Що говорять 7 ключових індикаторів про ринок

Довготривалі читачі, можливо, помітили, що я рідко приділяю багато часу написанню про макроекономічні питання. Одним із моїх основних переконань є те, що майже неможливо точно передбачити напрямок відсоткових ставок, економічного зростання, руху валют або інфляції, не кажучи вже про те, як ці фактори можуть вплинути на інвестиційну продуктивність.

Як відомо, Пітер Лінч сказав: «Якщо ви витрачаєте 13 хвилин на рік на економіку, ви витратили 10 хвилин даремно».

Однак іноді корисно віддалитися і поглянути на ситуацію з великого масштабу. Нижче наведена діаграма (зазначена в Morningstar Markets Observer), яка показує сім ключових показників і їхнє становище відносно їхнього діапазону за останні 20 років. Мені подобається ця діаграма, оскільки вона містить багато інформації; навіть не читаючи всі деталі, можна зробити висновок, що шість із семи цих показників наразі знаходяться на досить високих рівнях у порівнянні з їхніми історичними діапазонами. Це вказує на те, що можлива обережність є виправданою.

		Термометр ринку

		Діаграма показує, де кожен індикатор знаходиться відносно свого максимуму та мінімуму за останні 20 років.

Джерело: Morningstar Direct, Федеральний резервний банк Сент-Луїса та Національна асоціація ріелторів. Мінімальні та максимальні значення стосуються періоду з 1 січня 2006 року по 31 грудня 2025 року.

Золото

Поточний рівень: Дуже високий.

Що це означає: Золото активно зростає, але слід бути обережним із погонями за прибутком.

Як я писав у недавній статті, золото є найкращим за показниками основним активом за останні 20 років. Ціна на золото зросла майже на 70% за останні 12 місяців до 28 січня 2026 року, досягнувши нових максимумів. Це частково зумовлено тим, що центральні банки по всьому світу купують золото у рамках процесу «доларизації» своїх резервів, а також інвестори шукають безпечне притулок у умовах макроекономічної турбулентності та геополітичної невизначеності.

Ці тенденції можуть тривати і далі, але зараз існує додатковий ризик через те, що золото торгується за такою високою ціною. Академічні дослідники Кемпбелл Гарві та Клод Ерб виявили, що з часом ціни на золото мають тенденцію повертатися до середнього рівня. Коли золото торгується за підвищеними цінами в інфляційно-виправлених показниках, ціни зазвичай знижуються у наступних періодах. Це сталося у 1980 році, коли високі ціни були замінені довгим періодом повільних доходів у більшості наступного десятиліття. Аналогічна картина спостерігалася, коли реальна ціна золота досягла піку в серпні 2011 року, що супроводжувалося різким спадом у період з 2013 по 2015 роки.

Коротко кажучи, недавній зростання ціни на золото означає, що потенційний ризик є ще вищим ніж зазвичай. На мою думку, доцільно обмежити будь-яке вкладення в золото до 5% від загального портфеля (або менше). Також важливо пам’ятати, що цей бичий тренд навряд чи триватиме вічно.

Облікова ставка ФРС

Поточний рівень: Відносно високий.

Що це означає: Навіть після зниження ставки доходність за готівкою залишається вищою за рівень інфляції, що робить цінні папери з фіксованим доходом відносно привабливими.

Середина цільового діапазону для ставки федеральних фондів становила близько 3,64% станом на 31 грудня (дата всіх наведених даних), знизившись з максимуму 5,33% у 2024 році. Однак ставка федеральних фондів залишається значно вищою за свій мінімум у 0,04% наприкінці 2011 року, коли політика нульових відсоткових ставок Федерального резерву досягла свого дна. Після глобальної фінансової кризи ФРС активно знижувала короткострокові ставки майже до нуля, щоб стабілізувати економіку. Вона також купувала казначейські облігації США та агентські іпотечні цінні папери як спосіб знизити доходність облігацій. ЗИРП і кілька раундів кількісного пом’якшення призвели до майже 15-річного періоду низьких вартостей позик.

Перейшовши до березня 2022 року, ЗИРП стала далеким минулим, оскільки ФРС почала серію агресивних підвищень ставок для стримування інфляції. Але навіть зараз, коли ставки знову знижуються, доходність за готівкою та короткостроковими цінними паперами залишається відносно привабливою. Наприклад, доходність тримісячного казначейського білля станом на 28 січня 2026 року становить близько 3,70%, що перевищує останню річну інфляцію у 2,70%. Відповідно, інвестори, що заощаджують на короткострокові цілі, наразі не повинні турбуватися про зниження цінності своїх заощаджень.

Більш широко, доходність високоякісних цінних паперів з фіксованим доходом залишається значно вищою, ніж кілька років тому. Коли ставки були дуже низькими, не було куди діватися — доходність зростала, а ціни на облігації падали. Тепер ми явно знаходимося в іншому середовищі, що робить облігації більш привабливими, ніж десять років тому.

Коефіцієнт P/E ринку США

Поточний рівень: Високий.

Що це означає: Внутрішні акції оцінені за високими рівнями, тому міжнародна диверсифікація стає ще важливішою.

Акції США були другим за прибутковістю основним активом за останні 20 років (майже наздогнали золото за цей період). Крім кількох коротких спадів, внутрішній ринок продовжує зростати, зумовлений зростанням корпоративних прибутків та розширенням мультиплікаторів. В результаті, загальний коефіцієнт ціна/прибуток для індексу Morningstar US Market більш ніж подвоївся з мінімуму 10,19 після фінансової кризи. На 31 грудня 2025 року його P/E трохи знизився з піку 28,61, але все ще залишається на високому рівні за останні 20 років.

Якщо прибутки корпорацій продовжать зростати, оцінки акцій можуть залишатися високими, але високі ціни також означають, що акції мають більше простору для падіння, якщо зростання не виправдає очікувань. І тепер, коли оцінки вже зросли, менше можливостей для подальшого розширення мультиплікаторів як драйвера доходів ринку.

Хоча ринок США у цілому не є «золотою жилою», все ж існують окремі сегменти з привабливими цінами для інвесторів, що прагнуть заощадити. Оцінки міжнародних акцій, зокрема, залишаються нижчими за внутрішні, незважаючи на сильне зростання іноземних акцій (частково через слабкий долар) у 2025 році.

Брентова нафта

Поточний рівень: Відносно низький.

Що це означає: Варто додати невелику позицію у широкий фонд товарів, що включає енергетичний сектор для захисту від інфляції.

Ціна на нафту зазнавала різких коливань за останні 20 років. На початку періоду ціни зросли через зростаючий попит з боку Китаю та інших країн, що розвиваються, у поєднанні з обмеженою пропозицією. В результаті ціна досягла піку близько 146 доларів за барель у липні 2008 року. Потім слідувало різке падіння під час глобальної фінансової кризи, коли ціна знизилася більш ніж на 50%. Ціни частково відновилися за наступні кілька років, але у 2014-2015 роках знову зазнали різких втрат через те, що картель ОПЕК підтримував високий рівень видобутку, що спричинило перенасичення ринку. У період пандемії ціна на нафту досягла мінімуму в 19,33 долара за барель у квітні 2020 року.

З того часу ціни частково відновилися, але переважно йшли у низхідному тренді останні кілька років. Стурбованість економічною слабкістю в Китаї та перехід до відновлюваної енергетики знижують доходи. Геополітичні конфлікти, такі як війни в Близькому Сході та Україні, також додають невизначеності.

Багато з цих перешкод можуть тривати, і потенційне економічне уповільнення у США стане ще одним негативним фактором. Але для інвесторів, здатних терпіти ризик, невелика частка у широкому фонді товарів з енергетичним сектором може допомогти покращити диверсифікацію портфеля та захиститися від інфляції.

Біткоїн

Поточний рівень: Відносно високий.

Що це означає: Якщо ви ще не володієте біткоїном або іншими цифровими активами, будьте обережні з постійною волатильністю.

Біткоїн — це новий актив, який з’явився порівняно недавно. Псевдонімний Сатоші Накамото майнив перший блок у блокчейні біткоїна на початку 2009 року, але більшість покупців не могли придбати його до пізніше цього року. Початкові покупки можна було зробити за кілька центів за біткоїн, з мінімальною ціною 0,05 долара у липні 2010 року. Навіть після недавнього спаду, біткоїн демонструє річний дохід понад 70% за останні 10 років, що закінчується 28 січня 2026 року.

Однак потенційним покупцям слід пам’ятати про екстремальну волатильність ціни на біткоїн. Окрім вражаючих прибутків, він зазнавав значних просідань. Ціна знизилася приблизно на 75% між груднем 2017 і січнем 2019 року, а також зазнавала подібних втрат у «крипто-зимі» з жовтня 2021 по грудень 2022. У 2025 році він зазнав меншого, але все ще болісного зниження приблизно на 30% від попереднього піку.

Оскільки біткоїн не генерує грошових потоків, важко визначити його справжню цінність. Хоча цифровий актив починає здобувати довіру серед інституційних інвесторів, він залишається спекулятивним активом із цінами, що часто коливаються через страх пропустити можливість.

Індекс долара США

Поточний рівень: Відносно високий.

Що це означає: Долар може послабшати ще більше протягом наступних кількох років.

Багато років долар США здавався непереможним. Індекс широкого долара США досяг мінімуму 85,47 у липні 2011 року і переважно зростав до початку цього року. На початку довгого зростання долара він отримував підтримку від турбулентності на інших ринках. У часи, коли країни, такі як Греція, Італія, Португалія та Іспанія, боролися з непідйомним боргом, інвестори тікали з євро-валютних активів і шукали притулок у доларі.

Загалом, сильне економічне зростання та зростання корпоративних прибутків у США також підтримували долар, як і беззаперечна позиція долара як світової резервної валюти.

Ця ситуація почала змінюватися. У 2025 році індекс знизився приблизно на 7%. Однак поточне значення 120,12 залишається на високому рівні порівняно з діапазоном долара за останні 20 років. Центральні банки світу почали «доларизацію» своїх резервів, купуючи золото та інші валюти. Зростання державного боргу, що становить 124% від валового внутрішнього продукту, також може послабити довіру інвесторів і зменшити попит на активи, номіновані у доларах. Додаткові зниження ставок Федерального резерву у другій половині року стануть ще одним фактором зниження попиту на доларові активи.

Все це робить особливо важливим мати у портфелі активи, номіновані не у доларах. Окрім внутрішніх акцій, більшість портфелів повинні включати міжнародний фонд акцій, який не хеджує валютний ризик.

Реальна ціна житла в США

Поточний рівень: Дуже високий.

Що це означає: Пенсіонери можуть мати можливість використати капітал у своєму домі для покриття витрат, тоді як молодші можуть бути відсіяні через високу ціну на житло.

Після кількох років падіння унаслідок глобальної фінансової кризи ціни на житло в США здебільшого зросли з урахуванням інфляції. Наш індивідуальний бенчмарк реальних (інфляційно-виправлених) цін на житло досяг мінімуму 53,33 у 2012 році і зараз близький до піку 93,77.

Хоча ціни на житло залежать від регіону, багато пенсіонерів можуть володіти сотнями тисяч доларів у капіталі нерухомості. Наприклад, у метрополії Чикаго середня ціна на житло становить близько 379 000 доларів, тоді як у 2012 році — всього 160 000 доларів. Пенсіонери, які не проти зменшити розмір житла, можуть продати існуючу нерухомість і переїхати у менший кондомініум, таунхаус або односімейний будинок. Виручені кошти можна використати для часткового покриття витрат на переїзд у житловий комплекс із довгостроковим доглядом.

Пенсіонери, які не бажають переїжджати, також можуть розглянути можливість взяти кредит під заставу житла або іпотечний кредит із перетворенням у капітал, хоча обидва варіанти можуть бути дорогими та складними.

З іншого боку, молоді люди можуть бути відсіяні через високу ціну на житло. Вони, можливо, змушені погодитися на менший ремонт або продовжувати орендувати житло ще кілька років, накопичуючи заощадження.