Cuộc Đua Về Năng Lực AI: Ai Sẽ Chiến Thắng?

Nỗi Dilemma của Nebius: Nhu cầu bùng nổ nhưng hạn chế về quyền lực

Nebius Group (NBIS) đang đối mặt với một vấn đề “sang trọng”: bán toàn bộ công suất của mình trước khi đưa vào hoạt động. Trong Q3, mỗi megawatt có sẵn đã được khách hàng háo hức đảm bảo chip Blackwell từ NVIDIA hấp thụ ngay lập tức.

Nhưng đây là thực tế khó chịu: sự thiếu hụt năng lượng là nút thắt thực sự, không phải là sự thiếu hụt nhu cầu.

Chiến lược của Nebius là đầy tham vọng:

• Công suất đã ký kết: 2.5 GW cho năm 2026 ( so với 1 GW cách đây vài tháng )
• CapEx 2025: $5 triệu tỷ ( gấp ba lần so với $2 triệu tỷ )
• Doanh thu ARR dự kiến: $7-9 tỷ vào cuối năm 2026

Nhưng các đối thủ không ngủ:

Microsoft đang tăng tốc lợi thế đám mây hiện có của mình:

• Sẽ tăng cường khả năng AI lên +80% trong năm 2025
• Azure sẽ tăng trưởng ~37% trong Q2 ( nhu cầu vẫn vượt quá cung )
• Tuy nhiên, mong đợi sẽ bị giới hạn bởi khả năng cho đến cuối năm tài chính
• Tổng thu nhập: $79.5-80.6 tỷ (tăng trưởng 14-16%)

CoreWeave cũng đang trong cuộc đua, mặc dù gặp khó khăn:

• Trễ trong việc giao hàng cơ sở hạ tầng của các đối tác trung tâm dữ liệu
• Giảm dự báo 2025: 5.05-5.15 tỷ đô la ( so với 5.15-5.35 tỷ đô la trước đó )
• Doanh thu hoạt động điều chỉnh: $690-720 triệu ( từ $800-830 triệu )

Bối cảnh thị trường:

NBIS đã tăng 144% trong 6 tháng ( so với 6.9% của ngành phần mềm/internet). Nhưng định giá theo book chỉ là 4.66X so với 39.95X của các đối thủ trong ngành—dấu hiệu cho thấy vẫn còn không gian.

Điều quan trọng: ngay lúc này, ai có thể kết nối sức mạnh đến các trung tâm dữ liệu nhanh hơn sẽ chiến thắng. Không phải là ai có công nghệ tốt hơn, mà là ai thu hẹp khoảng cách năng lượng trước tiên. Và điều đó đòi hỏi vốn lớn, các mối quan hệ chiến lược và thực thi hoàn hảo.

Cổ chai không phải là kỹ thuật số. Nó là vật lý.