi ro đòn bẩy theo quy tắc này.”

Quy định này thực chất giới hạn tỷ lệ đòn bẩy của hầu hết ETF ở mức tối đa gấp đôi (2 lần) biến động hàng ngày của tài sản cơ sở. Bất kỳ mức đòn bẩy nào vượt ngưỡng này đều cần sự phê duyệt đặc biệt và quy trình quản lý rủi ro nghiêm ngặt hơn.

03 Nỗ lực táo bạo: Đề xuất ETF đòn bẩy 5 lần bị ngừng lại

Trong số các đơn đăng ký, Volatility Shares đã trình đề xuất táo bạo nhất, xin phép phát hành ETF đòn bẩy 5 lần liên kết với Bitcoin, Ethereum, Tesla và Nvidia.

Các sản phẩm này sẽ khuếch đại mức biến động 10% mỗi ngày thành mức lãi hoặc lỗ 50% cho nhà đầu tư, đại diện cho tỷ lệ đòn bẩy cao nhất từng được nộp trên thị trường ETF Hoa Kỳ.

Công ty này đã nộp tổng cộng 27 đơn ETF khác nhau, bao gồm các sản phẩm liên quan đến Solana, XRP, Coinbase và MicroStrategy.

04 Bối cảnh thị trường: Hiện trạng đòn bẩy tiền mã hóa ngoài tầm kiểm soát

Hành động của SEC diễn ra ngay sau đợt sụp đổ thị trường tiền mã hóa vào tháng 10, dẫn đến 20 tỷ USD bị thanh lý đòn bẩy, là sự kiện thanh lý lớn nhất trong một ngày trong lịch sử crypto.

“Đòn bẩy rõ ràng đã vượt ngoài kiểm soát,” các nhà phân tích của Kobeissi Letter nhận xét khi phản hồi thư cảnh báo của SEC. Theo dữ liệu của Glassnode, số lượng thanh lý trong chu kỳ thị trường này gần gấp ba lần các chu kỳ trước.

Hiện tại, giá trị thanh lý trung bình mỗi ngày là 68 triệu USD cho vị thế Long và 45 triệu USD cho vị thế Short, cao hơn nhiều so với mức 28 triệu USD và 15 triệu USD của chu kỳ trước.

05 Sự khác biệt giữa ETF đòn bẩy và phái sinh truyền thống

Cách vận hành của ETF đòn bẩy khác biệt rõ rệt so với các sản phẩm phái sinh truyền thống. Dù tránh được các vấn đề phổ biến như gọi bổ sung ký quỹ hay thanh lý tự động của phái sinh crypto,

nhưng trong thị trường giá xuống hoặc đi ngang, do yêu cầu cân bằng lại mỗi ngày, tốc độ tích lũy lỗ thường nhanh hơn lãi, nên ETF đòn bẩy vẫn có thể gây thiệt hại lớn cho nhà đầu tư.

06 Ảnh hưởng ngành và triển vọng tương lai

Trước quan điểm rõ ràng của SEC, các nhà phát hành ETF buộc phải điều chỉnh chiến lược để tuân thủ giới hạn đòn bẩy hiện hành hoặc rút đơn đăng ký hoàn toàn.

Một số công ty đã bắt đầu thay đổi chiến lược. Ví dụ, đầu năm nay, Direxion ra mắt ETF đòn bẩy và nghịch đảo Direxion Titans, cung cấp mức tiếp xúc đòn bẩy 2 lần và nghịch đảo 2 lần đối với các ngành hot như công nghệ và năng lượng, với cơ chế cân bằng lại hàng quý.

Nhà nghiên cứu Morningstar Brian Armour tiết lộ, hơn một nửa số ETF đòn bẩy ra mắt trong những năm gần đây đã ngừng hoạt động vĩnh viễn. Tỷ lệ thất bại cao này cho thấy những thách thức mà các sản phẩm này gặp phải trong môi trường thị trường biến động.

07 Bài học cho nhà đầu tư tiền mã hóa

Với nhà đầu tư crypto phổ thông, động thái của SEC truyền đi thông điệp rõ ràng: cơ quan quản lý thận trọng với các sản phẩm đòn bẩy cực đoan, chú trọng hơn đến bảo vệ nhà đầu tư và ổn định thị trường.

Dù ban lãnh đạo SEC hiện tại nhìn chung ủng hộ tiền mã hóa, các quan chức dường như không sẵn sàng thỏa hiệp về vấn đề giới hạn đòn bẩy có thể đe dọa sự ổn định thị trường.

Trên các nền tảng như Gate, nhà đầu tư có thể quan tâm đến các sản phẩm ETF Bitcoin giao ngay được quản lý. Lấy ví dụ ProShares Bitcoin Strategy ETF (BITO), tính đến ngày 2 tháng 12 năm 2025, giá trị tài sản ròng (NAV) là 13,47 USD, tổng tài sản ròng đạt 2,354 tỷ USD.

Nhà đầu tư nên hiểu rằng, đòn bẩy 2 lần đã trở thành giới hạn thực tế cho hầu hết sản phẩm ETF. Những ai kỳ vọng quỹ ETF crypto và cổ phiếu riêng lẻ với đòn bẩy 5 lần sẽ sớm xuất hiện tại Mỹ cần điều chỉnh lại kỳ vọng.

Triển vọng tương lai

Khi SEC vạch rõ làn ranh đòn bẩy, 27 đơn ETF táo bạo của Volatility Shares buộc phải dừng lại. Sự cuồng nhiệt đối với đòn bẩy cực đoan tạm thời bị lý trí quản lý kìm hãm.

Trên nền tảng Gate, nhà đầu tư chuyển hướng sang ETF giao ngay và các sản phẩm phái sinh tuân thủ quy định. ProShares Bitcoin ETF (BITO) hiện đang quản lý 2,354 tỷ USD tài sản, diễn biến giá của quỹ trở thành cửa sổ quan sát dòng tiền tổ chức.

Khung pháp lý siết chặt có thể chính là “bài học kỷ luật” tất yếu mà thị trường crypto phải trải qua trên con đường trưởng thành.