Вартість майнера Bitcoin знижується до $45K під час консолідації ринку

Згідно з недавнім аналізом JPMorgan, поточна вартість майнера біткоїна знизилася приблизно до $45 000, що є значним зсувом від рівнів понад $50 000, спостережених раніше. Це падіння відображає суттєві зміни в майнінговому ландшафті після події скорочення нагороди за блок у 2024 році та подальших розвитку мережі.

Економіка майнінгу змінюється після скорочення нагороди

Механізм квадрічного скорочення нагороди за блок у біткоїні зменшив нагороду майнерів на 50% з середини 2024 року, кардинально змінивши економіку майнінгових операцій. Структура витрат майнера зазвичай відображає точку, коли операції стають нерентабельними для менш ефективних установок. Дослідники JPMorgan під керівництвом Николаоса Панигірцоглу спочатку очікували різкого зниження хешрейту після скорочення, оскільки нерентабельні майнери виходитимуть з мережі. Однак цей перехід відбувся із значною затримкою.

Очікуване зниження витрат тепер почало реалізовуватися в міру стабілізації ринкових умов. Поточне споживання енергії мережі та вимірювання хешрейту свідчать про те, що справжня рівновага витрат майнера біткоїна встановилася приблизно на рівні $45 000, що становить близько 10% зниження від попередніх рівнів.

Протокол Runes забезпечив тимчасове зростання доходів

Значущим фактором, що затримав негайне зниження хешрейту, передбачене аналітиками, стала запуск протоколу Runes у біткоїні на початку 2024 року. Цей новий рівень токенізації створив тимчасовий сплеск транзакційної активності та відповідних комісій мережі. «Майнери біткоїна змогли компенсувати втрату нагороди за випуск через зростання транзакційних комісій, що майже не змінило нагороди за блок», — зазначила команда JPMorgan.

Це тимчасове введення доходів від комісій приховало справжній вплив скорочення нагороди та довше зберігало прибутковість маргінальних майнінгових операцій, ніж очікувалося. Однак цей прибуток був короткочасним. Уже через кілька тижнів активність користувачів у застосунках Runes різко знизилася, і доходи від транзакційних комісій зникли, позбавивши підтримки операцій, що працювали на межі рентабельності.

Менш ефективні майнери виходять з мережі

Зі зниженням доходів від комісій ринок увійшов у передбачену корекційну фазу. Споживання енергії мережі біткоїна знизилося більш стрімко, ніж загальний хешрейт, що є технічним індикатором, що показує, що саме найменш ефективні майнингові установки були вимкнені. Ці операції, які могли залишатися життєздатними лише під час буму комісій Runes, тепер стикаються з економічною нерентабельністю.

Цей природний ринковий відбір демонструє, що нерентабельні майнери поступово виходять із ринку, коли операційні витрати перевищують нагороди за майнінг. Нижня межа вартості майнера біткоїна виступає як клапан тиску — операції нижче цього порогу просто не можуть генерувати достатній дохід.

Цінова динаміка створює зворотні зв’язки

Аналіз JPMorgan підкреслює важливий механізм ринку: взаємозв’язок між ціною біткоїна та прибутковістю майнінгу. У міру зниження цін на криптовалюту кількість нерентабельних майнерів різко зростає. Ці операції мають виходити з мережі, що спричиняє скорочення хешрейту та зростання витрат на майнінг (менше майнерів змагаються за нагороди). Навпаки, відновлення цін повертає маргінальні операції в роботу.

«Чим нижча ціна біткоїна, тим більше нерентабельних майнерів опиняється під тиском залишити мережу, і тим більшим стає зниження хешрейту та вартості виробництва біткоїна», — писали дослідники. Цей зворотний зв’язок створює волатильність як у показниках безпеки мережі, так і в операційній рентабельності.

Зараз біткоїн торгується приблизно за $68 400, що на 5,4% більше за 24 години, але JPMorgan вважає, що короткостроковий потенціал зростання обмежений. Банкірська установа вказує на перешкоди, включаючи зменшення участі роздрібних інвесторів, відсутність позитивних каталізаторів ринку та нестабільні макроекономічні умови, що впливають на настрої інвесторів.

Перспективи: стабільна економіка майнінгу попереду

Консолідація навколо базової вартості майнера біткоїна у $45 000 свідчить про наближення галузі до більш стабільного рівноваги. Менше, але більш ефективних операцій, ймовірно, домінуватимуть у майбутньому після скорочення нагороди, що свідчить про зрілість майнінгового сектору. Однак цей перехідний період залишається вразливим до цінових шоків і регуляторних змін, які можуть спричинити додаткові капітуляційні події.

Технічне розрізнення між хешрейтом мережі та споживанням енергії — з урахуванням швидшого зниження останнього — підтверджує, що механізми відбору на ринку працюють належним чином: неефективні виробники виходять, залишаючи більш ефективну, стійку мережу промислових масштабів із високою капіталовіддачею та нижчими одиничними витратами.