Giao ngay vs Hợp đồng tương lai: Tại sao nhà đầu tư lại sẵn sàng chi nhiều tiền hơn để mua hàng hóa trong tương lai?

Bạn có bao giờ tự hỏi, tại sao giá tương lai của các hàng hóa lớn như dầu mỏ, lương thực thường đắt hơn giá hiện tại? Điều này gọi là contango, là một tín hiệu có thể kiếm tiền trên thị trường hợp đồng tương lai.

Contango là gì? Đọc hiểu qua một bức tranh

Mối quan hệ giữa giá giao ngay và giá hợp đồng tương lai quyết định tâm lý thị trường:

• contango：giá giao ngay < giá tương lai (thị trường lạc quan)
• 贴水：giá giao ngay > giá hợp đồng tương lai (thị trường có xu hướng giảm)

Ví dụ: Lúa mì hiện tại giá 310 đô la/5000 giạ, nhưng hợp đồng 3 tháng sau báo giá 340 đô la. Trạng thái đường giá này đi lên gọi là contango, cho thấy nhà đầu tư dự đoán giá sẽ còn tăng.

Tại sao lại có contango? 4 lý do cốt lõi

1. Dự đoán lạm phát

• Nếu nhà đầu tư tin rằng lạm phát sẽ kéo dài, họ sẵn sàng trả giá cao hơn cho hàng hóa trong tương lai.
• Logic: Bây giờ dầu 100 đồng, 3 tháng sau có thể trị giá 120 đồng vì lạm phát.

2. Rủi ro chuỗi cung ứng

• Thời tiết xấu phá hủy ruộng đồng? Các nhà đầu tư sẽ tranh mua hợp đồng tương lai.
• Ngược lại, năm thu hoạch bội thu sẽ dẫn đến giá giao ngay giảm mạnh, hình thành contango

3. Chi phí lưu trữ (Cost of Carry) ← Dễ bị bỏ qua nhất

• Lưu trữ dầu cần tiền, mua bảo hiểm cần tiền, chống gỉ chống ẩm cũng cần tiền
• Một số công ty thà tiêu tốn nhiều tiền hơn để mua hợp đồng kỳ hạn, cũng không muốn mua hàng hóa giao ngay và phải chịu chi phí lưu kho.
• Đây là lý do chính cho sự tồn tại của contango.

4. Sự không chắc chắn của thị trường

• Người mua có xu hướng khóa giá tương lai, thay vì đánh cược vào giá giao ngay
• Hợp đồng tương lai VIX là một ví dụ điển hình: “Tôi không biết thị trường chứng khoán sẽ như thế nào sau 6 tháng, tôi sẽ trả tiền bảo hiểm trước”

Làm thế nào để kiếm tiền từ contango?

quan điểm của người tiêu dùng

• Thấy giá dầu đang ở contango → Bây giờ mua vé máy bay rẻ, khóa chi phí
• Thấy giá vật liệu xây dựng đang contango → Bây giờ sửa chữa, tương lai sẽ đắt hơn

Quan điểm của nhà đầu tư (giao dịch hợp đồng tương lai)

• Nếu bạn nghĩ rằng thị trường đã định giá quá cao giá trong tương lai
• Bán hợp đồng tương lai (ví dụ $90/thùng) → Đợi đến ngày đáo hạn để mua vào với giá giao ngay thấp hơn ($85/thùng) → Lợi nhuận $5/thùng chênh lệch

cạm bẫy ETF hàng hóa

• Hầu hết các quỹ ETF hàng hóa không nắm giữ tài sản vật chất, mà thay vào đó là giao dịch hợp đồng tương lai.
• Contango Thời đại Mua sắm: ETF mỗi lần gia hạn đều phải mua hợp đồng mới với giá cao hơn → Tiếp tục thua lỗ → Mở vị thế bán những ETF này lại có thể kiếm tiền
• Đây gọi là “tổn thất đường cong hợp đồng tương lai (Contango drag)”

contango vs 贴水

Trường hợp thực tế: Bão giá dầu do COVID-19

Năm 2020, khi đại dịch bùng phát, đã xảy ra một cảnh tượng huyền diệu:

• Nhu cầu sụp đổ, chuyến bay ngừng bay, giá dầu thô giao ngay thậm chí giảm xuống âm (nhà cung cấp buộc phải trả tiền cho người mua để tiêu thụ hàng tồn kho)
• Nhưng hợp đồng kỳ hạn vẫn báo giá dương và giá cao hơn.
• Đây là contango điển hình: Thị trường biết đây là cú sốc ngắn hạn, tin rằng giá dầu sẽ phục hồi.

Contango có ảnh hưởng gì đến danh mục đầu tư của bạn?

Không ảnh hưởng trực tiếp đến cổ phiếu nhưng ảnh hưởng gián tiếp rất lớn:

• Giá dầu contango → Áp lực chi phí của các hãng hàng không nhỏ → Cổ phiếu hàng không có lợi
• Giá dầu contango → Các công ty dầu có không gian lợi nhuận → Cổ phiếu năng lượng tăng giá
• Giám sát chênh lệch giá hàng hóa có thể tối ưu hóa hướng lựa chọn cổ phiếu

Ảnh hưởng lớn nhất đến ETF hàng hóa: Thời đại contango sẽ khiến ETF hoạt động kém hơn so với hàng hóa cơ sở, đây là một chi phí tiềm ẩn.

Cảnh báo rủi ro

Contango không phải là vĩnh viễn, điều kiện thị trường có thể thay đổi nhanh chóng. Nếu bạn giao dịch dựa trên “contango liên tục”, khả năng bị đánh bại rất cao. Hãy nhớ: giá tương lai chỉ là dự đoán, không phải là đảm bảo.