Тільки ринки облігацій все ще вірять у Стармера

Ганс ван Лейвен

Вівторок, 10 лютого 2026 року, 15:30 за Києвом +9 6 хв читання

Ринки облігацій реагують негативно, коли лідерство скидається під сумнів — Джеймс Меннінг/WPA Pool

Поки прем’єр-міністр Кір Стармер підраховує, які високопосадовці Лейбористської партії підтримують його або виступають проти, він може знайти заспокоєння хоча б у одному малоймовірному джерелі.

Щоразу, коли виникає спекуляція щодо лідерства, ринок облігацій Великої Британії злякано реагує.

Коли здавалося, що мер Манчестера Ендрю Бърнхем може балотуватися у Палату громад, прибутковість державних облігацій зросла. А коли в понеділок у Даунінг-стріт зросла кількість співробітників, прибутковість також піднялася.

Трейдери реагували на ці загрози для Стармера, продаючи державні облігації. Це підвищує їхню прибутковість — скільки відсотків уряд платить позичальнику — і, відповідно, зростають витрати на позики для міністра фінансів.

Інвестори бояться, що вихід Стармера може спричинити політичний хаос, вакуум влади або ліву фіскальну безвідповідальність. Або все разом. І їхня нервова поведінка служить захистом для нього від його опонентів.

«Єдина річ, яка зараз рятує Кіра Стармера — це ринок облігацій. Ринок, можливо, його найкращий друг», — каже один досвідчений брокер з Лондона.

Це потужний друг.

Джеймс Карвілл, колись головний помічник президента США Білла Клінтона, висловив те, що тепер є найвідомішим узагальненням про холодний контроль боргових вартових над політиками, особливо з лівого спектра.

«Раніше я думав, що якщо буде реінкарнація, я хотів би повернутися у ролі президента або папи, або як гравець із середнім показником .400 у бейсболі. Але тепер я хотів би повернутися як ринок облігацій. Ви можете залякати всіх.»

Ця сила лише посилилася з того часу, особливо у Великій Британії, де рівень боргу зріс у рази, і навіть незначні коливання цін на облігації можуть мати глибокі наслідки для державних фінансів.

Але іноді, як кажуть у цитаті, що часто приписують німецькому філософу Фрідріху Ніцше, «дружба закриває очі». Хоча інвестори у облігації підтримують Стармера, ринок, здається, недооцінює ризик його падіння.

Лондон нервує, але здається, що він набагато менше усвідомлює ризик падіння Стармера, ніж Вестмінстер.

Polymarket, онлайн-ринок прогнозів, який використовує публіка, тепер оцінює ймовірність того, що Стармер залишиться лідером до кінця року, лише в 25%, порівняно з 50% тижнем раніше. Вони пропонують 23% ймовірності, що він може бути відсутній вже до кінця цього місяця.

Ціни на облігації, навпаки, рухаються дуже повільно.

Звісно, прибутковість 10-річних державних облігацій Великої Британії коливається біля максимумів, яких не бачили з часів фінансової кризи 2008 року.

Вона набагато вища, ніж вона була б, якби прибутковість облігацій просто рухалася більш-менш у злагоді з базовою ставкою Банку Англії.

Але хоча ринок облігацій і насторожений, він ще не зляканий.

Читати далі  

Трейдери просто не реагують так швидко і так сильно, як конкуренти з Лейбористської фракції, що рухаються у напрямку Даунінг-стріт.

У теорії, ринок облігацій має коригувати ціни та прибутковість у відповідь на кожне зростання політичного ризику.

«Але так не відбувається», — каже Девід Лубін, колишній банківський економіст, тепер у аналітичному центрі Chatham House. «Ринок ігнорує зростання ризиків, доки не припинить їх ігнорувати. А коли він припиняє ігнорувати, прибутковість зростає у прямій лінії [вертикально].»

Один досвідчений лондонський трейдер описує ринок облігацій як ще рухомий через класичний цикл «три С»: самовпевненість, занепокоєння, капітуляція.

b’

’

Легко зрозуміти, чому інвестори можуть бути самовпевненими. Усунення лідера Лейбористів — процедурно і політично складна справа. А цей саме зробив усе правильне щодо економічного зростання і фіскальної дисципліни. Відчуття, що він виживе, заспокоює.

Але для багатьох у Вестмінстері питання не в тому, коли, а в тому, чи піде прем’єр.

Третя С** — капітулювання ринку перед тим, що стане неминучим — **важко передбачити.

«Уряд є фіскально обережним і має підтримку ринку облігацій, доки раптом цього не станеться», — каже Пол Дейлс з Capital Economics.

«Часто, насправді, це не економічний тригер. Це зазвичай політичний тригер або емоційний сигнал.»

Лубін порівнює ринок облігацій із стадом оленів, які рухаються разом, коли їх налякає.

«Трейдери на будь-якому ринку постійно дивляться через плече, щоб побачити, що роблять конкуренти. І стада рухаються непередбачувано, але коли вони рухаються, це викликає багато активності і спонукає багато людей слідувати за стадом.»

Або, як каже один лондонський трейдер: «Якщо вже панікуєш, панікуй правильно. Панікуй, коли панікує весь світ.»

Ринки мають досвід несподіваних шоків і панічних бігств. Після голосування за Brexit у 2016 році різкий продаж спричинив найнижчий рівень фунта за три десятиліття.

Тоді державний борг був відносно безпечним, а відсоткові ставки близько нуля. Це означало, що ринок облігацій був менш схвильований референдумом, ніж стерлінг.

Зараз ситуація інша, попереджає Джагджит Чадха, професор економіки Кембриджського університету.

«Ось економіка, яка вразлива. Ось країна, яка має позичати, чисто з-за кордону. І ось країна, яка ще не контролює свою фіскальну ситуацію», — каже він.

Ліз Трасс спричинила сплеск прибутковості облігацій не тому, що планувала позичати, а через те, що її план міг бути інфляційним і недофінансованим.

Кір і Рейчел Рівз, його міністр фінансів, намагалися повернути довіру та впевненість ринків своїми фіскальними правилами, які передбачають зниження боргу у відсотках від ВВП до 2029 року.

Але довіра — це примхлива річ. Ринок може допомагати Стармеру відбиватися від викликів, але Чадха вважає, що він не особливо захоплений його прем’єрством.

Він каже, що трейдери облігацій знають, що фіскальні правила Рейчел, які мають заспокоїти ринки, є «випадковими». Обсяг так званого фіскального резерву у бюджеті уряду може змінюватися будь-коли, якщо Офіс відповідальності за бюджетні прогнози змінить свій прогноз.

Ще глибша проблема ринку, за його словами, — «куди ми можемо піти, які альтернативи».

Інвестори бояться, що той, хто замінить Стармера, буде більш витратним і менш турбуватиметься про стан державних фінансів. Або, як колись сказав Ендрю Бърнхем, не буде «в боргу перед ринками облігацій».

Якщо це станеться, очікуйте різких реакцій ринків.

«Поточна економічна та фіскальна ситуація вже готова до займання, і вам просто потрібно підкинути трохи бензину або запалити сірник — і вона спалахне», — каже Дейлс.

Поки що Стармер має підтримку ринку облігацій. Але раптом, одного дня, його вже не буде. І навіть якщо вартові стад не рухаються ще, він буде жорстоко виявлений, коли вони почнуть.