Năm 2026 có thể viết lại lịch sử Phố Wall: Nguy cơ ba bong bóng đồng thời vỡ.

Có một câu nói cũ rất hay – mọi công nghệ cách mạng đều cần thời gian để trưởng thành. Internet đã mất nhiều năm trời để thực sự thay đổi thế giới, Blockchain và Metaverse cũng đã trải qua những chuyến tàu lượn từ điên cuồng đến im lặng. Nhưng năm 2025 có một điều đặc biệt: ba con đường hot được thổi phồng đang cùng lúc xuất hiện sự rạn nứt.

Bong bóng đầu tiên: Lửa ảo của hạ tầng AI

Trong 30 năm qua, các nhà đầu tư luôn chờ đợi một công nghệ đen có thể so sánh với Internet. AI có vẻ như là vị cứu tinh đó - có thể giúp các doanh nghiệp phát triển vượt bậc. Vấn đề là: các doanh nghiệp có thực sự kiếm được tiền không?

Dữ liệu rất hấp dẫn, nhưng thực tế thì lại rất khô khan. Lấy Palantir (PLTR) làm ví dụ, nền tảng Gotham của công ty ngôi sao AI này được quân đội Mỹ phụ thuộc vào, tốc độ tăng trưởng điên cuồng, nhưng tỷ lệ giá bán (P/S) của nó đã đạt 102 lần. Cần biết rằng, trong 30 năm qua không có công ty lớn nào có thể duy trì tỷ lệ P/S trên 30 lần trong hơn một năm. PLTR đã ở đỉnh điểm của bong bóng.

Bài học lịch sử rất rõ ràng: nhà đầu tư luôn đánh giá quá cao tốc độ phổ biến của công nghệ mới, và đánh giá thấp thời gian trưởng thành. AI có thể tránh được lời nguyền này không? Xác suất là không cao.

Bong bóng thứ hai: Giá trị điên cuồng của máy tính lượng tử

Nếu nói rằng AI còn có một số yếu tố cơ bản hỗ trợ, thì tính toán lượng tử hoàn toàn chỉ là đánh bạc. Ba cổ phiếu IonQ (IONQ), Rigetti (RGTI), D-Wave (QBTS) trong năm qua đã tăng lần lượt 1490% - điều này bản thân đã là tín hiệu cảnh báo.

Điều đáng ngạc nhiên hơn là giá trị của chúng:

• Tỷ lệ vốn hóa thị trường của IonQ là 130 lần
• Rigetti tỷ lệ giá 906 lần
• D-Wave tỷ lệ giá trên doanh thu 246 lần

Ba công ty này vẫn đang ở giai đoạn thương mại hóa rất sớm, sản phẩm còn vài năm nữa mới thực dụng. Nhưng chúng đã được định giá như những ông lớn công nghệ. Thậm chí tồi tệ hơn, những ông lớn như Apple và Google đã tự phát triển chip lượng tử - những công ty nhỏ còn có thể chơi được không?

Bóng bóng thứ ba: Cạm bẫy của chiến lược bảng cân đối kế toán tài sản Bitcoin

Điều này thật đau lòng. Chiến lược của Michael Saylor (MSTR) đã gây ra một trào lưu: các công ty dùng tiền mặt hoặc phát hành trái phiếu để tích trữ Bitcoin vào bảng cân đối kế toán.

MSTR đã chi hơn 48 tỷ USD để mua 649.000 Bitcoin (chi phí trung bình 74.000 USD/mỗi cái), chiếm 3,1% tổng số BTC trên toàn cầu. Nhiều công ty nhỏ niêm yết cũng đã theo trào lưu này.

Nhưng vấn đề chồng chất như núi:

1. Các công ty này đều đang thua lỗ. Doanh nghiệp cốt lõi của MSTR (phần mềm phân tích) đã giảm doanh số trong suốt mười năm qua, chủ yếu dựa vào phát hành cổ phiếu ưu đãi và pha loãng cổ phiếu phổ thông để huy động vốn tích trữ coin.

2. Chênh lệch giá quá lớn. Giá cổ phiếu của các công ty này có mức chênh lệch lớn so với giá trị tài sản ròng (NAV) của họ nắm giữ BTC, một khi tâm lý thị trường đảo ngược, việc giảm giá theo kiểu “cắt lúa” là điều không thể tránh khỏi.

3. Bitcoin có vấn đề. “Sự khan hiếm” của nó chỉ là do mã lập trình, và đã hoàn toàn thất bại trong ứng dụng thực tế ở El Salvador. Nó không phải là mạng thanh toán Blockchain nhanh nhất cũng không phải là rẻ nhất. Nói thẳng ra, nó không phải là nhu cầu thiết yếu.

Cảnh tượng 3 bong bóng đồng loạt nổ tung

Nếu ba lĩnh vực này cùng điều chỉnh vào năm 2026, lịch sử thị trường chứng khoán có thể sẽ bị viết lại. Cổ phiếu AI sẽ rơi từ độ cao, tính toán lượng tử sẽ trở lại thực tế từ khái niệm (điều này cần nhiều thời gian hơn), chiến lược tài sản Bitcoin sẽ phơi bày khó khăn trong tài trợ.

Điểm mấu chốt: Năm nay, các nhà đầu tư nhất định phải cảnh giác với những cổ phiếu ý tưởng nóng bỏng có định giá phi lý và mô hình kinh doanh không rõ ràng. Lịch sử luôn dạy chúng ta như vậy, nhưng các nhà đầu tư vẫn không học được.