Виступ заступника голови з нагляду Бомана щодо перспектив економіки та грошово-кредитної політики

Доброго ранку, і дякую за запрошення приєднатися до вас сьогодні.1 Це для мене велика честь бути з вами на 161-ій Асамблеї директорів банківського факультету Західно-Американської школи банківської справи. Перед тим, як розпочати бесіду біля каміну, оскільки Комітет з відкритих ринків Федеральної резервної системи (FOMC) завершив своє січневе засідання на початку цього тижня, вважаю корисним підсумувати мої погляди щодо недавнього рішення щодо політики. Потім я зроблю кілька зауважень щодо економіки та поділюся своєю перспективою щодо майбутнього монетарної політики.

Як ми входимо в 2026 рік, економіка продовжує зростати, і я бачу, що інфляція наближається до нашої цілі. Але під поверхнею ринку праці залишається вразливим. Я надам кілька міркувань щодо того, чому я вважаю цю вразливість більшою загрозою і що це означає для шляху політики.

Оновлення щодо останнього засідання FOMC

На нашому засіданні цього тижня мої колеги та я проголосували за утримання цільового діапазону ставки федеральних фондів на рівні 3-1/2 до 3-3/4 відсотка. Дозвольте пояснити, чому я підтримав це рішення. Я все ще вважаю політику помірно обмежувальною, і, дивлячись уперед на 2026 рік, у моєму Зведенні економічних прогнозів передбачено три зниження ставок цього року. На мою думку, питання на цьому засіданні стосувалося термінів впровадження цих знижень, фактично вибору між продовженням зняття обмежень політики і досягненням нейтрального рівня до квітня або ж поступовим переходом до нейтральної політики протягом цього року.

Я не вважаю, що ризики з боку зайнятості зменшилися, і бачу кілька ознак того, що ринок праці залишається вразливим. Я міг би проголосувати за продовження зняття обмежень політики, щоб більше захиститися від ризику подальшого погіршення ситуації на ринку праці. Але ми бачили деякі ознаки стабілізації, і після зниження ставки на 75 базисних пунктів у другій половині минулого року, на мою думку, ми можемо дозволити собі взяти паузу і «зберегти політичний резерв» для ретельної оцінки того, як зниження обмежень політики впливає на ширші фінансові умови та зміцнення ринку праці. Також я не хочу робити значущих висновків з останніх даних через статистичний шум, спричинений урядовим простоєм. Оскільки до нашого березневого засідання ми отримаємо ще два звіти щодо інфляції та зайнятості, я вважаю за доцільне почекати з діями.

Це було не просте рішення. В кінцевому підсумку, враховуючи, що інфляція залишається дещо підвищеною, я вирішив у цьому засіданні схилитися до очікування наступної серії даних, щоб отримати більше впевненості у тому, як економіка, ймовірно, буде розвиватися в найближчі місяці.

Поточний стан економіки

Оскільки два тижні тому я виступав із детальним аналізом економічних умов, сьогодні я згадаю кілька основних моментів і нових даних.2 Оскільки потік офіційних економічних звітів нормалізується, мої погляди на економіку не зазнали суттєвих змін, частково через те, що я не сприймаю багато сигналів з даних щодо зайнятості та цін через зростаючі труднощі з вимірюванням унаслідок урядового простою. Економіка США залишалася стійкою і продовжувала зростати стабільними темпами, але я залишаюся занепокоєним щодо її вразливості. Також я впевнений, що інфляція знизиться до близько 2 відсотків, оскільки ефекти тарифів на інфляцію товарів поступово зменшуються у найближчі місяці.

Зростання ВВП посилилося у третьому кварталі минулого року через прискорення споживчих витрат. Однак, швидше за все, зростання сповільнилося у четвертому кварталі через урядовий простій і слабший імпульс споживчих витрат, що відповідає недавньому ослабленню особистих доходів. Розчаровуюче, що житлові інвестиції, ймовірно, знову знизяться у четвертому кварталі.

Умови на ринку праці

Щодо ринку праці, ми спостерігали поступове ослаблення умов протягом минулого року, оскільки рівень безробіття зріс, а кількість працівників у штаті стабілізувалася. Зростання приватних зайнятостей у четвертому кварталі сповільнилося до приблизно 30 000 на місяць, а дані щотижневого звіту ADP показують, що приріст робочих місць залишався на подібно стриманому рівні й на початку січня, значно нижче рівня минулого року і нижче рівня, необхідного для стабілізації безробіття.

Хоча рівень безробіття знизився до 4,4 відсотка у грудні і останні місяці залишався стабільним, він зріс на 1/4 відсоткового пункту з середини минулого року. Крім того, індекс доступності робочих місць Конференційної ради різко знизився у січні до найнижчого рівня з початку 2021 року, що свідчить про можливе повернення рівня безробіття в перший квартал.

Ринок праці став дедалі більш вразливим за минулий рік і може продовжити погіршуватися найближчим часом. Попри деякі попередні ознаки стабілізації рівня безробіття, зарано казати, що ринок праці стабілізувався, особливо враховуючи додатковий статистичний шум через урядовий простій і різке падіння рівня відповідей на опитування CPS до рівня нижче пандемійних мінімумів. Зростання робочих місць зосереджене лише у кількох некомерційних сервісних галузях, менш чутливих до циклічних коливань, причому у минулому кварталі всі приватні робочі місця створили саме у сфері охорони здоров’я.

Зі зменшенням динаміки найму та звільнення працівників, що деякі називають «розширенням безробіття без зростання кількості робочих місць», можливі швидкі звільнення, якщо компанії почнуть переоцінювати свої кадрові потреби через слабший обсяг діяльності. Хоча первинні заявки на допомогу з безробіття залишаються низькими, повідомлення про значні додаткові звільнення у минулому році зросли значно, і у січні з’явилися новини про додаткові великі звільнення, про що цього тижня повідомили двоє великих роботодавців.

Розвиток інфляції

Щодо інфляції, ми досягли значного прогресу у зниженні базової тенденції, враховуючи, що залишкова високий рівень інфляції здебільшого зумовлений тарифними ефектами на ціни товарів, які, як я очікую, зменшаться цього року. Вилучивши ці ефекти, базова інфляція PCE майже сягала 2 відсотків у останніх місяцях. Базова тенденція інфляції PCE здається наближається до нашої цілі у 2 відсотки набагато ближче, ніж це показують поточні дані.

За останніми звітами щодо цін споживачів і виробників, 12-місячна базова інфляція PCE, ймовірно, становила або трохи нижче 3 відсотків у грудні, дещо зросла з вересня. Однак, показники зменшення середніх значень PCE та CPI у тримісячному періоді від Далласського та Клівлендського ФРС свідчать, що 12-місячна базова інфляція продовжує знижуватися. Різниця між цими альтернативними мірками базової інфляції, ймовірно, відображає зростаючу волатильність у останніх даних, з аномально великими ціновими зростаннями у малих категоріях, таких як програмне забезпечення та відеостримінг, що значною мірою пояснює підвищення показника базової інфляції PCE з вересня.

Перспективи економіки

Глядя вперед, моя базова очікування полягає в тому, що економічна активність продовжить зростати стабільними темпами, а ринок праці стабілізується біля рівня повної зайнятості, оскільки монетарна політика наближається до нейтральної. Менш обтяжливі регуляції, зниження податків для бізнесу та сприятливіша бізнес-середовище продовжать стимулювати пропозицію — переважно завдяки підвищенню продуктивності — і більше не матимуть негативного впливу на економічну активність і інфляцію. Я очікую, що політики з боку пропозиції, які я щойно згадував, разом із зростанням інвестицій у сфері штучного інтелекту, продовжать підвищувати продуктивність і допоможуть утримувати інфляцію на низхідному шляху.

Шлях уперед

Щодо перспектив монетарної політики, з урахуванням того, що інфляція близька до 2 відсотків, за винятком одноразових тарифних ефектів, і з урахуванням того, що рівень безробіття близький до оцінок його природного рівня, але під загрозою погіршення, я все ще вважаю політику помірно обмежувальною. Ризики з боку ринку праці не зменшилися, і ми не повинні переоцінювати останні дані щодо рівня безробіття.

Я підтримую і ціную мову у заяві після засідання, яка характеризує останні дані як «деякі ознаки стабілізації».3 З часом з’явиться чіткий сигнал щодо стабільності на ринку праці. Моя думка полягає в тому, що ми повинні продовжувати зосереджуватися на ризиках з боку зниження рівня зайнятості, і опис ринку праці є корисним для комунікації того, що ми не надто впевнені. Історія показує, що ринок праці може здаватися стабільним аж до того моменту, коли він не стане.

Готуючись до майбутніх даних, я розумію, що дані за перший квартал мають тенденцію бути більш волатильними. Тому, на мою думку, ми не повинні використовувати ці дані як причину для затримки політичних заходів, якщо ми побачимо раптове і суттєве погіршення умов на ринку праці. Також не слід одразу реагувати на зростання інфляції у січні, що було поширеним у останні роки і може бути зумовлене залишковою сезонністю або додатковим статистичним шумом через урядовий простій і поточні труднощі з вимірюваннями.

Я визнаю і ціную, що інші члени FOMC можуть бути стурбовані тим, що інфляція залишається дещо підвищеною і що ми вже тривалий час не досягали нашої цілі щодо інфляції. Однак, за відсутності чіткого і сталого покращення умов на ринку праці, ми повинні бути готові коригувати політику, щоб наблизити її до нейтральної. Також не слід натякати, що ми плануємо зберігати поточну позицію політики протягом тривалого часу, оскільки це могло б сигналізувати про нашу недбалість щодо ризику погіршення умов на ринку праці.

Водночас важливо пам’ятати, що монетарна політика не є заздалегідь визначеним курсом. На кожному засіданні FOMC мої колеги та я оцінюємо нові дані, змінюваний прогноз і баланс ризиків щодо наших двох цілей — максимальної зайнятості та цінової стабільності. Я також продовжуватиму зустрічатися з широким колом контактів, щоб інформувати свою оцінку економічних умов і відповідної позиції політики.

Заключні думки

Оскільки економіка продовжує розвиватися, політика має розвиватися разом із нею. Моя увага залишатиметься зосередженою на тому, щоб діяти досить рано для збереження як цінової стабільності, так і сильної зайнятості. Ще раз дякую за запрошення поділитися своїми поглядами з вами сьогодні. Це для мене велика честь бути з вами.

1. Тут висловлювані погляди є моїми особистими і не обов’язково відображають позицію моїх колег із Ради Федеральної резервної системи або Комітету з відкритих ринків. Повернутися до тексту

2. Див. Michelle W. Bowman (2026), “Перспективи економіки та монетарної політики (PDF)”, виступ, виголошений на “Outlook 26: The New England Economic Forum”, Фоксборо, Массачусетс, 16 січня. Повернутися до тексту

3. Див. заяву FOMC січня 2026 року, яка доступна на сайті Ради Федеральної резервної системи за https://www.federalreserve.gov/monetarypolicy/fomccalendars.htm. Повернутися до тексту