Я вже деякий час думаю про те, що багато в індустрії венчурного капіталу воліють не визнавати: модель «спеціалізованого магазину» вже не є єдиним дійсним шляхом. Насправді, я вважаю, що ми перебуваємо на порозі фундаментальної трансформації у тому, як працює ризиковий капітал.

Десять років тому я побачив щось цікаве, коли вивчав, як працює Y Combinator у порівнянні з іншими фондами. YC грав зовсім іншу гру. Поки інші венчурні інвестори сиділи, обираючи стартапи, що проходили по конвеєру, YC будував машину. Мав мережі, сервіси, інфраструктуру. І найголовніше: вони послідовно отримували найкращі операції.

Це змусило мене зрозуміти, що відбір уже не є найважливішим фактором. Можливість отримати доступ до найкращих компаній стала настільки ж важливою, а іноді й важливішою, ніж правильний вибір. Коли тисячі фондів змагаються за одні й ті самі можливості, потрібно щось більше, ніж просто хороший смак.

Реальність полягає в тому, що програмне забезпечення поглинуло світ, а зараз ШІ прискорює все експоненційно. Стартапи, що перемагають сьогодні, є капіталомісткими. OpenAI потрібні тисячі мільйонів у GPU. Anduril створює оборону наступного покоління. Ці компанії потребують інституційних партнерів, які справді занурюються у роботу, а не просто пишуть чеки.

Хтось у a16z добре висловився: розмір твого фонду — це твоя стратегія. Це твоя ставка на майбутнє. Великі фонди — це не зарозумілість, а впевненість у масштабі, до якого дійдуть сучасні компанії.

Я бачу багато критиків, які кажуть, що великі фонди втрачають свою душу. Але це ностальгія. Гра змінилася. Найкращі компанії сьогодні потребують доступу до глобальних талантів, стосунків із компаніями Fortune 500, стратегії виходу на ринок, юридичної та фінансової інфраструктури. Інституції, які справді можуть запропонувати це, перемагають у операціях. А коли ти перемагаєш у операціях, ти залучаєш найкращих аналітиків, найкращих операторів, і твоя здатність до відбору покращується.

Я дивлюся на цифри, і це очевидно. Раніше було 15 компаній, що генерували 100 мільйонів доларів щорічного доходу. Тепер їх 150. Переможці — більші ніж будь-коли. Межа зросла з мільярдів до трильйонів доларів. Приватний ринок достатньо зрілий, щоб лідируючі компанії досягали безпрецедентних масштабів.

LP, які мають доступ до масштабованих інституцій, таких як a16z, бачать повернення. Вісім із десяти найбільших компаній світу мають штаб-квартиру на західному узбережжі і підтримуються венчурним капіталом. Найшвидше зростаючі приватні компанії також здебільшого мають підтримку масштабованого венчурного капіталу. Цифри говорять самі за себе.

Але я вважаю, що майбутнє — це не лише гігантські фонди. Ймовірно, ми побачимо патерн: кілька масивних гравців на одному кінці і довга хвіст спеціалізованих ультра-диверсифікованих фондів на іншому. Фонди посередині матимуть проблеми, чесно кажучи. Вони занадто великі, щоб програти гігантам, але занадто малі, щоб конкурувати з інституціями, що пропонують повноцінні платформи.

Іронія в тому, що венчурні капіталісти критикують великих венчурних капіталістів за те, що ті не поважають гру, але ігнорують, що гра завжди була на службі засновників. А стартапи, які вони підтримують, роблять саме те: масштабуются, руйнують, змінюють правила. Це одна й та сама логіка.

Коли технології трансформують галузь, завжди щось втрачається. Але виграється набагато більше. Венчурні капіталісти розуміють це краще за всіх, бо бачать це щодня у компаніях, які фінансують. Програмне забезпечення поглинуло світ. І точно не зупиниться на ризиковому капіталі.