S&P знизив рейтинг Advantage Solutions через невизначеність перспектив обміну пропозицій

Investing.com – Standard & Poor’s Global Ratings знизило рейтинг Advantage Solutions Inc. і помістило його у список негативного кредитного спостереження, що було зроблено після оголошення компанією про обмінну пропозицію.

Ця дія щодо кредитного рейтингу відображає невизначеність щодо успіху та реалізації оголошеної угоди. Пропозиція Advantage Solutions щодо обміну була підтримана 56% непогашених боргових інвесторів, з них 54% — кредитори з фіксованими кредитами та 59% — облігаційні власники, але для завершення угоди потрібно щонайменше 99% участі, що може бути змінено.

Запропонований обмін стосується 1,1 мільярда доларів фіксованих кредитів із терміном погашення у жовтні 2027 року та 595 мільйонів доларів пріоритетних забезпечених облігацій із терміном погашення у листопаді 2028 року. Боржники отримають 92,6% нових суперпріоритетних боргів (з терміном погашення у 2030 році) і 7,4% готівкою. Попередні учасники отримають премію у вигляді фізичного платежу у розмірі 2,25%.

Новий фіксований кредит матиме ставку SOFR плюс 6%, що на 175 базисних пунктів вище за поточну ставку. Нові облігації матимуть номінальну ставку 9%, що на 250 базисних пунктів вище за поточну. Амортизація фіксованих кредитів збільшиться з 13 мільйонів до 26 мільйонів доларів.

Несхвалювальні кредитори будуть у підлеглому положенні у структурі капіталу, а власники облігацій втратять існуюче забезпечення та гарантії. Компанія планує використати наявні грошові кошти для попередньої виплати у розмірі 125 мільйонів доларів і покриття витрат на угоду.

Standard & Poor’s заявляє, що якщо більшість кредиторів погодиться з угодою, оскільки вони збережуть своє місце у заставі, то це не буде вважатися кризовим обміном. Однак, якщо багато кредиторів відхилять пропозицію, S&P може вважати це вибірковим дефолтом.

Зниження рейтингу також відображає галузеві виклики, що впливають на Advantage Solutions. Високорентабельні бренди та роздрібні послуги компанії у 2025 році стикнуться з обмеженнями бюджету клієнтів, внутрішнім обслуговуванням, переговорами щодо цін і посиленням конкуренції. S&P оцінює, що у 2025 році доходи знизяться на 2% порівняно з 2024 роком, а скоригований EBITDA — приблизно на 6%, і ці тенденції, ймовірно, триватимуть у 2026 році.

Досвідчений підрозділ компанії демонструє хороші результати завдяки зростанню кількості заходів і зростанню попиту з боку існуючих клієнтів. Починаючи з кінця 2023 року, завершення реорганізації очікується найближчим часом, і зменшення витрат на реорганізацію частково компенсує галузеві виклики у 2026 році.

Якщо угода буде завершена відповідно до пропозиції, це помірно знизить рівень фінансового важеля. За умови повної участі до закінчення попереднього збору пропозицій, загальний борг зменшиться приблизно на 90 мільйонів доларів. S&P оцінює, що у 2025 році скоригований рівень важеля становитиме близько 6,3 разів, а у 2026 році може покращитися до 6,1 разу. Однак через зростання відсоткових ставок щорічні відсоткові витрати зростуть на 25-30 мільйонів доларів, що знизить коефіцієнт покриття відсотків EBITDA у 2026 році з 1,9 до приблизно 1,6.

S&P заявляє, що після отримання більш чіткої інформації щодо підтримки кредиторів і прогресу угоди питання кредитного спостереження буде вирішено.