Cẩm nang bán khống: Những gì dữ liệu thực sự nói

Bán khống bị đánh giá xấu. Các công ty ghét nó. Các nhà đầu tư bán lẻ sợ hãi nó. Nhưng đây là vấn đề—dữ liệu kể một câu chuyện hoàn toàn khác.

Ai thực sự đang bán?

Bạn có thể nghĩ rằng đó là các quỹ đầu cơ đang săn lùng sự sụp đổ tiếp theo. Sai rồi. Hầu hết hoạt động bán khống đến từ các nhà tạo lập thị trường và các nhà kinh doanh chênh lệch giá chỉ đang giữ cho hệ thống hoạt động. Họ không đặt cược chống lại các công ty; họ đang cung cấp tính thanh khoản để các đơn hàng mua của bạn không phải chờ đợi hàng giờ để tìm người bán.

Sự phân tích? Các quỹ đầu cơ bán khống khoảng $1 triệu USD cổ phiếu của Mỹ kết hợp—nhưng chúng thường có vị thế dài ròng tổng thể. Chỉ có các quỹ bán khống chuyên dụng ( ít hơn 1,3% các vị thế quỹ đầu cơ ) là những người chơi có thiên hướng bán khống thuần túy.

Các con số quan trọng

Đây là những gì thực sự tạo ra sự khác biệt:

Các vị thế bán vẫn ổn định. Lãi suất bán trung bình trên tất cả các lĩnh vực dao động quanh 5% số cổ phiếu đang lưu hành. Ngay cả trong thời gian thị trường bán tháo, vị thế bán không tăng vọt đáng kể.

Khối lượng giao dịch nói lên câu chuyện thực sự. Khoảng 40-50% khối lượng giao dịch hàng ngày là bán khống—nghe có vẻ lớn cho đến khi bạn nhận ra đó chỉ là các trung gian đóng vị trí trong vòng vài phút hoặc vài giờ, không phải là xây dựng các cược khổng lồ.

Thất bại là hiếm. Khoảng 75% cổ phiếu không có giao dịch thất bại nào trong bất kỳ ngày nào. Tổng số thất bại trên toàn thị trường? Ít hơn 0,01% tổng giá trị thị trường ($2-5 tỷ trong một thị trường giao dịch $700 tỷ hàng ngày ).

Các Quy Tắc Thực Sự Hiệu Quả

SEC không ngủ quên trên vòng tay. Các biện pháp bảo vệ quan trọng đã được thiết lập:

• Naked shorting bị cấm (no mượn, không trade)
• Cầu dao điện sẽ được kích hoạt khi cổ phiếu giảm 10%—các giao dịch bán khống không thể thiết lập mức thấp mới trong phần còn lại của ngày hôm đó cộng với ngày tiếp theo.
• Quy tắc mua vào buộc các nhà môi giới phải bù đắp các vị trí thất bại trong vòng một ngày hoặc đối mặt với hình phạt
• Yêu cầu trước khi vay áp dụng cho cổ phiếu trong danh sách ngưỡng.

Học thuật nói gì?

Điều đáng chú ý là: nghiên cứu cho thấy việc bán khống làm thu hẹp chênh lệch giá, tăng tính thanh khoản và cải thiện độ chính xác của giá. Khi các quốc gia thực sự cấm việc bán khống? Chênh lệch giá mở rộng, tính thanh khoản giảm sút. Giá cổ phiếu vẫn giảm bất chấp.

Trong các đợt bán tháo lớn, việc bán dài thực sự tác động đến giá nhiều hơn so với việc bán ngắn. Các nhà đầu tư dài hạn quyết định thoát khỏi thị trường tạo ra áp lực lớn hơn so với những người bán khống đang cố gắng kiếm lời từ sự sụt giảm.

Kết luận

Dữ liệu phá vỡ huyền thoại: những người bán khống không phải là kẻ xấu. Hầu hết là cơ chế thị trường giữ mọi thứ hiệu quả. Các vị thế bán khống nhỏ và ổn định. Các trường hợp thất bại gần như không ghi nhận. Và khi một người nắm giữ dài hạn thu hồi cổ phiếu đã mượn? Điều đó tạo ra áp lực mua thực sự giúp ổn định thị trường.

Bán khống không phải là vấn đề—đó là một phần cách mà thị trường phân bổ vốn một cách hiệu quả. Và vâng, có các rào cản để giữ cho mọi thứ công bằng.