Попереджувальний знак, який інвестори Netflix не повинні ігнорувати

Netflix продемонстрував вражаючі фінансові результати у 2025 році: доход зріс на 16% у порівнянні з попереднім роком і склав 45,2 мільярда доларів, операційний прибуток підскочив на 28%, а кількість підписників зросла до 325 мільйонів. За більшістю традиційних показників, гігант стрімінгу здається непереможним. Однак під цими заголовковими цифрами приховується тонкий, але важливий попереджувальний сигнал, який досвідчені інвестори повинні уважно вивчити. Цей сигнал стає очевидним, коли результати Netflix порівнюють із ширшими трансформаціями, що змінюють індустрію розваг.

Попри рекордний дохід, темпи зростання розповідають іншу історію

Цифри самі по собі виглядають добре, але контекст відкриває більш складну картину. Сильні фундаментальні показники Netflix маскують внутрішню проблему, яка заслуговує уваги. Хоча доходи та показники прибутковості компанії беззаперечно міцні, траєкторія зростання залученості розповідає іншу історію у порівнянні з конкурентами та ринковими тенденціями.

Стрімінг кардинально змінив спосіб споживання розваг. Відхід від традиційного кабельного телебачення був драматичним і незворотнім. У 2010 році 88% домогосподарств у США мали кабельні підписки; ця цифра впала значно нижче 50% сьогодні. Споживачі однозначно віддали перевагу кращому досвіду, який пропонують стрімінгові платформи, перенаправляючи мільярди годин перегляду від лінійного телебачення.

За даними Nielsen за третій квартал 2025 року, наслідки цього явища відрізання кабелю стають все більш очевидними. Стрімінговий контент (крім Netflix) тепер становить 37,7% від усієї телевізійної перегляду в США — різке зростання з 24,8% наприкінці 2022 року. Це 52% ріст за приблизно три роки, що демонструє вибухове розширення стрімінгової екосистеми.

Однак Netflix розповідає іншу історію зростання. За той самий період частка Netflix у загальному часі перегляду телевізора зросла з 7,5% до 8,6% — всього на 15%. Хоча абсолютні кількості підписників і доходів продовжують зростати, компанія отримує ринкову частку приблизно в третину швидше за загальний сегмент стрімінгу. Ця різниця є важливим попереджувальним сигналом щодо конкурентної позиції Netflix у майбутньому.

Відстає у гонці стрімінгу

Конкурентне середовище посилилося у способи, що виходять далеко за межі традиційних суперників. YouTube від Alphabet став, можливо, найсерйознішим конкурентом, займаючи більші частки перегляду, незважаючи на те, що спеціалізується на контенті, створеному користувачами. Домінування YouTube підкреслює, як увага глядачів дедалі більше розпорошується між кількома платформами — тенденція, яка йде всупереч інтересам Netflix.

Боротьба за увагу глядачів ведеться не лише з прямими конкурентами у стрімінгу, а й із соціальними медіа-додатками, які десять років тому ще не вважалися серйозною конкуренцією. TikTok, Instagram Reels та подібні короткометражні платформи тепер змагаються безпосередньо з традиційними сервісами за час споживання. Netflix був повільнішим за деяких колег у вкладеннях у прямі трансляції спортивних подій — категорію, яка забезпечує стабільну залученість і лояльність глядачів у спосіб, що не може зробити контент за запитом.

Керівництво залишається публічно оптимістичним, зазначаючи у своїй доповіді за третій квартал 2025 року, що «з урахуванням все ще значної кількості лінійного перегляду у світі, ми віримо, що є багато можливостей для розширення нашої частки у телевізійному залученні». Ця впевненість має підґрунтя. Однак попереджувальний сигнал полягає у розриві між темпами ринкового зростання та здатністю Netflix залучати додаткових глядачів.

Стратегія придбань як відповідь

Підхід компанії до цієї конкуренції, здається, фінансовий. Netflix прагне придбати значущі активи у сфері розваг — зокрема, студії телевізійних і кінопродуктів, HBO Max та великий контентний каталог Warner Bros. Discovery за оцінкою підприємства у 82,7 мільярда доларів. Це спроба залучити увагу глядачів через придбання контенту, а не органічне зростання.

Логіка проста: якщо Netflix не може зростати залученість так швидко, як конкуренти, можливо, рішенням стане купівля активів конкурентів і консолідація контенту під одним дахом. Компанія повідомила, що у другій половині 2025 року підписники переглянули 96 мільярдів годин контенту, що становить 2% зростання залученості у порівнянні з попереднім роком — скромне зростання відносно масштабів і лідерства на ринку.

Оцінка у 82,7 мільярда доларів підкреслює незручну реальність: компанія, можливо, змушена купувати своє зростання, а не досягати його органічно через покращення виконання або створення контенту.

Що означає цей попереджувальний сигнал для інвесторів

Netflix був феноменальним джерелом багатства для довгострокових інвесторів. Історична продуктивність і домінуюча позиція на ринку заслуговують поваги. Однак тепер кілька динамік заслуговують обережності. По-перше, траєкторія зростання, яка робила Netflix такою привабливою інвестицією, здається, сповільнюється у порівнянні з ринковим розширенням. По-друге, конкуренція — як з боку традиційних медіакомпаній, так і соціальних платформ — продовжує посилюватися, розпорошуючи увагу глядачів.

Третє і, можливо, найважливіше — компанія, схоже, переходить до зростання через придбання за значні капітальні витрати. Хоча такі стратегії іноді приносять результати, вони також відходять від органічної, високорентабельної бізнес-моделі, яка спочатку приваблювала інвесторів.

Попереджувальний сигнал полягає не в тому, що Netflix зіштовхнеться з неминучим крахом або що його бізнес погіршиться. Скоріше, він у тому, що зростання може вимагати все більшого зусилля, капіталовкладень і активних придбань у майбутньому. Дні легкого розширення підписної бази та залученості, ймовірно, минули. Інвестори, звиклі до історичних темпів зростання Netflix, мають відповідно скоригувати свої очікування і сприймати цей тонкий попереджувальний сигнал у контексті постійних змін у галузі.