#USSECPushesCryptoReform

Комісія з цінних паперів і бірж США просуває всебічну реформу криптовалют через "Проєкт Crypto"

Комісія з цінних паперів і бірж США наразі здійснює фундаментальні зміни у своєму підході до регулювання цифрових активів. Під керівництвом голови Пола Аткінса агентство запустило "Проєкт Crypto" — масштабну ініціативу, спрямовану на заміну попередньої моделі, орієнтованої на enforcement, структурованою системою, яка забезпечує регуляторну ясність і підтримку інновацій. Ця реформа є однією з найзначущих змін у фінансовому регулюванні США з моменту появи цифрових активів.

Стратегічне бачення: від enforcement до залучення

Філософська основа Проєкту Crypto відображає свідомий відхід від підходу, який застосовувався попереднім керівництвом SEC. Говорячи на заході з гармонізації SEC-CFTC 29 січня 2026 року, голова Аткінс окреслив бачення, яке зосереджене на наданні чітких "правил гри" для учасників ринку, а не на основі переважно enforcement-дій для встановлення регуляторних меж після факту. Цей підхід наголошує на прозорому формулюванні правил і рекомендаціях як основних механізмах формування поведінки на ринку.

Співробітники SEC роз’яснили це бачення, пояснюючи, що агентство прагне рішуче відійти від попередньої парадигми регулювання через enforcement-дії. Замість цього фокус зміщено на забезпечення ясності ринку через інтерпретаційні рекомендації та керівництво на рівні персоналу, що дозволяє інноваціям і водночас зберігає належний захист інвесторів. Це філософське переосмислення відображає визнання того, що попередній підхід створював значну невизначеність, яка сприяла перенесенню криптоінновацій за кордон.

Координація між агентствами: програма гармонізації SEC-CFTC

Однією з визначальних характеристик Проєкту Crypto є його акцент на координацію між SEC і Комісією з товарних ф’ючерсів (CFTC). 29 січня 2026 року обидва агентства спільно оголосили, що Проєкт Crypto буде реалізовуватися як спільна ініціатива, що відображає реальність, що сучасні фінансові ринки функціонують у межах традиційних юрисдикційних кордонів.

Голова CFTC Майкл Селег підкреслив під час спільного оголошення, що учасники ринку повинні мати можливість пропонувати кілька продуктів через одні платформи без необхідності орієнтуватися на перекриваючі регуляторні режими та дублюючі зобов’язання щодо відповідності. Це зобов’язання щодо гармонізації вирішує одну з найстійкіших скарг галузі, яка довго боролася з конфліктами або неоднозначними визначеннями юрисдикцій.

Обидва агентства взяли на себе зобов’язання розробити всеохоплюючий меморандум про взаєморозуміння для формалізації обміну інформацією, координації нагляду та співпраці між органами. Обидва голови наголосили, що ця координація виходитиме за межі поточного керівництва через регулярні контакти та щоденну співпрацю між працівниками агентств.

Основні регуляторні пріоритети в рамках Проєкту Crypto

Класифікація та таксономія криптоактивів

Центральною метою Проєкту Crypto є розробка чіткої та практичної таксономії для цифрових активів. Співробітники SEC готують інтерпретаційні рекомендації, які встановлюватимуть критерії для визначення, коли криптоактиви належать або не належать до визначення інвестиційних контрактів, що підпадають під регулювання цінних паперів. Ці рекомендації мають вирішити довгострокову невизначеність, яка турбувала учасників ринку щодо того, чи є конкретні токени цінними паперами або товарами.

Голова CFTC Селег висловив бачення, згідно з яким цифрові товари, цифрові колекційні предмети та цифрові інструменти не будуть вважатися цінними паперами, навіть якщо їх спочатку продавалися як частина інвестиційного контракту. Обидва агентства взяли на себе зобов’язання працювати над спільною кодифікацією цієї таксономії токенів як тимчасової міри, поки Конгрес розглядає законодавчі визначення.

Таксономічна структура передбачає розрізнення кількох категорій цифрових активів. Чисті криптовалюти з доведеним децентралізаційним статусом підпадуть під регулювання товарів. Токени корисності, що забезпечують доступ до функціональних мереж, можуть отримати окремий статус від цінних паперів. Нерозмінні токени без стандарту та інвестиційних характеристик можуть класифікуватися як колекційні предмети поза традиційними рамками цінних паперів. Лише токени, що представляють традиційні фінансові активи або мають чіткі характеристики інвестиційного контракту, залишаться під повним регулюванням цінних паперів.

Пізніше Департамент торгівлі та ринків видав рекомендації, що уточнюють, коли брокери-дилери можуть мати прямий контроль над цінними паперами цифрових активів. Ці рекомендації встановлюють операційні умови, за яких співробітники не заперечуватимуть проти того, щоб брокер-дилер вважав себе фізично володіючим активами клієнтів, зокрема, підтримуючи прямий доступ у мережі, здійснюючи постійні оцінки блокчейну та впроваджуючи надійні засоби управління ключами.

Ці роз’яснення щодо зберігання знімають значні бар’єри, які раніше заважали традиційним фінансовим установам пропонувати послуги з цифровими активами, потенційно відкриваючи ширший доступ для традиційних учасників ринку.

Токенізовані цінні папери та інфраструктура розрахунків

SEC також просунулася у створенні рамок для підтримки токенізації традиційних цінних паперів. У грудні 2025 року агентство видало дозвіл без дій щодо Depository Trust Company, що дозволяє трирічну контрольовану послугу з токенізації визначених активів, що зберігаються в DTC, на затверджених блокчейнах. Початковий обсяг охоплює цінні папери казначейства США, обрані акції великої капіталізації та ETF, що відстежують індекси.

Цей дозвіл дозволяє токенізованим представленням мати ті самі права, що й традиційні цінні папери, одночасно забезпечуючи цілодобові перекази між затвердженими гаманцями. Поетапна реалізація передбачає розширення переліку активів і учасників з часом, за умови підтверджених контролів і можливості аудиту.

Співробітники SEC також видали рекомендації щодо таксономій, пов’язаних із токенізованими цінними паперами, розрізняючи моделі, що підтримуються емітентами, і моделі, що підтримуються третіми сторонами. Це надає ясність учасникам ринку, які розробляють ініціативи з токенізації.

Програма виключень для інновацій

У грудні 2025 року голова Аткінс оголосив про створення програми виключень для інновацій, яка має запрацювати з січня 2026 року. Ця програма створює структурований регуляторний пісочницю, що дозволяє кваліфікованим криптопроектам тестувати продукти та послуги без необхідності негайного виконання всіх традиційних вимог щодо реєстрації цінних паперів.

Критерії відповідності вимагають демонстрації значущої децентралізації, з обмеженнями розподілу управлінських токенів і порогами участі в голосуваннях спільноти. Проекти також повинні проходити незалежні аудити смарт-контрактів і впроваджувати некастодіальні архітектури, що забезпечують контроль користувачів над активами.

Кваліфіковані проекти отримують виключення від складних вимог до реєстрації, натомість заповнюючи спрощені розкриття через білі книги проектів і резюме ризиків. Тривалість виключень коливається від дванадцяти до тридцяти шести місяців залежно від рівня демонстрованої децентралізації. Важливо, що програма вводить формальну класифікацію активів, яка розрізняє токени товарного типу, функціональні токени корисності, колекційні предмети та токенізовані цінні папери для регуляторних цілей.

Ринки прогнозів і контракти на події

CFTC у співпраці з SEC сигналізувала про значні зміни політики щодо ринків прогнозів і контрактів на події. Голова Селег наказав співробітникам скасувати пропозицію правил 2024 року, яка обмежувала політичні та спортивні контракти на події, а також попередження 2025 року щодо таких продуктів.

Замість цього агентство планує нове регулювання, яке встановлюватиме більш чіткі стандарти для контрактів на події, забезпечуючи ясність учасникам ринку. CFTC також може переглянути свою участь у судових процесах, що стосуються юрисдикційних питань, що впливають на ринки прогнозів.

Перпетуальні деривативи та роздрібна торгівля з кредитним плечем

CFTC визначила пріоритетом вихід на внутрішній ринок перпетуальних деривативів, визнаючи ці продукти важливими для управління ризиками та відкриття цін. Голова Селег наказав співробітникам досліджувати можливості використання існуючих регуляторних інструментів для забезпечення доступу громадян США до перпетуальних контрактів через відповідні рамки.

Щодо роздрібної торгівлі криптовалютами з кредитним плечем, CFTC розробить правила, що уточнюватимуть, коли можливо здійснювати позаобмінні транзакції з кредитним плечем, маржою або фінансуванням за винятком доставки. Агентство також розгляне можливість кодифікації вимог до майданчиків для таких продуктів і дослідження нових категорій контрактних майданчиків, орієнтованих на роздрібну торгівлю з кредитним плечем.

Токенізовані застави

CFTC просунулася у ініціативах щодо використання токенізованих застав у деривативних ринках. У грудні 2025 року співробітники видали рекомендації, що підтверджують, що ф’ючерсні брокери та організації з клірингу деривативів можуть приймати токенізовані застави за умови дотримання вимог щодо юридичної чинності, сегрегації та відповідних підходів до оцінки ризиків.

Співробітники також видали дозвіл без дій, що дозволяє ф’ючерсним брокерам приймати нецінні папери цифрових активів, включаючи стабільні монети для платежів, як заставу клієнтів, відкликаючи попередні рекомендації, які обмежували такі практики.

Пріоритети перевірок, що відображають новий підхід

Департамент перевірок SEC опублікував свої пріоритети перевірок на 2026 рік у листопаді 2025 року, вперше за кілька років не згадуючи явно криптовалюти або цифрові активи. Це пропуск відображає зміну підходу агентства, яке відмовляється розглядати ринки цифрових активів як внутрішню категорію ризиків, що потребує спеціалізованого контролю.

Замість цього пріоритети зосереджені на ключових регуляторних сферах, таких як фідуціарні обов’язки, зберігання активів і захист інформації клієнтів. Особливий акцент зроблено на відповідність Regulation S-P і захист даних, що відображає усвідомлення того, що захист інформації клієнтів є фундаментальним пріоритетом наглядової діяльності незалежно від класу активів.

Це не означає, що криптофірми цілком уникнуть контролю SEC. Інспектори все ще можуть оцінювати бізнеси з цифровими активами за ширшими темами, такими як зберігання, кібербезпека або заходи протидії відмиванню грошей, але спеціалізований режим перевірок, орієнтований на криптовалюти, був інтегрований у основні категорії нагляду.

Взаємодія з законодавством Конгресу

Під час реалізації Проєкту Crypto керівництво SEC наголошувало на важливості очікуваних законодавчих дій Конгресу щодо структури ринку цифрових активів. Обидва голови Аткінс і Селег визнавали, що законодавство забезпечить більшу стабільність, закріплюючи регуляторні рамки у законі та зменшуючи ризик політичних змін.

Комітет із сільського господарства Сенату просунув свою версію законодавства щодо структури ринку цифрових активів 29 січня 2026 року, проголосувавши за нею за партійними лініями для просування законопроекту, водночас зобов’язуючись до подальших двопартійних переговорів. Цей текст у кінцевому підсумку потребуватиме узгодження з рамками Комітету з банківської справи Сенату, перш ніж повне законодавство зможе перейти до Сенатської палати.