Поворотний момент? Основний CPI досяг найнижчого рівня за останні чотири роки. Перший виступ нового голови Федеральної резервної системи підвищує ймовірність зниження відсоткових ставок до 70%.

Через зниження цін на бензин, уповільнення інфляції орендної плати, індекс споживчих цін у США за січень зріс менше за очікування, що свідчить про те, що червень знову стане гарячим вікном для коригування політики Федеральної резервної системи цього року. Однак враховуючи вплив тарифів, девальвації долара та цін на послуги, невизначеність щодо повторного зниження ставок перед літом залишається.

Дані краще за очікування

У п’ятницю, 13 січня, Бюро статистики праці США (BLS) опублікувало, що індекс споживчих цін за січень у порівнянні з попереднім місяцем зріс на 0,2%, що менше за незмінений показник у грудні 0,3%. Річний показник CPI знизився з 2,7% до 2,4%, досягнувши найнижчого рівня з травня 2025 року, при цьому ринкові очікування становили 2,5%. Без сезонної корекції, базовий індекс CPI за січень зріс на 0,3%, що відповідає очікуванням, і трохи вище за 0,2% у грудні. Річний показник знизився з 2,6% до 2,5%, досягнувши найнижчого рівня з березня 2021 року, що відповідає ринковим очікуванням. Зростання базового CPI частково зумовлене одноразовими ціновими підвищеннями на початку року; модель сезонної корекції Бюро статистики праці ще не повністю враховує вплив таких одноразових коригувань.

З погляду секторів, витрати на житло залишаються головним чинником інфляції, хоча темпи зростання сповільнилися. Індекс житла за січень зріс на 0,2% у порівнянні з попереднім місяцем, що стало найбільшим внеском у загальне зростання CPI, підкреслюючи стійкість витрат, пов’язаних із житлом.

Хоча уряд Трампа скасував і знизив частину імпортних мит на продукти харчування, ціни на продукти все ще зросли на 2,9% у порівнянні з минулим роком.

Ціни на послуги за місяць зросли на 0,4%, що вище за 0,3% у грудні, головним чином через різке зростання цін на авіаквитки на 6,5%. Витрати на охорону здоров’я зросли на 0,3%, з яких ціни на госпітальні послуги підскочили на 0,9%, а ціни на медичних послуг від лікарів — на 0,3%.

Енергетика продовжує тягнути інфляцію вниз, індекс енергетичних товарів знизився на 1,5% у порівнянні з попереднім місяцем. Ціни на бензин знизилися на 5,7%, але ціни на газ у трубопроводах зросли на 1%, що ймовірно відображає підвищений попит на опалення під час холодної хвилі в січні.

Зниження цін також спостерігається у секторах вживаних автомобілів та вантажівок — на 1,8%, а страхування автомобілів — на 0,4%.

Аналітики вважають, що зниження річної інфляції головним чином пов’язане з високо базовим рівнем минулого року. Ці помірні дані про інфляцію навряд чи зможуть відчути звичайні споживачі. Головний економіст Ліндберг Ерик Вінограду написав: «Основна причина цієї різниці полягає в тому, що домогосподарства орієнтуються на абсолютний рівень цін, тоді як інфляція вимірює зміну цін. Другорядною причиною є тенденції цін на життєво важливі товари — продукти харчування, ліки, оренда — зростають швидше за загальну інфляцію, і ці категорії мають для сімей набагато більше значення, ніж загальний споживчий кошик.»

Який прогноз щодо політики

Білий дім вітає сповільнення інфляції, один із представників у соцмережах написав: «Федеральна резервна система давно мала знизити ставки, і це додатково підтримає економіку США.»

Однак американці, які страждають від тиску на ринок праці та цін, все більше незадоволені економічним управлінням Трампа. Старший економіст інвестиційної компанії Edward Jones Джеймс МакКан зазначив: «Загалом, дані свідчать, що ціновий тиск залишається трохи високим, але тенденція до зниження інфляції зберігається, хоча цей процес і є повільним і важким. Для ФРС у короткостроковій перспективі ймовірно, що політичний тон не зміниться.»

Очікування щодо зниження ставок зростають. Ф’ючерси на ставки федеральних фондів показують, що ймовірність зниження ставок у червні сягнула 70%, а ймовірність трьох знижень протягом року повернулася до 50%. Червень стане першим відкритим засіданням Комітету з відкритого ринку після призначення Кевіна Воша головою ФРС.

Економіст PIMCO Тіффані Вілдін зазначила, що звіт про інфляцію «зовні виглядає досить обнадійливо», і є два позитивні моменти. По-перше, ціни на житло, що зростали з початку пандемії, справді починають сповільнюватися. По-друге, вплив тарифів поступово зникає. За її словами, з цим трендом ФРС, ймовірно, буде більш схильна знижувати ставки, і ми вважаємо, що цього року можливі ще два зниження.

Однак представники ФРС залишаються обережними. Цього тижня голова ФРС у Далласі Лорі Логан заявила, що вважає, що поточна монетарна політика вже здатна ефективно реагувати на різні ризики економіки, і ця заява може свідчити про її небажання підтримувати повторне зниження ставок. Обережність Логан співзвучна з висловлюваннями голови ФРС у Клівленді Бетсі Гамарк, яка зазначила, що при оцінці ефекту недавніх знижень ставок ФРС схиляється до збереження терплячості.

Варто зазначити, що побоювання щодо високої інфляції поширюються і за океаном; у цьому місяці Рада з монетарної політики Австралії оголосила про підвищення ставок.

Федеральна резервна система використовує індекс цін споживчих витрат (PCE) як основний показник цільового рівня інфляції у 2%. За даними First Financial, ринкові очікування щодо місячного зростання базового PCE у січні становлять від 0,2% до 0,5%, а річне — від 2,9% до 3,2%.

Наступного тижня уряд США оприлюднить дані про інфляцію за грудень у вигляді PCE. Перед публікацією CPI міністр фінансів Джанет Йеллен прогнозувала, що інфляція може повернутися до цілі ФРС у 2% ближче до середини року. Через урядову зупинку останні доступні дані — це інфляція за листопад 2023 року, яка становила 2,8% за базовим PCE. Історично середня річна інфляція за CPI зазвичай перевищує PCE приблизно на 0,5%.

Деякі аналітики прогнозують, що через передачу тарифів і девальвацію долара щодо основних торговельних партнерів у минулому році інфляція у цьому році буде періодично зростати. Старший економіст Ernst & Young Лідія Бусур зазначила: «Ми очікуємо, що інфляція у першій половині року залишатиметься досить стійкою. Втрата даних через урядову зупинку спричинить зниження CPI, що триватиме до квітня, і викривить реальні показники.»