Cocoa Rally Báo Hiệu Khó Khăn Cung Ứng Sắp Tới—Đây Là Những Gì Bạn Cần Biết

Cocoa vừa có một màn phục hồi mạnh mẽ. Hợp đồng tương lai NY tháng 12 tăng +165 điểm (+3.34%) và cocoa London tăng +83 (+2.19%) vào thứ Năm, phục hồi mạnh từ mức bán quá mức sau một đợt bán tháo khốc liệt kéo dài hai tuần. Thủ phạm? Đồng đô la suy yếu đã kích hoạt việc lấp đầy short mạnh mẽ—hành vi chấp nhận rủi ro điển hình.

Nhưng đây là phần thú vị: các yếu tố cơ bản thực sự đang thắt chặt.

Câu chuyện về cung

Kho cocoa của ICE tại các cảng của Mỹ vừa đạt mức thấp nhất trong 8 tháng là 1.74 triệu bao. Quan trọng hơn, Bờ Biển Ngà—cường quốc cocoa của thế giới—chỉ xuất khẩu được 516,787 MT từ tháng 10 đến tháng 11, giảm 5.7% so với năm trước. Nigeria, nhà sản xuất lớn thứ 5, dự kiến sẽ thấy sản lượng giảm 11% so với năm trước xuống còn 305,000 MT trong niên vụ 2025/26.

Điều này quan trọng vì thị trường đã có một sự thiếu hụt lớn trong năm 2023/24: -494.000 MT, lớn nhất trong hơn 60 năm. Tỷ lệ tồn kho toàn cầu so với mức xay xát đạt mức thấp nhất trong 46 năm là 27,0%. Trong khi năm 2024/25 được dự báo sẽ chuyển sang một chút thặng dư (+142.000 MT), sự chặt chẽ cơ bản vẫn chưa biến mất.

Tại Sao Giá Vẫn Bị Áp Lực

Mặc dù nguồn cung hạn chế, một số trở ngại vẫn tồn tại:

Sự yếu kém trong nhu cầu: Xay xát ca cao châu Á Q3 giảm 17% so với năm trước (nhỏ nhất trong 9 năm ). Châu Âu giảm 4,8% xuống mức thấp nhất trong 10 năm trong Q3. Doanh số chocolate ở Bắc Mỹ giảm 21% trong 13 tuần tính đến tháng 9.

Sự gia tăng nguồn cung từ Châu Phi: Nông dân Bờ Biển Ngà báo cáo rằng cây ca cao đang phát triển mạnh. Dữ liệu từ Mondelez cho thấy số lượng quả ở Tây Phi cao hơn 7% so với mức trung bình 5 năm—cho thấy một vụ mùa bội thu.

Chuyển hướng chính sách: Chính quyền Trump đã dỡ bỏ thuế quan đối ứng đối với hàng hóa không được trồng ở Mỹ (bao gồm ca cao), loại bỏ một câu chuyện hỗ trợ giá.

Sự trì hoãn EUDR: Quy định chống phá rừng của EU đã bị hoãn lại 1 năm, giảm bớt lo ngại về nguồn cung và loại bỏ bối cảnh tăng giá nhân tạo từ các quy tắc thương mại nghiêm ngặt.

Điều rút ra

Sự phục hồi vào thứ Năm cảm thấy tốt, nhưng đó chỉ là một sự phục hồi lấp đầy short trong bối cảnh đồng đô la suy yếu - không phải là một sự đảo ngược cơ bản. Bạn có một cuộc chiến kéo co kinh điển: sự chặt chẽ về nguồn cung cấu trúc so với sự chậm lại của nhu cầu và mùa vụ kỷ lục ở châu Phi. Cho đến khi chúng ta thấy bằng chứng về việc nhu cầu ổn định hoặc sự gián đoạn mùa màng ở châu Phi, hãy mong đợi hành động biến động, dao động trong biên độ.