Що таке FDV і чому це є справжнім попередженням для трейдерів

Коли ринок криптовалют перебуває у фазах буму, постійно з’являються величезні цифри — і не завжди вони відображають реальність. Одним із найбільш спірних показників є FDV — що таке — або повністю розведена вартість. Якщо ви регулярно слідкуєте за ринком, напевно, натрапляли на проєкти з високим FDV у мільярди доларів, але з ринковою капіталізацією лише частки цієї суми. Це не випадковість — це ознака попередження, яку не всі трейдери розуміють належним чином.

Ця стаття повністю розкриє поняття FDV — від базового визначення до практичного застосування та потенційних ризиків, що з ним пов’язані. Крім того, ми проаналізуємо конкретні дані та уроки з великих розблокувань токенів, щоб зрозуміти, чому іноді FDV вважається мемом, а не надійним індикатором.

Розкриття поняття повної оцінки — FDV від А до Я

Що таке FDV? — Це індикатор, створений для приблизної оцінки потенційної ринкової капіталізації криптопроєкту, якщо всі заплановані до випуску токени будуть введені в обіг. На відміну від фактичної ринкової капіталізації, яка враховує лише торговані токени, FDV включає й ті, що ще не випущені.

Хоча FDV дає уявлення про довгострокові перспективи проєкту, воно не гарантує реальної вартості. Ринкова капіталізація може суттєво коливатися залежно від графіка розблокування токенів, реального попиту на ринку та цінових коливань.

Щоб краще зрозуміти, що таке FDV у контексті різних проєктів, візьмемо приклад Bitcoin: за поточною ціною приблизно $69,15K і загальним обсягом 21 мільйон, FDV становить $1,38 трлн. Це показує потенційну оцінку Bitcoin, якщо всі токени будуть видобуті.

Формула розрахунку FDV і відмінності від ринкової капіталізації

Щоб обчислити FDV на практиці, застосовуємо просту формулу:

FDV = Поточна ціна одного токена × Максимальна кількість токенів

Максимальна кількість токенів складається з трьох основних компонентів:

1. Обіг: Токени, що вже доступні для торгівлі на біржах або використовуються у екосистемі проєкту негайно.

2. Заблоковані токени: Токени, заплановані до випуску за графіком проєкту, але ще не розблоковані. Вони будуть поступово випускатися відповідно до плану токеноміки.

3. Можливий майнінг/створення: У протоколах блокчейну нові монети, створені через майнінг або стейкінг, також враховуються у загальному обсязі.

Ключова різниця між FDV і ринковою капіталізацією полягає у масштабі обчислень. Ринкова капіталізація — це ціна помножена на кількість токенів у обігу. Водночас, FDV — це ціна помножена на максимальну кількість токенів, включно з тими, що ще не випущені. Саме ця різниця породжує суперечки у криптоспільноті.

Чому розблокування токенів викликає страх у проєктів із високим FDV

2024 рік ознаменувався першим циклом, коли трейдери почали серйозно звертати увагу на ризики великих розблокувань токенів — особливо для проєктів із високим FDV і низьким обсягом обігу. Ванс Спенсер, співзасновник Framework Ventures, зазначив, що це реальний ризик, який ринок раніше ігнорував.

Що означає розблокування токенів? — Коли заблоковані або обмежені раніше токени стають доступними для торгівлі, вони додаються до загального обсягу обігу. Якщо цей новий обсяг перевищує попит на ринку, ціна зазнає значних тисків на зниження.

Для короткострокових трейдерів страх перед майбутнім розблокуванням часто змушує їх продавати заздалегідь — явище, яке називають «продаж перед очікуванням». Коли ціна починає падати, інші трейдери, побачивши швидке зниження, панічно продають свої активи — виникає «ефект доміно», що сприяє поширенню падіння і самостійно його посилює.

Кейсовий аналіз ARB: урок із 76% зростання обсягу обігу

Одним із найяскравіших прикладів впливу розблокування токенів є випадок Arbitrum (ARB) у березні 2024 року. За даними Cryptorank, 16 березня 2024 року було розблоковано 1,11 мільярда токенів ARB унаслідок завершення етапів розблокування. Це становило 76% від загального обсягу обігу на той момент — майже вдвічі більше, ніж доступно для торгівлі.

Перед цим трейдери усвідомлювали ризик, і ціна ARB знизилася з рівня $1,80–$2,00 до початку сильних продажів. Після остаточного розблокування 1,11 мільярда токенів ARB зазнав серії фіксацій прибутку, і ціна впала більш ніж на 50%. Технічні ознаки, такі як RSI у зоні перепроданості та формування «Death Cross» — популярного сигналу технічного аналізу — також підтверджували цю тенденцію.

Проте важливо пам’ятати, що розблокування токенів — не єдина причина. Невизначеність навколо ETF на ETH Spot і ширші ринкові тенденції також відіграють роль. Але не можна заперечувати, що страх, пов’язаний із зростанням пропозиції, створив величезний тиск на ціну.

Навіть для таких стабільних платформ, як важливий Layer-2 для Ethereum, ARB зазнав значних коливань цін. Загальна заблокована вартість (TVL) на Arbitrum залишається близько $1 мільярда, і він входить до топ-10 блокчейнів за основними метриками. Однак ті, хто тримав ARB під час цього розблокування, зазнали суттєвих втрат.

Що говорять дані про проєкти з високим FDV

Аналізатор @dyorcrypto зібрав дані з Dune Analytics щодо зв’язку між високим FDV, майбутніми розблокуваннями токенів і значними корекціями цін. Дані показують чітку тенденцію: існує кореляція між високим FDV, майбутніми розблокуваннями і значними рухами цін.

Це явище зумовлене двома основними факторами:

1. Продажі перед очікуваним розблокуванням: досвідчені трейдери прогнозують графік розблокування і виходять з позицій заздалегідь.

2. Ефект доміно від панічних продажів: коли ціна починає падати, інші учасники ринку, побачивши негативні сигнали, також починають продавати, посилюючи падіння.

Однак при аналізі цих даних слід враховувати потенційні помилки:

• Обмежені часові рамки: дані можуть відображати лише частину циклу зростання і не показують довгострокову картину.

• Кореляція не означає причинність: зниження цін перед розблокуванням не обов’язково спричинене саме цим фактором. Можуть бути й інші причини — новини про проєкт, макроекономічна ситуація тощо.

• Не всі розблокування однакові: вплив залежить від масштабу, графіка і рівня зацікавленості ринку.

Чи справді FDV — мем чи реальний сигнал тривоги?

Проєкти із високим FDV, підтримувані венчурними фондами, мають великий потенціал у періоди буму, коли ринок підживлюється ейфорією і штучним завищенням цін. Два основних фактори, що приваблюють трейдерів у такі проєкти:

По-перше: історія про величезний потенціал. Високий FDV натякає, що при успіху проєкту можливе значне зростання. Трейдери, що шукають високий прибуток, залучаються історіями широкого прийняття і майбутньої капіталізації. У періоди буму багато хто готовий ризикувати.

По-друге: ілюзія дефіциту. Поєднання високого FDV і низького обсягу обігу створює враження, що токен рідкісний. Трейдери, які цінують токеноміку з такою логікою, вважають це перевагою і потенційним джерелом зростання через дефіцит.

Проте дані показують, що ця ейфорія зазвичай недовговічна. Після завершення графіка розблокування великий обсяг токенів раптово з’являється на ринку. Якщо попит не зростає відповідно, ціна падає. Ця ілюзія дефіциту зникає, коли заблоковані токени розблоковуються.

Крім того, багато проєктів із високим FDV залежать здебільшого від привабливих історій, а не від реальної цінності або міцної основи. Коли ейфорія спадає і проєкт не виконує обіцянки, довіра довгострокових інвесторів руйнується, що ще більше підсилює падіння.

Уроки з історії проєктів із високим FDV

Проєкти як Filecoin (FIL — нині FDV $1.80 млрд), Internet Computer (ICP — $1.30 млрд) і Serum (SRM — $10.7 млн) колись досягали пікових значень, привертаючи увагу ринку високим FDV. Спершу вони приносили значний прибуток, і трейдери думали, що знайшли «золоті рибки».

Проте ці прибутки були недовговічними. Зі зменшенням ейфорії ці проєкти зазнали значних корекцій. Постає питання: чи навчився ринок уроку?

Деякі вважають, що цього разу ситуація інша — екосистема криптовалют стала зрілішою, конкуренція посилилася, і трейдери прагнуть бачити конкретні результати, а не лише гучні історії. Однак інвестиції у венчурні проєкти з історіями DePIN (Decentralized Physical Infrastructure Networks) і RWA (Real World Assets) свідчать, що ейфорія ще сильна.

Комплексний підхід до аналізу: не лише FDV, а й багато інших факторів

Наприкінці, що таке FDV — це не єдиний механізм для оцінки криптопроєкту. Хоча високий FDV може бути попереджувальним сигналом, він не є гарантією провалу.

Комплексний підхід передбачає:

• Аналіз графіка розблокування токенів: розуміння, коли і скільки токенів буде випущено, і як це може вплинути на ціну.

• Дослідження дорожньої карти: чи має проєкт чіткі цілі і чи здатен їх досягти? Чи це лише порожні обіцянки?

• Оцінка реальної цінності: чи має проєкт практичне застосування? Чи сильна спільнота?

• Аналіз інших метрик: не лише FDV — дивіться на ринкову капіталізацію, обсяг торгів, активність у мережі (on-chain activity) і інші індикатори.

• Розуміння ширшого контексту ринку: макроекономічні фактори, ситуація у фінансовій системі і коливання інших активів.

Застосовуючи обережний і всебічний підхід, трейдери зможуть уникнути пасток проєктів із високим FDV без міцної основи і не пропустити справжні можливості з потенціалом.

Висновок

Що таке FDV — це спірний індикатор, що не завжди заслуговує на увагу, яку йому приділяють, але й не слід його ігнорувати. Уроки з великих розблокувань токенів показують, що високий FDV у поєднанні з низьким обсягом обігу — це реальні червоні прапорці, яких не варто недооцінювати.

Замість того, щоб сприймати FDV як єдиний показник, розглядайте його як частину більшої картини. Поєднуйте аналіз графіка розблокування, оцінку основ проєкту і розуміння ринкових умов. Самостійне проведення глибокого дослідження (DYOR — Do Your Own Research) допоможе ухвалювати більш обґрунтовані рішення і уникати пасток, у які потрапляє безліч трейдерів.