#特朗普加密货币政策新方向 Tài sản toàn cầu đồng loạt tụt dốc, thủ phạm thực sự là ai?

Trong đợt sụt giảm này, nhiều người đang dõi theo một số chính sách để tìm nguyên nhân, nhưng suy nghĩ kỹ lại - chứng khoán Mỹ sụp đổ, thị trường tiền điện tử bị tàn sát, liệu chuỗi logic có thật sự kết nối trực tiếp không?

Thực sự nên chú ý đến, có lẽ là bên kia Thái Bình Dương: Nhật Bản.

Lợi suất trái phiếu chính phủ kỳ hạn 2 năm của họ đã tăng lên 1%. Khái niệm gì đây? Lần cuối cùng thấy con số này là trước khi Lehman Brothers sụp đổ vào năm 2008. Thời đại lãi suất bằng 0 của Nhật Bản đang âm thầm chuyển mình.

Tại sao việc này lại có ảnh hưởng lớn như vậy? Bởi vì yen Nhật, lâu nay là "công cụ vay tiền" lớn nhất toàn cầu. Trong suốt hơn chục năm qua, vô số tổ chức đã vay yen Nhật với lãi suất thấp, sau đó chuyển sang mua trái phiếu Mỹ, đổ tiền vào cổ phiếu Mỹ, cược vào tài sản tiền điện tử, kiếm lời từ chênh lệch lãi suất và sự ổn định của tỷ giá. Tiền có chi phí gần như bằng không, đi theo các tài sản có lợi suất cao, ai mà không thích làm thương vụ này?

Nhưng bây giờ quy tắc trò chơi đã thay đổi.

Lãi suất ngắn hạn trở lại 1%, có nghĩa là chi phí vay tiền bắt đầu tăng lên. Không gian arbitrage bị thu hẹp, thậm chí có thể bị lỗ ngược. Các tổ chức phản ứng rất nhanh: cắt giảm vị thế, giảm đòn bẩy, rút vốn. Yên Nhật bắt đầu quay trở lại quê hương, nhu cầu đối với trái phiếu Mỹ, cổ phiếu Mỹ, BTC và các tài sản rủi ro này tự nhiên giảm sút. Trong khi đó, chênh lệch lãi suất giữa đô la Mỹ và yên Nhật thu hẹp, biến động tỷ giá gia tăng, vốn không còn lý do gì để ở lại nước ngoài mạo hiểm.

Đây không phải là chuyện nhỏ, mà là việc tái cấu trúc dòng chảy thanh khoản toàn cầu.

Đặc biệt là những giao dịch chênh lệch lãi suất với đòn bẩy cao, cực kỳ nhạy cảm với sự biến động của lãi suất yên Nhật. Khi lãi suất thay đổi, đòn bẩy phải được tháo gỡ, tháo gỡ đòn bẩy thì phải bán tài sản, khi có làn sóng bán tháo, thị trường còn đâu khu vực an toàn?

Nói cho cùng, những người chơi trước đây dựa vào việc vay mượn yên Nhật để chênh lệch chi phí thấp, giờ đây chi phí đang tăng, lợi nhuận đang thu hẹp, việc rút lui sớm mới là lựa chọn hợp lý.

Đây chỉ là một góc nhìn, nhưng từ con đường truyền dẫn thanh khoản, manh mối này có lẽ gần với sự thật hơn.