Cơn sốt Khai thác Bitcoin: Tại sao đợt tăng 209% của Cipher Mining có thể là một cái bẫy

Cipher Mining (CIFR) đã tăng mạnh trong năm nay—tăng 209,5% tính từ đầu năm. Để có bối cảnh, điều này đang vượt qua các đối thủ như Riot Platforms (+36,7%), Hut8 (+80,3%), và Cleanspark (+19%). Tự nhiên, mọi người đang hỏi: đây có phải là điều lớn tiếp theo hay chỉ là một vụ pump-and-dump cổ điển?

Những con bò có lý do

Hãy bắt đầu với những con số cụ thể. Trong Q3 2025, CIFR đã khai thác 629 bitcoin và thu về $72M doanh thu với mức giá BTC trung bình là 114,400 đô la. Không tồi. Công ty đã mở rộng khả năng khai thác của mình từ 423 MW lên 477 MW tại năm cơ sở, với địa điểm chính Black Pearl hiện đang hoạt động hết công suất ở mức 13.9 joules mỗi terahash—hiệu suất dẫn đầu ngành.

Nhưng đây là nơi trở nên thú vị: các giao dịch mega. CIFR vừa mới ký kết:

• Hợp đồng 5,5 tỷ đô la với AWS trong 15 năm (300 MW công suất tại Black Pearl, bắt đầu vào tháng 7 năm 2026)
• $3B hợp đồng ( với tiềm năng tăng giá 20 năm lên $7B) với Fluidstack + Google tại Barber Lake—168 MW quan trọng cho việc lưu trữ AI

Đây không phải là chuyện nhỏ. Gộp lại, CIFR đang có khoảng ~$8.5B trong các khoản thanh toán thuê đã cam kết. Quan hệ đối tác với AWS xác nhận công ty như một người chơi nghiêm túc trong cơ sở hạ tầng cấp doanh nghiệp.

Vậy tại sao các nhà phân tích lại giảm tốc?

Đây là vấn đề: mất kết nối định giá. CIFR giao dịch với tỷ lệ Giá/Bán 12 tháng tới là 15.53X, so với:

• Trung bình ngành (Dịch vụ công nghệ): 2.54X
• Cleanspark: 3.21X
• Riot Platforms: 7.04X
• Hut8: 9.53X

Dịch: bạn đang trả một mức phí cao cho CIFR, và ước tính lợi nhuận của công ty đang xấu đi, không phải tốt hơn. EPS đồng thuận Q4 2025 đã giảm từ -6 cent xuống -10 cent chỉ trong 30 ngày. Lỗ cả năm 2025 được điều chỉnh thành -37 cent/cổ phiếu (là -36 cent).

Vấn Đề Thực Sự: Sự Phụ Thuộc Vào Giá Bitcoin

Hãy thẳng thắn mà nói—sự tăng trưởng của CIFR phụ thuộc vào hai điều: (1) giá BTC duy trì ở mức cao, và (2) tỷ lệ băm mạng không tăng vọt, làm giảm biên lợi nhuận. Khấu hao trên các dàn khai thác mới + chi phí điện tăng vọt khi tỷ lệ băm tăng = áp lực lợi nhuận phía trước.

Vâng, các thỏa thuận với AWS và Google mang tính chuyển đổi dài hạn. Nhưng CIFR phải thực hiện một cách hoàn hảo về thời gian xây dựng (Giai đoạn 1 của Black Pearl đã hoạt động; Barber Lake sẽ không sẵn sàng cho đến Q3 2026). Bất kỳ sự chậm trễ nào = sẽ ảnh hưởng đến doanh thu.

Bản Án

Zacks đã gán cho nó một Hold (Rank #3)—không phải là Bán, mà là “chờ đợi cơ hội tốt hơn.” Doanh thu dự kiến sẽ đạt $268M vào năm 2025 (+64% YoY), điều này là vững chắc. Nhưng cổ phiếu đã phản ánh trước mức tăng. Trừ khi Bitcoin vượt qua $150K và giữ ở đó, định giá hiện tại của CIFR rất khó để biện minh.

Chơi theo cách này: Theo dõi việc triển khai AWS vào giữa năm 2026. Nếu doanh thu tăng tốc như đã hứa, thì còn chỗ để phát triển. Cho đến lúc đó, cổ phiếu này là một tình huống “cho tôi thấy”. Các thỏa thuận hạ tầng là có thật, nhưng giá cổ phiếu đang đi trước câu chuyện thực thi.