Виступ заступника голови з нагляду Бомана щодо перспектив економіки та грошово-кредитної політики

Доброго ранку, і дякую за запрошення приєднатися до вас сьогодні.1 Це для мене честь бути з вами на 161-й зібранні Ради директорів банківської справи Південно-західної випускної школи банківської справи. Перед тим, як розпочати бесіду біля каміну, оскільки Комітет з відкритих ринків Федеральної резервної системи (FOMC) завершив своє січневе засідання раніше цього тижня, я вважаю за корисне підсумувати свої погляди щодо недавнього рішення щодо політики. Потім я зроблю кілька зауважень щодо економіки та поділюся своєю перспективою щодо майбутнього монетарної політики.

Як ми вступаємо у 2026 рік, економіка продовжує зростати, і я бачу, що інфляція наближається до нашої цілі. Але під поверхнею ринок праці є вразливим. Я надам кілька поглядів щодо того, чому я вважаю цю вразливість більшою загрозою і що це означає для шляху політики.

Оновлення щодо останнього засідання FOMC

На нашому засіданні FOMC цього тижня мої колеги та я проголосували за утримання цільового діапазону ставки федеральних фондів на рівні 3-1/2 до 3-3/4 відсотка. Дозвольте пояснити, чому я підтримав це рішення. Я все ще вважаю політику помірно обмежувальною, і, дивлячись вперед до 2026 року, моя Зведена економічна програма включає три зниження ставок цього року. На мою думку, питання на цьому засіданні стосувалося термінів впровадження цих знижень, фактично вибору між продовженням зняття обмежень політики і досягненням нейтрального рівня до квітня або ж поступовим переходом до нейтральної політики протягом цього року.

Я не вважаю, що ризики зниження зайнятості, що входять до нашого мандату, зменшилися, і бачу кілька ознак того, що ринок праці залишається вразливим. Я міг би проголосувати за продовження зняття обмежень політики, щоб більше захиститися від ризику подальшого погіршення ситуації на ринку праці. Але ми бачили деякі ознаки стабілізації, і після зниження ставки політики на загалом 75 базисних пунктів у другій половині минулого року, на мою думку, ми можемо дозволити собі взяти паузу і «зберегти політичний запас» на деякий час, щоб ретельно оцінити, як зниження обмежень політики впливає на ширші фінансові умови та зміцнення ринку праці. Також я не хочу робити значущих висновків з останніх даних через статистичний шум, спричинений урядовим шатдауном. І, враховуючи, що до нашого березневого засідання ми отримаємо ще два звіти про інфляцію та зайнятість, я бачу сенс почекати з діями.

Це було не просте рішення. В кінцевому підсумку, враховуючи, що інфляція залишається дещо підвищеною, я вирішив у цьому засіданні схилитися до очікування наступної серії даних, щоб отримати більше впевненості у тому, як економіка, ймовірно, буде розвиватися в найближчі місяці.

Поточні економічні умови

Оскільки я вже двома тижнями тому представив детальну оцінку економічних умов у своїй промові, сьогодні я згадаю кілька основних моментів і нових даних.2 Оскільки потік офіційних економічних звітів нормалізується, мої погляди на економіку не зазнали суттєвих змін, частково через те, що я не сприймаю багато сигналів з даних про зайнятість і ціни через зрослі труднощі з вимірюванням унаслідок урядового шатдауну. Економіка США залишалася стійкою і продовжувала зростати стабільними темпами, але я залишаюся занепокоєним щодо вразливості ринку праці. Також я впевнений, що інфляція знизиться до рівня близько 2 відсотків, оскільки ефекти тарифів на інфляцію товарів продовжують зменшуватися в найближчі місяці.

Зростання ВВП посилилося у третьому кварталі минулого року через прискорення споживчих витрат. Однак, ймовірно, зростання сповільнилося у четвертому кварталі через шатдаун і м’якший імпульс споживчих витрат, що відповідає недавньому ослабленню особистих доходів. Розчаровуюче, що житлові інвестиції, схоже, знову знизяться у четвертому кварталі.

Умови на ринку праці

Щодо ринку праці, ми бачили поступове ослаблення умов протягом минулого року, оскільки рівень безробіття зріс, а кількість працівників у штаті стабілізувалася. Зростання приватної зайнятості сповільнилося до приблизно 30 000 на місяць у четвертому кварталі, а тижневі дані ADP показують, що приріст робочих місць залишався на подібно стриманому рівні й на початку січня, значно нижче рівня минулого року і нижче рівня, необхідного для стабілізації безробіття.

Хоча рівень безробіття знизився до 4,4 відсотка у грудні і останні місяці залишався стабільним, він зріс на 1/4 відсоткового пункту з середини минулого року. Більше того, індекс доступності робочих місць Конференційної ради різко знизився у січні до найнижчого значення з початку 2021 року, що свідчить про можливе повернення рівня безробіття в перший квартал.

Ринок праці став дедалі більш вразливим за минулий рік і може продовжити погіршуватися найближчим часом. Попри деякі попередні ознаки стабілізації рівня безробіття, зарано казати, що ринок праці стабілізувався, особливо враховуючи додатковий статистичний шум через урядовий шатдаун і різке зниження відповіді на опитування CPS до рівня нижче пандемійних мінімумів. Зростання робочих місць зосереджене лише у кількох некомерційних сервісних галузях, менш чутливих до циклічних коливань, причому у минулому кварталі всі приватні робочі місця створювалися у сфері охорони здоров’я.

З ринком праці з меншою динамікою найму і звільнення, що деякі називають «розширенням безробіття», ми можемо швидко побачити зростання звільнень, якщо компанії почнуть переоцінювати свої кадрові потреби через слабший актив. Хоча первинні заявки на страхування по безробіттю залишаються низькими, оголошення про скорочення у приватному секторі значно зросли минулого року, і цього тижня з’явилися повідомлення про значні додаткові звільнення у січні, про що повідомили двоє великих роботодавців.

Розвиток інфляції

Щодо інфляції, ми досягли значного прогресу у зниженні базової тенденції, враховуючи, що ще підвищена інфляція переважно зумовлена тарифними ефектами на ціни товарів, які, як я очікую, зникнуть цього року. Вилучивши ці ефекти, базова інфляція PCE залишалася близько 2 відсотків у останніх місяцях. Базовий тренд у інфляції PCE наближається до нашої цілі у 2 відсотки набагато ближче, ніж показують поточні дані.

За останніми звітами про ціни споживачів і виробників, 12-місячна базова інфляція PCE, ймовірно, становила або трохи нижче 3 відсотків у грудні, дещо зросла з вересня. Однак, скориговані показники PCE і CPI за методикою Dallas і Cleveland Fed свідчать, що 12-місячна базова інфляція продовжує знижуватися. Різниця між цими альтернативними мірками базової інфляції, здається, відображає зростаючу волатильність у останніх даних, з аномально великими ціновими зростаннями у малих категоріях, таких як програмне забезпечення і відеостримінг, що значною мірою пояснює підвищення показника базової інфляції PCE з вересня.

Перспективи для економіки

Глядя вперед, моя базова очікувана модель передбачає, що економічна активність продовжить зростати стабільними темпами, а ринок праці стабілізується біля рівня повної зайнятості, оскільки монетарна політика наближається до нейтральної. Менш обмежувальні регуляції, зниження податків для бізнесу та сприятливіша бізнес-середовище продовжать стимулювати пропозицію — здебільшого завдяки підвищенню продуктивності — і більше не матимуть негативного впливу на економічну активність і інфляцію, ніж очікується. Я вважаю, що політики, спрямовані на підвищення пропозиційної сторони, разом із зростанням інвестицій у штучний інтелект, продовжать сприяти зростанню продуктивності та допоможуть утримати інфляцію на низхідному шляху.

Шлях уперед

Щодо перспектив монетарної політики, з урахуванням того, що інфляція близька до 2 відсотків, за винятком одноразових тарифних ефектів, і з урахуванням того, що рівень безробіття близький до оцінок його природного рівня, але під загрозою погіршення, я все ще вважаю політику помірно обмежувальною. Ризики зниження зайнятості не зменшилися, і ми не повинні переоцінювати останні дані щодо рівня безробіття.

Я ціную і підтримую мову у заяві після засідання щодо недавніх даних, яка відображає відповідну характеристику даних про безробіття як «деяких ознак стабілізації».3 З часом з’явиться чіткий сигнал щодо стабільності на ринку праці. Моя думка полягає в тому, що ми повинні продовжувати зосереджуватися на ризиках зниження у нашому мандаті щодо зайнятості, і опис ринку праці є корисним для комунікації того, що ми не надто впевнені. Історія показує, що ринок праці може здаватися стабільним аж до того моменту, коли він не буде.

Готуючись до майбутніх даних, я розумію, що дані за перший квартал мають тенденцію бути більш волатильними. Тому, на мою думку, ми не повинні використовувати ці дані як причину для затримки політичних дій, якщо ми раптово і суттєво погіршиться ситуація на ринку праці. Також не слід одразу реагувати на зростання інфляції у січні, що було поширеним у останні роки і може бути зумовлене залишковою сезонністю або додатковим статистичним шумом через урядовий шатдаун і постійні труднощі з вимірюваннями.

Я визнаю і ціную, що інші члени FOMC можуть бути стурбовані тим, що інфляція залишається дещо підвищеною і що ми вже тривалий час не досягаємо нашої цілі інфляції. Однак, за відсутності чіткого і сталого покращення умов на ринку праці, ми повинні бути готові коригувати політику, щоб наблизити її до нейтральної. Також не слід натякати, що ми плануємо зберігати поточну політику протягом тривалого часу, оскільки це могло б сигналізувати про нашу недбалість щодо ризику погіршення умов на ринку праці.

Водночас важливо пам’ятати, що монетарна політика не є заздалегідь визначеним курсом. На кожному засіданні FOMC мої колеги і я будемо оцінювати нові дані, змінюваний прогноз і баланс ризиків щодо наших двох цілей — максимальної зайнятості та цінової стабільності. Я також продовжуватиму зустрічатися з широким колом контактів, щоб інформувати свою оцінку економічних умов і відповідної політики.

Заключні думки

У міру розвитку економіки політика має також розвиватися. Моя увага залишатиметься зосередженою на тому, щоб діяти досить рано для збереження цінової стабільності та сильного ринку праці. Ще раз дякую за запрошення поділитися своїми поглядами з вами сьогодні. Це для мене велика честь бути з вами.

1. Висловлені тут погляди є моїми особистими і не обов’язково відображають позицію моїх колег із Ради директорів Федеральної резервної системи або Комітету з відкритих ринків. Повернутися до тексту

2. Див. Michelle W. Bowman (2026), «Перспективи економіки та монетарної політики (PDF)», виступ, виголошений на «Перспектива 26: Новоанглійський економічний форум», Фоксборо, Массачусетс, 16 січня. Повернутися до тексту

3. Див. заяву FOMC січня 2026 року, яка доступна на сайті Ради.