Чому знищення програмних акцій на $2 трильйонів не зупинило бичачий ринок штучного інтелекту

Ф’ючерси на S&P 500 зросли на 0,18% цього ранку перед відкриттям у Нью-Йорку після того, як індекс закрився зростанням на 0,47% учора, залишившись всього на один крок нижче свого рекордного максимуму. Трейдери купували акції після того, як більшість компаній у S&P повідомили, що перевищили консенсусні оцінки прибутковості на даний момент.

Контраст між цим тижневим бичачим ралі та минулотижневим розпродажем, викликаним штучним інтелектом, не міг бути більш різким. Щоб поставити це в перспективу, з ринку було знято 12 трильйонів доларів капіталізації компаній з розробки програмного забезпечення, які трейдери вважали потенційно знищеними через заміну їх компаніями, що працюють із ШІ.

«Програмне забезпечення зазнало найбільшого за понад 30 років неврізного 12-місячного зниження (-34%), втративши близько 2 трильйонів доларів капіталізації від піку і зменшивши свою вагу в S&P 500 з 12,0% до 8,4%», — повідомляють Дубравко Лакос-Буяс та його колеги з JPMorgan. «Це в значній мірі було викликано зростаючими побоюваннями щодо руйнівного впливу нових можливостей LLM [моделей великого мовлення] і ще більше посилено агресивним зниженням ризиків і екстремальним технічним позиціонуванням, що сприяло глибокому песимізму в настроях».

Рекомендоване відео

«Ринок закладає сценарії найгіршого сценарію руйнування ШІ, які малоймовірно реалізуються протягом наступних трьох-шести місяців. Корпоративне програмне забезпечення залишається глибоко інтегрованим у бізнес-ландшафт, підтримується багаторічними контрактами та високими витратами на перехід, що забезпечує значний буфер від короткострокового витіснення. Важливо, що з’являються нові докази того, що ШІ швидше додасться до робочих процесів програмного забезпечення в короткостроковій перспективі, ніж стане його замінником», — повідомив він клієнтам у недавній ноті.

Капітальні витрати зростають неймовірно

Є вагомі підстави вважати, що «SaaSpocalypse» не настане найближчим часом: під час звітів за четвертий квартал великі технологічні компанії повідомили, що значно збільшують капітальні витрати («capex») на ШІ.

Прогнози капітальних витрат «гіперскалерів» на 2026 рік зросли на 24%, на 117 мільярдів доларів більше, ніж минулого року, повідомляє Охсунг Квон та його колеги з Wells Fargo. Вони оцінюють, що до 2027 року буде витрачено 1,3 трильйона доларів на створення об’єктів для ШІ. З цієї суми цього року заплановано витратити 660 мільярдів доларів, повідомляє Financial Times.

«Гіперскалери послідовно інвестували більше, ніж очікував консенсус — за останні 12 місяців їх капітальні витрати зросли на 50 відсоткових пунктів вище за прогнози, зроблені рік тому», — кажуть Квон і його команда. Ось як виглядають ці недооцінки на графіках:

ШІ все більше фінансується за рахунок боргу

Все частіше великі технологічні компанії беруть у борг для фінансування цих капітальних витрат. Alphabet навіть випустила рідкісний 100-річний облігаційний займ на 20 мільярдів доларів. Однак рівень боргового розширення залишається нижчим за рівень попередніх бумів, повідомляє Wells Fargo.

«Поки що гіперскалери профінансували лише 2% капітальних витрат з початку 2024 року за рахунок чистого боргу, що значно менше за попередні цикли інвестицій: 13% під час сланцевої революції і 30% під час телекомунікацій», — кажуть Квон і його колеги. «Ми відслідкували залучення 243 мільярдів доларів боргу для розвитку дата-центрів з початку 2025 року, з яких 167 мільярдів — лише з початку четвертого кварталу 2025 року».

Том Куркуріто з Bank of America висловив схожу думку: «Ми зберігаємо наш прогноз щодо прямого [боргового] випуску гіперскалерів у 2026 році приблизно на рівні 140 мільярдів доларів, але ризики зростають».

Усі ці кошти будуть спрямовані у 10 найбільших компаній ШІ (OpenAI, Anthropic тощо) і, у свою чергу, витрачені на розвиток нерухомості, обладнання для дата-центрів і електростанції, необхідні для забезпечення ШІ енергією — що, ймовірно, позитивно вплине на акції цих секторів.

Всі ці витрати і будівництво створюють додатковий імпульс для ринку. 75% компаній у S&P 500 повідомили про прибутки за четвертий квартал, а прибуток на акцію в цих компаніях на 12% вищий, ніж рік тому, повідомляють як BofA, так і Wells Fargo. Це на 5% більше за прогноз консенсусу перед кварталом, повідомила клієнтам Савіта Субраманян з BofA.

Ось короткий огляд ринків перед відкриттям у Нью-Йорку цього ранку:

• Ф’ючерси на S&P 500 зросли на 0,18%. Остання сесія закінчилася зростанням на 0,47%.

• STOXX Europe 600 був стабільним у ранковій торгівлі.

• FTSE 100 у Великій Британії знизився на 0,31% у ранковій торгівлі.

• Японський Nikkei 225 піднявся на 2,28%.

• Китайський CSI 300 зріс на 0,11%.

• Південнокорейський KOSPI залишився без змін.

• Індійський NIFTY 50 піднявся на 0,32%.

• Біткоїн торгується за 69,2 тисячі доларів.

**Приєднуйтесь до нас на Форумі інновацій у сфері праці Fortune 19–20 травня 2026 року в Атланті. Наступна ера інновацій у робочому середовищі вже тут — і старий сценарій переписується. На цьому ексклюзивному, енергійному заході найінноваційніші лідери світу зберуться, щоб дослідити, як ШІ, людство і стратегія знову змінюють майбутнє роботи. Реєструйтеся зараз.