Короткі зауваження губернатора Барра щодо економічних перспектив та грошово-кредитної політики

Дякую Brookings за запрошення виступити перед вами сьогодні ввечері. Перш ніж ми сядемо, я подумав, що можу надати певний контекст для нашої розмови, виклавши свої погляди щодо перспектив економіки США та наслідків для монетарної політики.1 Я також коротко торкнуся регуляторних питань.

Як вам відомо, Федеральний комітет з відкритого ринку (FOMC) збирався минулого тижня і вирішив зберегти поточне налаштування монетарної політики — рішення, яке я підтримав. Економіка США до цього часу залишалася стійкою, незважаючи на те, що протягом минулого року вона зазнала низки шоків. Але ці шоки ускладнили зусилля Комітету повернути інфляцію до нашої цілі 2 відсотки, одночасно підтримуючи максимальну зайнятість.

Передумовою для цих подій була економіка, яка й надалі зростала відносно вагомими темпами, підкріплена стійкими витратами споживачів, суттєвим зростанням продуктивності протягом кількох останніх років та винятково сильними інвестиціями бізнесу в штучний інтелект (AI) і центри обробки даних. Більш високе зростання продуктивності після пандемії COVID-19, імовірно, було зумовлене технологічними удосконаленнями та поліпшеннями бізнес-процесів, які економлять працю, а також сильним новоутворенням бізнесу, що як безпосередньо, так і через конкуренцію підвищує продуктивність. На мою думку, інвестиції в AI у майбутньому, ймовірно, сприятимуть сильному зростанню продуктивності, оскільки ці технології інтегруватимуться в бізнес-процеси та ставатимуть більш поширеними. Хоча в довгостроковій перспективі AI, імовірно, сприятиме посиленню економіки, це може статися після певних суттєвих збоїв на ринку праці.2

Тепер перейду до шоків для економіки США, про які я згадав. Останнім із цих розвитків є нинішній конфлікт на Близькому Сході, який вплинув і на видобуток нафти, і на транспортування в значній частині регіону, підштовхнувши вгору енергетичні ціни та впливаючи на інші товари. Якщо конфлікт завершиться незабаром, імовірно, що його вплив на інфляцію та економічну активність можна буде обмежити. Але якщо він триватиме певний час, стрибок у енергетичних цінах та інших товарах може мати ширші наслідки як для цін, так і для економічної активності. Ми вже п’ять років поспіль маємо інфляцію на підвищених рівнях, а найближчі очікування щодо інфляції знову зросли, тож я особливо занепокоєний тим, що черговий ціновий шок може підвищити довгострокові очікування інфляції. Споживачі та бізнес враховують майбутню інфляцію у своїх поточних економічних рішеннях, тож є ризик, що ця динаміка призведе до тривалості інфляції, роблячи складнішим повернення інфляції до 2 відсотків. Нам потрібно бути особливо пильними. Невизначеність щодо того, як саме розгортатимуться ці події, є лише однією з причин, чому я вважав необхідним зберегти політику стабільною принаймні на минулому засіданні FOMC.

Ключовим фактором, з яким ми мали справу протягом останніх 12 місяців, є вплив тарифів на інфляцію. Тарифи підвищили ціни на товари. Підвищена інфляція товарів суттєво сприяла гальмуванню процесу дезінфляції. Хоча ефективна тарифна ставка протягом приблизно року коливалася на високому, але змінному рівні, нещодавнє рішення Верховного суду призвело до зниження ставки до близько 10 відсотків — все ще високого рівня. І додаткові заходи можуть знову підвищити тарифи. Ці коливання додають невизначеності щодо кінцевого впливу тарифів на інфляцію. Базовий розумний сценарій полягає в тому, що вплив тарифів на інфляцію згасне пізніше цього року, але є певний ризик, що вплив тарифів розсіюватиметься довше.

Третьою силою, що впливає на економіку, є суттєве уповільнення зростання робочої сили, спричинене переважно різким скороченням чистої імміграції та певним зменшенням участі в робочій силі. Зростання робочої сили близьке до нуля. Створення робочих місць також було близьким до нуля протягом минулого року — вкрай незвичний досвід, нехарактерний поза рецесією. Ми перебуваємо в середовищі «низького найму, низького звільнення». Поки що низькі рівні створення робочих місць і відсутність зростання робочої сили приблизно врівноважувалися, що видно з того, що рівень безробіття залишається відносно низьким і стабільним з минулої осені. Втім, низькі рівні найму, ймовірно, залишають ринок праці вразливим до шоків, тож подальша пильність щодо умов на ринку праці залишається обґрунтованою.

Водночас ключове занепокоєння прямо зараз стосується траєкторії інфляції. Окрім впливу тарифів на інфляцію товарів, інфляція за послугами без урахування житла також залишалася підвищеною. Базова інфляція, яка виключає волатильні ціни на харчі та енергоносії й є хорошим орієнтиром для майбутньої інфляції, імовірно була на рівні 3 відсотки в лютому — приблизно там, де вона була рік тому. Чим довше інфляція залишатиметься вище 2 відсотків, тим більший ризик, що вона закріпиться в очікуваннях, що ускладнюватиме досягнення цілі FOMC.

Зважаючи на суттєву невизначеність щодо потенційних наслідків подій на Близькому Сході для нашої економіки, а також на інші фактори, які я згадав, має сенс витратити певний час на оцінку умов. Наша поточна позиція політики ставить нас у хороше становище для того, щоб утримуватися від змін, поки ми оцінюємо надходячі дані, еволюцію прогнозу та баланс ризиків.

Насамкінець, скажу коротке слово про регулювання. Як вам може бути відомо, я не погодився з низкою дій, які протягом минулого року вжила Рада Федерального резерву, і які, на мою думку, послаблюють безпеку та надійність окремих компаній і підвищують ризики для фінансової стабільності.3 Сукупні ефекти змін у стрес-тестуванні, нижчі відхилення від стандарту Basel III, зменшення надбавки для глобально системно важливих банків і зменшення посиленої додаткової норми важеля (enhanced supplementary leverage ratio) залишать банківську систему з меншою стійкістю. Йшли розмови про послаблення регулювання ліквідності далі. Наглядовий персонал у Раді скорочують більш ніж на 30 відсотків, а інші зміни послабили практики обачного пруденційного нагляду. Безпека та надійність банківської системи будуються на довірі, і я побоююся, що ми її розмиваємо.

Дякую.

1. Висловлені тут погляди є моїми власними і не обов’язково відображають позицію моїх колег у Раді Федерального резерву або в Федеральному комітеті з відкритого ринку. Повернутися до тексту

2. Див. Michael S. Barr (2026), “What Will Artificial Intelligence Mean for the Labor Market and the Economy?” speech delivered at the New York Association for Business Economics, New York, New York, February 17; Michael S. Barr (2025), “AI and Central Banking,” speech delivered at the Singapore Fintech Festival, Singapore, November 11; Michael S. Barr (2025), “Artificial Intelligence and the Labor Market: A Scenario-Based Approach,” speech delivered at the Reykjavik Economic Conference 2025, Central Bank of Iceland, Reykjavik, Iceland, May 9. Повернутися до тексту

3. Див. Michael S. Barr (2025), “Statement on Stress Test Proposal by Governor Michael S. Barr,” press release, April 17; Michael S. Barr (2025), “Statement on Large Financial Institution Rating Framework by Governor Michael S. Barr,” press release, November 5; Michael S. Barr (2025), “Statement on Enhanced Supplementary Leverage Ratio Final Rule by Governor Michael S. Barr,” press release, November 25; Michael S. Barr (2026), “Statement on Bank Capital Proposals by Governor Michael S. Barr,” press release, March 19. Повернутися до тексту