Торгівля Naked Call: Чому необмежений ризик робить цю стратегію такою небезпечною для трейдерів опціонів

Голий кол — це один із найпривабливіших, але й найнебезпечніших підходів у торгівлі опціонами. Він обіцяє швидкий дохід за мінімальних капіталовкладень, але водночас ставить трейдерів під ризик збитків без будь-якого математичного обмеження. Розуміння того, як саме працює ця стратегія, і чому більшість брокерів її обмежують, є необхідним перед тим, як хтось почне її застосовувати.

Розуміння структури голого кола та її відмінності від покритих колів

Голий кол — це по суті проста операція: ви продаєте кол-опціон на акцію, якої у вас немає. При цьому ви отримуєте початкову премію від покупця — компенсацію за право купити цю акцію за заздалегідь визначеною ціною, так званою ціною страйк, до або на дату закінчення терміну дії.

Це різко відрізняється від підходу з покритим колом, коли продавець вже володіє акціями. У разі покритого кола збитки природно обмежені, оскільки у вас вже є акції. У голому колі ж у вас нічого немає — ні акцій у рахунку, ні страховки. Якщо ціна акції зросте, вам доведеться купити акції за ринковою ціною і негайно передати їх власнику опціону за нижчою ціною страйк. Різниця стане вашим збитком.

Привабливість очевидна: оскільки ви не володієте акціями, ви можете багаторазово отримувати премії, не вкладаючи реальних коштів у активи. Але ця ефективність має ціну, яка виходить за межі початкової операції.

Механіка: продаж без володіння та що трапляється при закінченні терміну

Коли ви продаєте голий кол, до дати закінчення терміну можливі три сценарії.

Перший — якщо ціна акції залишається нижчою за ціну страйк, опціон закінчується без вартості. Покупець не має підстав його реалізовувати, і ви забираєте всю премію. Це найкращий сценарій — швидкий прибуток без додаткових зусиль.

Другий — якщо ціна акції трохи перевищує ціну страйк, покупець може реалізувати опціон, але ваш збиток буде обмеженим, якщо перевищення невелике. Наприклад, якщо ви продали кол з ціною страйк 50 доларів, а акція закінчує торги на рівні 51 долара, ви втратите приблизно 1 долар на акцію мінус отриману премію. Такий сценарій цілком керований для трейдерів, які обережно підходять до розміру позицій.

Третій — найнебезпечніший, коли ціна акції різко зростає, особливо під час звітів про прибутки, новин про злиття або секторних ралі. Якщо голий кол з ціною страйк 50 доларів потрапляє на акцію, яка торгується за 75, 100 або вище, ваше зобов’язання поставити акції за 50 доларів стає катастрофічним. Вам доведеться купити їх за ринковою ціною і продати за нижчою — це призведе до збитків, що зростають із кожним доларом зростання ціни.

Де криється небезпека: необмежений потенціал збитків та ризик виконання

Цей необмежений потенціал збитків не є теоретичним. Математично ціна акції може сягнути 1000, 10 000 доларів і більше, якщо ринок підтримує таке зростання. Ваше зобов’язання продати за ціною страйк 50 залишається незмінним, навіть коли ринкова ціна стрімко зростає. Кожен додатковий долар зростання ціни — це ще один долар збитків за кожну продану акцію.

Якщо ви продали 100 голих колів — поширена позиція для досвідчених трейдерів — рух ціни на 20 доларів означає збитки у 200 000 доларів (20 × 100 акцій × 100 контрактів). Раптові прориви можуть легко перевищити цю суму, особливо на волатильних акціях або під час широкомасштабних обвалів.

Ризик виконання безпосередньо пов’язаний із цим. Виконання трапляється, коли власник опціону реалізує своє право купити. Після цього ваш брокер автоматично виконає операцію: купить акції за ринковою ціною і передасть їх за ціною страйк. Ви дізнаєтеся про збитки, коли баланс у вашому рахунку відобразить їх.

Ринкова волатильність посилює ці ризики. Акція, яка торгується спокійно на рівні 48 доларів, може за ніч прорости до 65 через несподівано хороші звіти, аналітичне підвищення або оголошення про партнерство. Трейдери, які вважали, що ціна залишиться нижчою за 50 доларів, раптом опиняються з збитками у 1500 або 2000 доларів за акцію, ще до того, як встигнуть щось зробити.

Реальний приклад: як рух на 10 доларів може знищити рахунок трейдера

Уявімо, що ви продали голий кол з ціною страйк 50 доларів, отримавши премію 2 долари за акцію. Акція зараз торгується на рівні 45 доларів, і ви впевнені, що вона не перевищить цю ціну до закінчення терміну.

Позиція здається вигідною — ви вже заробили 200 доларів на одному контракті (2 × 100 акцій). Але потім компанія оголошує кращі за очікуванням доходи, і ціна злітає до 60 доларів. Тепер вам доведеться купити акції за 60 і продати їх за 50 — це 10 доларів збитку на акцію, або 1000 доларів за контракт. Віднявши отриману премію у 200 доларів, чистий збиток становить 800 доларів за контракт.

Якщо масштабувати цю ситуацію до десяти контрактів — збитки становитимуть 8000 доларів. П’ятдесят контрактів — і збитки досягнуть 40 000 доларів. Якщо ціна продовжить зростати до 75 доларів, збитки ще прискоряться. Премія, що здавалася швидким прибутком, стає незначною порівняно з зростаючою експозицією.

Інструменти управління ризиком: хеджування та моніторинг позицій

Досвідчені трейдери намагаються обмежити ризик голого кола за допомогою кількох захисних механізмів.

Стоп-лоси можуть допомогти, але не є надійними. Ви встановлюєте автоматичну команду закрити позицію, якщо збитки досягнуть певного рівня — наприклад, 500 доларів за контракт. Однак, якщо ціна прорветь стоп-уровень під час нічної сесії, ордер може виконатися за будь-якою ціною, що може бути набагато гірше.

Хеджування за допомогою захисних колів — купівля кола з більшою ціною страйк для зменшення ризику — перетворює голий кол у спред. Це обмежує максимальні збитки, але й зменшує початкову премію.

Активний моніторинг — ключовий аспект. Трейдери, що використовують голі кола, зазвичай щодня переглядають свої позиції, іноді кілька разів на день. Вони слідкують за новинами, що можуть вплинути на базовий актив, за показниками волатильності і готуються до коригувань або закриття позицій, щоб уникнути катастрофічних збитків.

Найголовніше — правильний розмір позицій. Трейдер, що продає голі кола, зазвичай обмежує кожну позицію 1-2% від загального капіталу, щоб навіть найгірший сценарій не знищив весь рахунок.

Вимоги та обмеження: що вимагають брокери перед дозволом

Ця складність і небезпека пояснюють, чому брокери обмежують доступ до продажу голих колів.

Більшість платформ вимагає рівень 4 або 5 для опціонів — найвищий рівень. Для отримання такого рівня потрібно довести знання опціонів через тестування, підтвердити досвід торгівлі і фінансову стабільність. Деякі брокери просто відмовляють у можливості торгівлі голими колами незалежно від кваліфікації клієнта.

Після отримання дозволу брокери вимагають значних маржинальних резервів. Маржа — це фактично депозит, який має залишатися на рахунку. Для голого кола на волатильному активі маржа може становити 20% або більше від вартості ціни страйк. Якщо ви продаєте десять контрактів на актив із ціною страйк 100 доларів, вимоги до маржі можуть перевищувати 20 000 доларів, що має бути заблоковано у вашому рахунку.

Якщо баланс у рахунку опуститься нижче мінімальних вимог через збитки, брокер зробить маржинальний виклик — вимагатиме внести додаткові кошти або примусово закриє позиції за поточними ринковими цінами. Під час швидких рухів цін це часто призводить до примусової ліквідації за найгіршими рівнями.

Чи підходить вам торгівля голим колом? Реалістична оцінка

Стратегія голого кола сама по собі не є хибною — вона працює так, як описано, коли її застосовують дисципліновані трейдери за відповідних умов ринку. Однак «працює» означає стабільний дохід, а не багатство.

Більшість трейдерів, що використовують голі кола, отримують помірний прибуток — можливо, 1-3% на місяць від маржі. Враховуючи випадкові збитки, податки і комісії, чистий дохід часто не виправдовує ризиків.

Ця стратегія підходить лише досвідченим трейдерам, які мають:

• понад 50 000 доларів капіталу, призначеного для цього
• розуміння волатильності, греків і того, як рух цін накопичує збитки
• здатність щодня активно моніторити позиції
• кілька місяців навчання опціонам
• усвідомлення, що вони можуть втратити весь капітал за один ринковий рух

Для більшості інвесторів співвідношення ризику і доходу не виправдовує складність. Брокери обмежують доступ саме тому, що більшість людей недооцінює швидкість накопичення збитків при продажі голих колів на акції, якими вони не володіють. Необмежений потенціал збитків — це не попереджувальна наклейка, а визначальна характеристика цієї стратегії, і повага до цієї реальності — перший крок до відповідальної торгівлі.