Gần đây, một sàn giao dịch hàng đầu đã cho ra mắt sản phẩm mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu Mỹ khá ồn ào, được cho là có thể giúp bán lẻ mua trực tiếp cổ phiếu Mỹ và Hồng Kông. Tôi đã nghiên cứu kỹ và phát hiện ra vài chỗ không đúng lắm.

Trước hết, hãy nói những cổ phiếu nào có thể lên chuỗi? Cổ phiếu hot như Tesla, Apple确实 nằm trong danh sách, nhưng bạn tìm Berkshire Hathaway, JPMorgan những cổ phiếu giá trị thực sự? Hoàn toàn không có. Có phải chỉ là sự trùng hợp? Tôi không nghĩ vậy. Mối quan hệ sở hữu chéo giữa các ông lớn công nghệ này từ lâu đã không còn là bí mật — Apple nắm giữ trái phiếu của Google, Microsoft mua quyền chọn của Meta, bảng cân đối kế toán của vài công ty hàng đầu đan xen với nhau. Cách chơi này khiến tôi nhớ đến mô hình hoạt động trước cuộc khủng hoảng thế chấp năm 2008, chỉ khác là năm đó chơi với trái phiếu thế chấp được đóng gói, giờ đây đã chuyển sang mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu công nghệ.

Xem hành động của Musk bên đó cũng khá thú vị. Dự án RWA của SpaceX đang phát triển mạnh mẽ, dịch vụ Starlink thu phí toàn cầu, đơn đặt hàng phóng tên lửa được cho là đã kéo dài đến năm 2030. Nhưng Tesla thì sao? Trên thị trường Trung Quốc, họ bị BYD gây sức ép không hề nhẹ, thị phần tiếp tục giảm. Ai có tài sản chất lượng tốt hơn, người sáng suốt đều nhìn ra được. Vấn đề mã hóa kỹ thuật số này, cốt lõi vẫn phải xem tài sản cơ bản có khả năng sinh lợi hay không, chứ không phải dựa vào việc thao túng và nâng đỡ nhau để duy trì định giá.

Nói cho cùng, câu chuyện tài sản cổ phiếu Mỹ lên chuỗi cần được nhìn từ hai phía. Đổi mới công nghệ thực sự có thể phá vỡ các rào cản của tài chính truyền thống, cho phép nhiều người tham gia vào việc phân bổ tài sản toàn cầu. Nhưng tại thời điểm này, định giá cổ phiếu công nghệ đang ở mức cao lịch sử, rủi ro hệ thống do việc nắm giữ cổ phiếu lẫn nhau vẫn chưa được giải quyết, mà đã vội vàng chuyển lên chuỗi, hành động này có phần giống như xem thị trường tiền điện tử như một bể chứa.

Lĩnh vực RWA thực sự có triển vọng, nhưng cần phải nhìn rõ đâu là tài sản chất lượng thực sự, đâu chỉ là những thứ được thổi phồng theo khái niệm. Những dự án như ONDO, chuyên tập trung vào cơ sở hạ tầng nền tảng, hiện tại sau khi định giá điều chỉnh lại càng đáng được chú ý. Đầu tư trong lĩnh vực này, vẫn cần phải nhìn vào bản chất - tài sản có thể liên tục tạo ra dòng tiền hay không, chứ không phải xem bao bì có hào nhoáng đến mức nào.