mã hóa tài khoản chiến lược: Sự yêu thích mới của các công ty niêm yết và rủi ro tiềm ẩn
Mã hóa tài khố đã trở thành chiến lược phổ biến của các công ty niêm yết. Theo thống kê không đầy đủ, ít nhất 124 công ty niêm yết đã đưa Bitcoin vào chiến lược tài chính của công ty, như một phần quan trọng trong bảng cân đối kế toán. Đồng thời, một số công ty cũng bắt đầu áp dụng các loại tiền mã hóa như Ethereum, Solana và XRP làm tài sản trong tài khố.
Tuy nhiên, một số chuyên gia trong ngành gần đây đã bày tỏ lo ngại về xu hướng này. Họ cho rằng, những công cụ đầu tư niêm yết này có điểm tương đồng với quỹ tín thác Bitcoin Grayscale (GBTC) năm xưa. GBTC đã từng giao dịch với mức chênh lệch giá cao trong một thời gian dài, nhưng sau đó đã chuyển sang mức giảm giá, trở thành nguyên nhân dẫn đến sự sụp đổ của nhiều tổ chức.
Một giám đốc nghiên cứu tài sản số của một ngân hàng cảnh báo rằng, nếu giá Bitcoin giảm xuống dưới 22% mức giá trung bình mà các công ty áp dụng chiến lược kho tài mã hóa đã mua vào, có thể dẫn đến việc các doanh nghiệp buộc phải bán tháo. Nếu Bitcoin giảm xuống dưới 90.000 đô la, khoảng một nửa số doanh nghiệp nắm giữ có thể đối mặt với rủi ro thua lỗ.
MicroStrategy dẫn đầu xu hướng, nhưng sau mức chênh lệch cao là rủi ro đòn bẩy
Tính đến ngày 4 tháng 6, một công ty nắm giữ khoảng 580,955 đồng Bitcoin, tổng giá trị thị trường khoảng 61.05 tỷ USD, nhưng giá trị thị trường của công ty lên tới 107.49 tỷ USD, mức chênh lệch gần 1.76 lần.
Ngoài ra, một số công ty mới áp dụng chiến lược kho bitcoin cũng có bối cảnh nổi bật. Có công ty đã thông qua công ty mua lại mục đích đặc biệt (SPAC) để niêm yết, huy động 685 triệu USD hoàn toàn phục vụ cho việc mua bitcoin. Một công ty khác đã hợp nhất với một công ty y tế niêm yết, huy động 710 triệu USD để mua coin. Còn có công ty tuyên bố huy động 2.44 tỷ USD để xây dựng kho bitcoin.
Xu hướng này cũng thu hút một nhóm những người bắt chước, bao gồm các công ty niêm yết có kế hoạch mua Ethereum, tích lũy Solana và XRP.
Nhưng các chuyên gia trong ngành chỉ ra rằng, mô hình hoạt động của các công ty này có cấu trúc rất giống với mô hình chênh lệch giá GBTC năm xưa. Khi thị trường gấu đến, rủi ro của chúng có thể được giải phóng tập trung, hình thành "hiệu ứng đạp lên nhau", tức là khi thị trường giảm, nhà đầu tư sẽ bán tháo trong hoảng loạn, gây ra phản ứng dây chuyền làm giá tiếp tục giảm mạnh.
Bài học từ GBTC: Sụp đổ đòn bẩy dẫn đến sự cố của các tổ chức
Nhìn lại lịch sử, GBTC đã từng nổi bật trong giai đoạn 2020-2021, có lúc mức chênh lệch giá lên tới 120%. Nhưng sau năm 2021, GBTC nhanh chóng chuyển sang mức chênh lệch giá âm, cuối cùng trở thành ngòi nổ cho nhiều tổ chức gặp rắc rối.
Cơ chế của GBTC là một giao dịch một chiều "chỉ vào không ra": nhà đầu tư sau khi đăng ký trên thị trường cấp một cần phải khóa trong 6 tháng mới có thể bán trên thị trường cấp hai, không thể đổi lại thành Bitcoin. Đầu tiên, do ngưỡng đầu tư vào Bitcoin cao, GBTC trở thành một kênh hợp pháp cho các nhà đầu tư đủ điều kiện bước vào thị trường mã hóa, thúc đẩy mức chênh lệch dài hạn trên thị trường cấp hai.
Sự chênh lệch giá này đã thúc đẩy một "trò chơi chênh lệch giá đòn bẩy" quy mô lớn: các tổ chức vay Bitcoin với chi phí thấp, đăng ký GBTC, sau 6 tháng bán ra trên thị trường với giá chênh lệch để thu lợi. Theo thông tin công khai, một số tổ chức đã có thời điểm nắm giữ GBTC chiếm 11% tổng lượng lưu hành. Một số tổ chức đã chuyển đổi Bitcoin của khách hàng thành GBTC làm tài sản thế chấp cho khoản vay, trong khi một số tổ chức khác đã sử dụng khoản vay không thế chấp lên tới 650 triệu đô la để tăng cường nắm giữ GBTC.
Mô hình này hoạt động tốt trong thị trường bò. Tuy nhiên, sau khi Canada ra mắt ETF Bitcoin vào tháng 3 năm 2021, nhu cầu GBTC giảm mạnh, từ mức chênh lệch dương chuyển sang mức chênh lệch âm, cấu trúc flywheel lập tức sụp đổ. Nhiều tổ chức liên tục thua lỗ trong môi trường chênh lệch âm, buộc phải bán tháo GBTC quy mô lớn, cuối cùng dẫn đến thanh lý hoặc thua lỗ khổng lồ. Cuộc khủng hoảng "nổ tung" bắt đầu từ chênh lệch, thịnh vượng nhờ đòn bẩy, và bị hủy hoại bởi sự sụp đổ thanh khoản này đã trở thành chương đầu tiên của cuộc khủng hoảng hệ thống trong ngành mã hóa năm 2022.
Công ty niêm yết mã hóa tài khố: Mối nguy tiềm tàng cho cuộc khủng hoảng hệ thống tiếp theo?
Ngày càng nhiều công ty đang hình thành "vòng quay kho Bitcoin" của riêng mình, logic chính là: giá cổ phiếu tăng → phát hành thêm vốn → mua Bitcoin → nâng cao niềm tin thị trường → giá cổ phiếu tiếp tục tăng. Cơ chế này có thể hoạt động nhanh hơn trong tương lai khi các tổ chức dần chấp nhận ETF mã hóa và tài sản mã hóa làm tài sản thế chấp cho khoản vay.
Có tin cho biết, một tổ chức tài chính lớn dự định cho phép khách hàng sử dụng một phần tài sản gắn liền với mã hóa làm tài sản thế chấp cho khoản vay, và sẽ xem xét các vị thế mã hóa của khách hàng khi đánh giá tài sản ròng của họ.
Tuy nhiên, các nhà phê bình cho rằng, mô hình vòng quay kho tài này có vẻ hợp lý trong thị trường tăng giá, nhưng thực chất lại gắn trực tiếp các phương tiện tài chính truyền thống với giá của tài sản mã hóa, một khi thị trường quay đầu giảm, chuỗi liên kết có thể bị đứt. Nếu giá tiền điện tử lao dốc, tài sản tài chính của công ty sẽ nhanh chóng co lại, ảnh hưởng đến định giá. Niềm tin của nhà đầu tư sụp đổ, giá cổ phiếu giảm, hạn chế khả năng huy động vốn của công ty. Nếu có áp lực nợ nần, công ty sẽ buộc phải bán tháo Bitcoin, tạo thành "bức tường bán", càng làm giảm giá.
Nghiêm trọng hơn, khi cổ phiếu của những công ty này được chấp nhận làm tài sản thế chấp, sự biến động của chúng sẽ được truyền dẫn thêm vào hệ thống tài chính truyền thống hoặc DeFi, khuếch đại chuỗi rủi ro. Điều này rất giống với kịch bản mà GBTC đã trải qua.
Một người nổi tiếng trong giới đầu cơ gần đây đã công bố việc bán khống một công ty kho tài sản mã hóa và mua dài Bitcoin, cho rằng định giá của nó đã nghiêm trọng lệch khỏi các yếu tố cơ bản. Có chuyên gia chỉ ra rằng, xu hướng "tinh giản cổ phiếu" có thể làm gia tăng rủi ro, đặc biệt nếu những cổ phiếu được mã hóa này được chấp nhận làm tài sản thế chấp, có thể gây ra phản ứng dây chuyền không thể kiểm soát.
Một nhà nghiên cứu của ngân hàng cảnh báo, hiện có 61 công ty niêm yết tổng cộng nắm giữ 673,8 nghìn Bitcoin, chiếm 3,2% tổng nguồn cung. Nếu giá giảm xuống dưới 22% giá mua trung bình, có thể dẫn đến việc các doanh nghiệp buộc phải bán tháo. Theo trường hợp của một công ty vào năm 2022 khi bán tháo khi giá xuống dưới 22% giá vốn, nếu Bitcoin giảm xuống dưới 90.000 USD, khoảng một nửa số doanh nghiệp nắm giữ có thể đối mặt với rủi ro thua lỗ.
Tuy nhiên, cũng có quan điểm cho rằng cấu trúc vốn của một số công ty hàng đầu không phải là mô hình đòn bẩy rủi ro cao theo nghĩa truyền thống, mà là một hệ thống "ETF+ đòn bẩy bánh đà" có thể kiểm soát cao. Công ty này thông qua nhiều hình thức huy động vốn để mua Bitcoin, xây dựng logic biến động liên tục thu hút sự chú ý của thị trường. Các công cụ nợ của họ chủ yếu đáo hạn vào năm 2028 trở đi, khiến họ gần như không có áp lực trả nợ ngắn hạn trong các đợt điều chỉnh chu kỳ.
Mô hình này có lõi là việc điều chỉnh linh hoạt phương thức tài chính, dưới chiến lược "khi chênh lệch thấp thì tăng đòn bẩy, khi chênh lệch cao thì bán cổ phiếu", hình thành cơ chế quay vòng tự củng cố của thị trường vốn. Công ty định vị mình như một công cụ đại diện tài chính cho sự biến động của Bitcoin, cho phép các nhà đầu tư tổ chức không thể nắm giữ mã hóa trực tiếp sở hữu các tài sản Bitcoin có thuộc tính quyền chọn dưới dạng cổ phiếu truyền thống với Beta cao.
Hiện tại, chiến lược kho tài sản mã hóa của các công ty niêm yết tiếp tục thu hút sự chú ý và tranh cãi từ thị trường. Mặc dù một số công ty đã xây dựng được mô hình tương đối ổn định thông qua việc huy động vốn linh hoạt và điều chỉnh theo chu kỳ, nhưng khả năng toàn ngành duy trì sự ổn định trong bối cảnh biến động thị trường vẫn cần được xác minh. Liệu "cơn sốt kho tài sản mã hóa" lần này có lặp lại con đường rủi ro theo kiểu GBTC hay không, vẫn là một câu hỏi chưa được giải đáp.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
11 thích
Phần thưởng
11
8
Chia sẻ
Bình luận
0/400
RunWhenCut
· 07-22 19:24
Các tay đầu cơ lại muốn chơi sập sàn à?
Xem bản gốcTrả lời0
DogeBachelor
· 07-22 06:12
Chơi hỏng thì ai chịu trách nhiệm?
Xem bản gốcTrả lời0
GasFeeWhisperer
· 07-22 03:11
Cá cược thật sự luôn tồn tại.
Xem bản gốcTrả lời0
SpeakWithHatOn
· 07-21 22:02
Ai mà không vào sân khi chắc chắn có lợi nhuận?
Xem bản gốcTrả lời0
CryptoSourGrape
· 07-19 23:28
Nếu lúc đó tôi không bán đi thì bây giờ đã lái máy bay rồi ôi ôi.
Xem bản gốcTrả lời0
DevChive
· 07-19 23:28
Trải qua những đợt bò và gấu, mọi thứ đều trở nên nhạt nhòa.
Xem bản gốcTrả lời0
CryptoNomics
· 07-19 23:06
*điều chỉnh kính* nói theo thống kê, tỷ lệ đòn bẩy của họ là không bền vững dựa trên các chỉ số biến động hiện tại.
Xem bản gốcTrả lời0
just_here_for_vibes
· 07-19 23:04
Chơi đòn bẩy quá lớn thì sớm muộn gì cũng phải thất bại.
Những rủi ro tiềm ẩn trong cơn sốt tài sản mã hóa: Sự chênh lệch giá của các công ty niêm yết và bài học từ GBTC
mã hóa tài khoản chiến lược: Sự yêu thích mới của các công ty niêm yết và rủi ro tiềm ẩn
Mã hóa tài khố đã trở thành chiến lược phổ biến của các công ty niêm yết. Theo thống kê không đầy đủ, ít nhất 124 công ty niêm yết đã đưa Bitcoin vào chiến lược tài chính của công ty, như một phần quan trọng trong bảng cân đối kế toán. Đồng thời, một số công ty cũng bắt đầu áp dụng các loại tiền mã hóa như Ethereum, Solana và XRP làm tài sản trong tài khố.
Tuy nhiên, một số chuyên gia trong ngành gần đây đã bày tỏ lo ngại về xu hướng này. Họ cho rằng, những công cụ đầu tư niêm yết này có điểm tương đồng với quỹ tín thác Bitcoin Grayscale (GBTC) năm xưa. GBTC đã từng giao dịch với mức chênh lệch giá cao trong một thời gian dài, nhưng sau đó đã chuyển sang mức giảm giá, trở thành nguyên nhân dẫn đến sự sụp đổ của nhiều tổ chức.
Một giám đốc nghiên cứu tài sản số của một ngân hàng cảnh báo rằng, nếu giá Bitcoin giảm xuống dưới 22% mức giá trung bình mà các công ty áp dụng chiến lược kho tài mã hóa đã mua vào, có thể dẫn đến việc các doanh nghiệp buộc phải bán tháo. Nếu Bitcoin giảm xuống dưới 90.000 đô la, khoảng một nửa số doanh nghiệp nắm giữ có thể đối mặt với rủi ro thua lỗ.
MicroStrategy dẫn đầu xu hướng, nhưng sau mức chênh lệch cao là rủi ro đòn bẩy
Tính đến ngày 4 tháng 6, một công ty nắm giữ khoảng 580,955 đồng Bitcoin, tổng giá trị thị trường khoảng 61.05 tỷ USD, nhưng giá trị thị trường của công ty lên tới 107.49 tỷ USD, mức chênh lệch gần 1.76 lần.
Ngoài ra, một số công ty mới áp dụng chiến lược kho bitcoin cũng có bối cảnh nổi bật. Có công ty đã thông qua công ty mua lại mục đích đặc biệt (SPAC) để niêm yết, huy động 685 triệu USD hoàn toàn phục vụ cho việc mua bitcoin. Một công ty khác đã hợp nhất với một công ty y tế niêm yết, huy động 710 triệu USD để mua coin. Còn có công ty tuyên bố huy động 2.44 tỷ USD để xây dựng kho bitcoin.
Xu hướng này cũng thu hút một nhóm những người bắt chước, bao gồm các công ty niêm yết có kế hoạch mua Ethereum, tích lũy Solana và XRP.
Nhưng các chuyên gia trong ngành chỉ ra rằng, mô hình hoạt động của các công ty này có cấu trúc rất giống với mô hình chênh lệch giá GBTC năm xưa. Khi thị trường gấu đến, rủi ro của chúng có thể được giải phóng tập trung, hình thành "hiệu ứng đạp lên nhau", tức là khi thị trường giảm, nhà đầu tư sẽ bán tháo trong hoảng loạn, gây ra phản ứng dây chuyền làm giá tiếp tục giảm mạnh.
Bài học từ GBTC: Sụp đổ đòn bẩy dẫn đến sự cố của các tổ chức
Nhìn lại lịch sử, GBTC đã từng nổi bật trong giai đoạn 2020-2021, có lúc mức chênh lệch giá lên tới 120%. Nhưng sau năm 2021, GBTC nhanh chóng chuyển sang mức chênh lệch giá âm, cuối cùng trở thành ngòi nổ cho nhiều tổ chức gặp rắc rối.
Cơ chế của GBTC là một giao dịch một chiều "chỉ vào không ra": nhà đầu tư sau khi đăng ký trên thị trường cấp một cần phải khóa trong 6 tháng mới có thể bán trên thị trường cấp hai, không thể đổi lại thành Bitcoin. Đầu tiên, do ngưỡng đầu tư vào Bitcoin cao, GBTC trở thành một kênh hợp pháp cho các nhà đầu tư đủ điều kiện bước vào thị trường mã hóa, thúc đẩy mức chênh lệch dài hạn trên thị trường cấp hai.
Sự chênh lệch giá này đã thúc đẩy một "trò chơi chênh lệch giá đòn bẩy" quy mô lớn: các tổ chức vay Bitcoin với chi phí thấp, đăng ký GBTC, sau 6 tháng bán ra trên thị trường với giá chênh lệch để thu lợi. Theo thông tin công khai, một số tổ chức đã có thời điểm nắm giữ GBTC chiếm 11% tổng lượng lưu hành. Một số tổ chức đã chuyển đổi Bitcoin của khách hàng thành GBTC làm tài sản thế chấp cho khoản vay, trong khi một số tổ chức khác đã sử dụng khoản vay không thế chấp lên tới 650 triệu đô la để tăng cường nắm giữ GBTC.
Mô hình này hoạt động tốt trong thị trường bò. Tuy nhiên, sau khi Canada ra mắt ETF Bitcoin vào tháng 3 năm 2021, nhu cầu GBTC giảm mạnh, từ mức chênh lệch dương chuyển sang mức chênh lệch âm, cấu trúc flywheel lập tức sụp đổ. Nhiều tổ chức liên tục thua lỗ trong môi trường chênh lệch âm, buộc phải bán tháo GBTC quy mô lớn, cuối cùng dẫn đến thanh lý hoặc thua lỗ khổng lồ. Cuộc khủng hoảng "nổ tung" bắt đầu từ chênh lệch, thịnh vượng nhờ đòn bẩy, và bị hủy hoại bởi sự sụp đổ thanh khoản này đã trở thành chương đầu tiên của cuộc khủng hoảng hệ thống trong ngành mã hóa năm 2022.
Công ty niêm yết mã hóa tài khố: Mối nguy tiềm tàng cho cuộc khủng hoảng hệ thống tiếp theo?
Ngày càng nhiều công ty đang hình thành "vòng quay kho Bitcoin" của riêng mình, logic chính là: giá cổ phiếu tăng → phát hành thêm vốn → mua Bitcoin → nâng cao niềm tin thị trường → giá cổ phiếu tiếp tục tăng. Cơ chế này có thể hoạt động nhanh hơn trong tương lai khi các tổ chức dần chấp nhận ETF mã hóa và tài sản mã hóa làm tài sản thế chấp cho khoản vay.
Có tin cho biết, một tổ chức tài chính lớn dự định cho phép khách hàng sử dụng một phần tài sản gắn liền với mã hóa làm tài sản thế chấp cho khoản vay, và sẽ xem xét các vị thế mã hóa của khách hàng khi đánh giá tài sản ròng của họ.
Tuy nhiên, các nhà phê bình cho rằng, mô hình vòng quay kho tài này có vẻ hợp lý trong thị trường tăng giá, nhưng thực chất lại gắn trực tiếp các phương tiện tài chính truyền thống với giá của tài sản mã hóa, một khi thị trường quay đầu giảm, chuỗi liên kết có thể bị đứt. Nếu giá tiền điện tử lao dốc, tài sản tài chính của công ty sẽ nhanh chóng co lại, ảnh hưởng đến định giá. Niềm tin của nhà đầu tư sụp đổ, giá cổ phiếu giảm, hạn chế khả năng huy động vốn của công ty. Nếu có áp lực nợ nần, công ty sẽ buộc phải bán tháo Bitcoin, tạo thành "bức tường bán", càng làm giảm giá.
Nghiêm trọng hơn, khi cổ phiếu của những công ty này được chấp nhận làm tài sản thế chấp, sự biến động của chúng sẽ được truyền dẫn thêm vào hệ thống tài chính truyền thống hoặc DeFi, khuếch đại chuỗi rủi ro. Điều này rất giống với kịch bản mà GBTC đã trải qua.
Một người nổi tiếng trong giới đầu cơ gần đây đã công bố việc bán khống một công ty kho tài sản mã hóa và mua dài Bitcoin, cho rằng định giá của nó đã nghiêm trọng lệch khỏi các yếu tố cơ bản. Có chuyên gia chỉ ra rằng, xu hướng "tinh giản cổ phiếu" có thể làm gia tăng rủi ro, đặc biệt nếu những cổ phiếu được mã hóa này được chấp nhận làm tài sản thế chấp, có thể gây ra phản ứng dây chuyền không thể kiểm soát.
Một nhà nghiên cứu của ngân hàng cảnh báo, hiện có 61 công ty niêm yết tổng cộng nắm giữ 673,8 nghìn Bitcoin, chiếm 3,2% tổng nguồn cung. Nếu giá giảm xuống dưới 22% giá mua trung bình, có thể dẫn đến việc các doanh nghiệp buộc phải bán tháo. Theo trường hợp của một công ty vào năm 2022 khi bán tháo khi giá xuống dưới 22% giá vốn, nếu Bitcoin giảm xuống dưới 90.000 USD, khoảng một nửa số doanh nghiệp nắm giữ có thể đối mặt với rủi ro thua lỗ.
Tuy nhiên, cũng có quan điểm cho rằng cấu trúc vốn của một số công ty hàng đầu không phải là mô hình đòn bẩy rủi ro cao theo nghĩa truyền thống, mà là một hệ thống "ETF+ đòn bẩy bánh đà" có thể kiểm soát cao. Công ty này thông qua nhiều hình thức huy động vốn để mua Bitcoin, xây dựng logic biến động liên tục thu hút sự chú ý của thị trường. Các công cụ nợ của họ chủ yếu đáo hạn vào năm 2028 trở đi, khiến họ gần như không có áp lực trả nợ ngắn hạn trong các đợt điều chỉnh chu kỳ.
Mô hình này có lõi là việc điều chỉnh linh hoạt phương thức tài chính, dưới chiến lược "khi chênh lệch thấp thì tăng đòn bẩy, khi chênh lệch cao thì bán cổ phiếu", hình thành cơ chế quay vòng tự củng cố của thị trường vốn. Công ty định vị mình như một công cụ đại diện tài chính cho sự biến động của Bitcoin, cho phép các nhà đầu tư tổ chức không thể nắm giữ mã hóa trực tiếp sở hữu các tài sản Bitcoin có thuộc tính quyền chọn dưới dạng cổ phiếu truyền thống với Beta cao.
Hiện tại, chiến lược kho tài sản mã hóa của các công ty niêm yết tiếp tục thu hút sự chú ý và tranh cãi từ thị trường. Mặc dù một số công ty đã xây dựng được mô hình tương đối ổn định thông qua việc huy động vốn linh hoạt và điều chỉnh theo chu kỳ, nhưng khả năng toàn ngành duy trì sự ổn định trong bối cảnh biến động thị trường vẫn cần được xác minh. Liệu "cơn sốt kho tài sản mã hóa" lần này có lặp lại con đường rủi ro theo kiểu GBTC hay không, vẫn là một câu hỏi chưa được giải đáp.