Поразка Трампа у тарифній війні спричиняє падіння долара, тоді як срібло сяє

Індекс долара різко знизився сьогодні після того, як Верховний суд скасував масштабні глобальні тарифи президента Трампа, що спричинило широке переоцінювання ринків у всіх валютах та дорогоцінних металах. Це рішення також виявило внутрішні структурні тиски на долар, оскільки слабкіші за очікування дані з економіки США поглибили його втрати.

Економічні дані, що погіршилися, тиснуть на долар

Слабкість долара почала наростати ще до рішення Верховного суду, оскільки кілька розчаровуючих економічних звітів знизили довіру інвесторів до короткострокового зростання. Валовий внутрішній продукт США за четвертий квартал зріс лише на +1,4% у річному вимірі, значно менше за прогноз +2,8%, що свідчить про втрату імпульсу перед 2026 роком. Виробнича активність також розчарувала: PMI виробництва S&P за лютий знизився до 51,2 з очікуваних 52,4 — найслабший показник за останні тижні.

Показники споживчого настрою також погіршилися. Індекс споживчого настрою університету Мічигану за лютий був скоригований до 56,6, не досягши очікуваних 57,3. Навіть дані по житлу додалися до низки розчарувань: продажі нових будинків у грудні склали 645 000 одиниць, менше за прогноз 730 000. Ці сукупні економічні труднощі викликали систематичний продаж долара, оскільки трейдери переоцінювали очікування щодо жорсткішої монетарної політики.

Однак не всі інфляційні сигнали малювали м’яку картину. Основний індекс цін PCE — улюблений інфляційний показник Федеральної резервної системи — виявився сильнішим за очікування: +0,4% місяць до місяця та +3,0% у річному вимірі, проти прогнозів +0,3% і +2,9%. Цей жорсткий інфляційний сигнал тимчасово обмежив втрати долара, оскільки свідчив про можливу терплячу позицію ФРС щодо зниження ставок.

Верховний суд скасовує тарифи Трампа, прискорюючи падіння долара

Рішучий удар по долару завдався, коли Верховний суд скасував режим взаємних тарифів Трампа, постановивши, що він перевищив свої конституційні повноваження, застосовуючи надзвичайні повноваження для введення цих торгових бар’єрів. Вилучення очікуваних тарифних доходів, за прогнозами, збільшить дефіцит бюджету США — структурний бичачий фактор для долара в середньостроковій перспективі, оскільки більші дефіцити зазвичай ведуть до девальвації валюти.

Ринкові ціни одразу змінилися. Своп-ринки тепер закладають лише 5% ймовірності зниження ставки на 25 базисних пунктів на засіданні FOMC 17-18 березня, оскільки скасування тарифів зменшує дефляційний тиск через порушення ланцюгів постачання. Двоїстий вплив цього рішення — усунення потенційного економічного драйвера та збільшення фіскальних дефіцитів — закріпив очікування щодо ослаблення долара.

Відмінності у ставках: структурний виклик для долара

Додатково до короткострокових труднощів долара, зростає явна різниця у монетарній політиці світу. Ринок зараз закладає приблизно -50 базисних пунктів зниження ставок ФРС протягом 2026 року, тоді як Банку Японії очікується підвищення ставок на +25 базисних пунктів, а Європейський центральний банк, ймовірно, залишить свою політику без змін.

Ця політична різниця змінює валютну динаміку. Євро сьогодні виріс на +0,20%, підтриманий сильнішими за очікування даними по виробництву в Єврозоні та зростанням європейської економіки. PMI виробництва в лютому в Єврозоні прискорився до 50,8 з 50,0 — найшвидше зростання за 3,5 роки. Хоча ціни виробників у Німеччині знизилися більш різко, ніж очікувалося (-3,0% у річному вимірі), ймовірність зниження ставки ЄЦБ на засіданні 19 березня залишається мінімальною — лише 1%.

Японська ієна також відновила позиції, з USD/JPY, що знизився на -0,04%, оскільки ієна отримала підтримку від різниці у політиках центральних банків. Виробничий сектор Японії показав особливу стійкість: PMI за лютий піднявся на +1,3 пункту до 52,8 — трирічний максимум. Ймовірність підвищення ставки Банку Японії на засіданні 19 березня становить 12%, що створює структурну підтримку для ієни на тлі обережності ФРС.

Срібло та золото: зростання через безпечний притулок і монетарне стимулювання

Дорогоцінні метали різко зросли у ціні, оскільки зросла кілька бичачих факторів. Золото на COMEX у квітні піднялося на +0,90% до нових максимумів, а срібло у березні — на +4,26%, досягнувши однорічних максимумів. Два головних драйвери цього зростання — попит на безпечний притулок і побоювання щодо монетарного розширення.

Геополітична напруга на Близькому Сході та ескалація напруженості між США та Іраном — з сигналами Трампа про 10-15 днів для переговорів щодо ядерної угоди — спонукали інвесторів купувати дорогоцінні метали як страховку портфеля. Одночасно структурна невизначеність через скасовані тарифи, потенційні конфлікти з Іраном, ситуація в Україні та нестабільність у Венесуелі створювали тривалу позицію «ризик-оф», що підтримувало попит на золото і срібло.

Поведіночка центральних банків також була підтримкою. Народний банк Китаю оголосив про п’ятнадцяте поспіль місяць накопичення золотовалютних резервів, збільшивши запаси на +40 000 унцій до 74,19 мільйонів тройських унцій у січні. Це тривале зростання купівлі центральних банків підкреслює довіру офіційного сектору до дорогоцінних металів як засобу збереження вартості на тлі валютної волатильності.

Залучення ФРС у грудні — ін’єкція ліквідності у розмірі 40 мільярдів доларів щомісяця — додатково підвищило попит на золото і срібло як альтернативні засоби збереження цінності. Однак нещодавні підвищення маржинальних вимог на глобальних біржах спричинили волатильність і часом викликали ліквідацію довгих позицій. Попри ці тиски, довгі позиції у ETF на золото досягли 3,5-річних максимумів 28 січня, що свідчить про тривалу підтримку інвестицій у цей актив під час корекцій.

Різке зростання срібла і золота відображає фундаментальне переоцінювання: з огляду на структурні труднощі долара через фіскальне розширення та очікування зниження ставок, дорогоцінні метали знову підтверджують свою традиційну роль страховки від валютної нестабільності та геополітичних ризиків.