Японська ієна повертається з силою! Зниження побоювань щодо бюджету + наплив інвесторів у безпечні активи. Японська ієна незабаром зафіксує найсильніше тижневе зростання з листопада 2024 року

Згідно з даними APP з фінансових новин, у міру того, як ринок все більше вірить у перемогу японського прем’єр-міністра Такаші Йошіде, який здобув абсолютну більшість у Палаті представників, що дозволить японському уряду одночасно підтримувати довіру інвесторів до фіскальної політики та розширювати стимулювальні заходи, курс ієни (співвідношення ієна до долара США) рухається до найбільшого за тиждень зростання з листопада 2024 року. Ієна вже четвертий день поспіль зростає щодо долара, за цей тиждень піднявшись приблизно на 2,8%. Крім того, на тлі масових продажів акцій через очікування AI-революції та посилення продажів ризикових активів, таких як криптовалюти, зростає попит на безпечні активи, що підтримує курс ієни. Однак із сильним зміцненням ієни зростають побоювання інвесторів щодо ризику масштабних закриттів позицій у стратегічних спарах “ієна-спред”, що може спричинити різкі коливання на ринках акцій, облігацій і валют.

Інвестори інтерпретували перемогу Такаші як зменшення політичної невизначеності та ризику найгірших сценаріїв щодо фіскальної політики, що сприяє зростанню курсу ієни і зниженню доходності довгострокових державних облігацій Японії з багаторічних максимумів, досягнутих минулого місяця. У понеділок прем’єр-міністр Такаші Йошіде на прес-конференції визнав занепокоєння ринку щодо “зниження податку на споживчі товари на два роки” і знову підтвердив намір уникнути фінансування цієї міри шляхом випуску величезних обсягів боргу.

Токійський трейдер з Нью-Йоркського відділення Sumitomo Mitsui Trust Bank Ямамото Таке зазначив: “Перемога Ліберально-демократичної партії з перевагою дала поштовх до зниження політичних ризиків і підвищення очікувань щодо підвищення ставок Банку Японії, що сприяє зміцненню ієни.”

Вищий чиновник з валютних операцій у Японії, Ацуші Мімура, заявив, що, незважаючи на значне зростання ієни цього тижня, уряд залишається дуже обережним щодо валютних коливань. Ринок побоюється, що уряди США та Японії можуть спільно втрутитися для підтримки ієни, що також обмежує її падіння.

“Після історичної перемоги Такаші Йошіде на чолі Ліберально-демократичної партії трейдери почали закладати в ціну політику, яка рідко зустрічається в Японії — зниження податків без погіршення дефіциту, можливо, за підтримки внутрішніх фінансових ресурсів. Ризик полягає в тому, що це може призвести до масштабних продажів валютних резервів — короткостроково це позитивно для ієни через купівлю, але водночас підвищить волатильність валютного ринку через відсутність чітких сценаріїв щодо офіційної політики,” — зазначив макроекономічний стратег Bloomberg Майкл Болл.

Раніше, 23 січня, після повідомлень про проведення “перевірки ставок” Федеральним резервом у Нью-Йорку, ієна різко зміцнилася, але згодом, після заяви міністра фінансів США Скота Бессента, що США “категорично не планують втручатися у валютний ринок”, ієна суттєво ослабла. Однак міністр фінансів Японії Кацунобу Като нещодавно заявив, що підтримує тісний зв’язок із Бессентом і бере на себе відповідальність за стабілізацію курсу долара до ієни, що підвищує ймовірність спільного японсько-американського втручання у валютний ринок.

Очікування підвищення ставок Банку Японії останнім часом значно зросли, що є ключовою логікою для зростання ієни. Багато членів монетарної політики Банку Японії наголошують на необхідності “своєчасного підвищення ставок”. Нічний індексний своп показує, що ймовірність повторного підвищення ставок у квітні зросла до 78%. Інвестори уважно стежать за виступами члена монетарної комісії Банку Японії Тамура Наґацу та даними CPI США, щоб оцінити перспективи різниці ставок між США та Японією і тенденцію курсу ієни.

Глобальні фондові ринки під загрозою “Міфічного меча Дамокла”: ієна-спред

Ієна-спред — це, по суті, “Міфічний меч Дамокла”, що висить над світовими ризиковими активами, такими як фондовий ринок, криптовалюти та корпоративні облігації з високим доходом. Ця стратегія — високоризиковане кредитування з високим рівнем левериджу між ринками, яке залежить від стабільності базових умов (зменшення різниці доходностей за держоблігаціями або зростання ієни). При зміні цих умов (наприклад, зменшенні різниці доходностей або зміцненні ієни) стратегія може швидко втратити ефективність і спричинити ланцюг реакцій, що посилюють коливання на глобальних ринках, включаючи фондовий, валютний і облігаційний ринки.

Стратегія BCA Research, відомого аналітичного центру на Уолл-стріт, назвала ієна-спред “глобальним годинниковим бомбом”, що може вибухнути у будь-який момент, особливо в контексті очікувань підвищення ставок Банку Японії та стимулювальної політики Йошіде, що може спричинити різке зростання доходностей довгострокових держоблігацій. Це створює ризик масштабних закриттів позицій і різких зворотних реакцій.

Залежність від низьких ставок Банку Японії дозволила фінансуватися у ієнах за дуже низькою ціною, що стимулювало інвесторів позичати ієни і вкладати їх у більш дохідні активи (акції США, європейські облігації, ринки нових країн) для отримання “різниці доходів”. Ця модель, популярна у періоди глобальної високої ліквідності та високого ризикового апетиту, створила величезні левериджовані позиції. З часом ці позиції стали потенційним системним ризиком, оскільки вони залежать від збереження різниці доходностей і слабкості ієни. При падінні ризикових активів або зміцненні ієни, доходність японських облігацій стрімко зросте, і ця стратегія швидко зруйнується.

Очікування підвищення ставок Банку Японії + фіскальні стимули/напрямки пропозиції разом сприяють зростанню довгострокових доходностей японських облігацій і їхній волатильності, що послаблює основу для “позичання у ієнах і купівлі активів з високою доходністю” і підвищує ймовірність необхідності леверидж-ліквідації при погіршенні ризикової атмосфери. Багато членів монетарної ради Банку Японії наголошують на “своєчасному підвищенні ставок”, і ринок активно закладає очікування подальшого підвищення ставок.

Однак фіскальні стимули у короткостроковій перспективі можуть підтримувати “зростання ризикового попиту / слабкість ієни”, що дозволяє зберігати цю стратегію. Реальним тригером масштабних закриттів позицій є комбінація підвищення очікувань ставок + погіршення ризикової атмосфери + зміцнення ієни, а не окремий фактор.

Ведучий стратег BCA Артур Будагян вважає, що ця стратегія має ризик швидкого краху, подібного до 2008, 2015 і 2020 років, коли швидке погіршення глобальної ризикової атмосфери викликало різке зняття левериджу і масовий попит на безпечну ієну.