Після Microsoft Amazon стала другим із "великої сімки", що увійшла у ведмежий ринок. Наступною можливою є ця компанія

Цього тижня ринок все ще не може позбутися побоювань щодо надмірних витрат на штучний інтелект. Інвестори різко відмовляються від агресивних планів великих технологічних гігантів щодо інвестицій у ШІ, що спричинило суттєве падіння цін акцій «Семи гігантів». Акції Amazon продовжують падати, і на Уолл-стріт побоюються, що масштабні інвестиції зроблять Amazon першою компанією у сфері хмарних сервісів, яка у 2026 році стане з компанією з негативним вільним грошовим потоком.

Перша у сфері хмарних сервісів компанія з негативним вільним грошовим потоком?

З моменту публікації фінансової звітності минулого тижня, акції Amazon знижуються дев’ять торгових днів поспіль, що є найтривалішим спадом з 2006 року, і офіційно увійшли у технічний ведмежий ринок, тобто знизилися більш ніж на 20% від важливого максимуму. У п’ятницю ціна акцій ще більше опустилася нижче 200 доларів, що на 23% менше за історичну ціну закриття 3 листопада, яка становила 254 долари.

Таким чином, Amazon став другою компанією з «Семи гігантів» технологічної сфери, яка увійшла у ведмежий ринок після Microsoft. Акції Microsoft 29 січня увійшли у ведмежий ринок, після того, як у попередній день їхній приріст у хмарному бізнесі Azure не виправдав очікувань ринку. До кінця цього тижня ціна акцій Microsoft знизилася більш ніж на чверть у порівнянні з історичним рівнем закриття 28 жовтня, що становив 542,07 долара.

Масштабні інвестиції Amazon у штучний інтелект не отримали підтримки інвесторів. Хоча ще з минулого року існували сумніви щодо невідповідності між стратегією AI Amazon і темпами зростання їхнього хмарного бізнесу, компанія все ж подвоїла свої зусилля у цій сфері. Серед чотирьох великих гравців у хмарних сервісах, Amazon, Microsoft, Meta та Google, очікується, що капітальні витрати на AI у 2026 році сягнуть 650 мільярдів доларів, з яких Amazon планує витратити 200 мільярдів доларів, що робить її лідером у глобальній галузі хмарних сервісів.

Ці перевищення очікувань капітальних витрат стали несподіванкою для інвесторів і приховали високий приріст Amazon Web Services (AWS) у четвертому кварталі — 24%. Аналізатори з Уолл-стріт побоюються, що такі масштабні інвестиції зроблять Amazon першою компанією у сфері хмарних сервісів з негативним вільним грошовим потоком.

У вівторок інвестори отримали додаткову інформацію щодо інвестицій Amazon у ШІ: компанія Astera Labs (ALAB), що займається напівпровідниками, повідомила про укладення багаторічної угоди на 6,5 мільярдів доларів із Amazon для постачання рішень у сфері напівпровідників для хмарних сервісів.

Деякі аналітики вважають, що песимістичні настрої щодо Amazon є перебільшеними. Аналізатор Deutsche Bank Лі Хоровіц у своєму звіті минулого тижня писав: «Amazon не стає більш капіталомісткою, а інвестує заздалегідь у майбутні роки для розвитку хмарних обчислень, щоб сприяти цифровій трансформації економіки». Хоровіц вважає, що ризик недоінвестицій для Amazon значно більший за ризик надмірних витрат. Навіть якщо витрати перевищать реальні потреби, компанія зможе поступово поглинути ці потужності з часом. Його цільова ціна для акцій Amazon — 290 доларів.

Аналізатор William Blair Ділан Карден визнає, що збільшення капітальних витрат Amazon несе ризики, і до появи чітких ознак прискорення доходів або покращення прибутковості від AWS, ціна акцій може залишатися під тиском. Однак він вважає, що збільшення інвестицій також відображає «вроджені переваги» Amazon у модернізації існуючої інфраструктури AWS, що дозволить швидше запускати потужності порівняно з конкурентами.

На Уолл-стріт також є вагомі прихильники Amazon. У середу компанія Pantera Capital, що належить Біллу Акерману, повідомила про володіння акціями Amazon і Meta, станом на кінець 2025 року ці активи становитимуть 13% і 10% капіталу фонду відповідно. За даними звіту Pantera за 2026 рік, фонд почав купувати Amazon у квітні 2025 року за «дуже привабливою оцінкою», коли ціна акцій сягнула 161,38 долара — 52-тижневого мінімуму. «AWS — провідний гравець на висококонцентрованому ринку хмарних сервісів. Ми очікуємо, що до 2027 року компанія подвоїть обсяг своїх дата-центрів, і ці потужності швидко поглинатимуться зростаючими потребами у обчислювальній потужності для AI-інференсів».

Тиск переноситься на NVIDIA

Згідно з останніми ринковими даними, акції технологічних гігантів зазнали удару через побоювання щодо надмірних інвестицій у AI. Віце-президент з ризиків Apex Financial Technologies Майк Трейсі зазначив, що недавні продажі підкреслюють посилення внутрішніх розбіжностей у «Семи гігантах».

Журналісти «Перша фінансова» зауважили, що побоювання щодо інвестицій у AI тривають уже кілька місяців. Після того, як у жовтні минулого року Meta підвищила очікування капітальних витрат у третьому кварталі, її акції різко впали і 4 листопада увійшли у ведмежий ринок. Ціна акцій Meta знизилася з 589,15 долара 20 листопада до 738,31 долара 29 січня, що становить зростання на 25,3%, але потім знову впала і станом на п’ятницю знизилася майже на 19% від максимуму серпня минулого року, знову наближаючись до межі ведмежого ринку і можливою наступною жертвою «Семи гігантів».

Трейсі зазначив, що з початку цього падіння інвестори почали виходити з концепцій OpenAI, пов’язаних із Microsoft, NVIDIA і Oracle, через зростаючі побоювання щодо їхнього циклічного фінансування; натомість вони віддають перевагу Google і Broadcom. Він додав, що вертикальна інтеграція технологічної системи Google частково зменшує побоювання щодо надмірних інвестицій і дозволяє її акціям уникнути найжорсткішого продажу технологічних акцій. До закриття ринку ціна Google знизилася на 10,3% у порівнянні з історичним рівнем закриття 2 лютого — 343,69 долара. «Я вважаю, що здатність TPU Google бути самодостатньою має переваги у порівнянні з іншими компаніями, які можуть постраждати через збої у ланцюжках поставок».

У порівнянні з цим, акції Amazon, Microsoft і Meta зазнали більшого удару через недостатню впевненість інвесторів у їхній здатності отримати достатній прибуток від інвестицій у AI. Для Amazon значне збільшення капітальних витрат може призвести до повернення вільного грошового потоку вже цього року, що вимагатиме залучення позикових коштів.

Незважаючи на недавнє різке падіння, поточний стан ринку все ще кращий за попередній період спаду — у квітні минулого року через побоювання щодо митних тарифів ринок зазнав ще більшого обвалу, і «Сім гігантів» тоді всі увійшли у ведмежий ринок. ETF Roundhill Seven Tech Giants (MAGS), що досягнув у квітні 2025 року мінімуму 40,50 долара, знизився на 30,5% порівняно з піковим рівнем 58,24 долара 17 грудня 2024 року. У п’ятницю ціна ETF закрилася на рівні 69,06 долара — на 12% менше за історичний рівень закриття 29 жовтня минулого року.

Трейсі вважає, що наступним ключовим каталізатором для сектору AI стане звіт NVIDIA за 25 лютого. У ньому буде показано, чи охолоджується бум AI і чи зможе NVIDIA успішно повернути інвестиції своїх великих клієнтів у капітал.