Історичні уроки трьох бурхливих підйомів дорогоцінних металів після Другої світової війни: розуміння перших двох — ключ до сучасності

З моменту розпаду Бреттон-Вудської системи золото та срібло пережили три хвилі вражаючих суперциклів. Ці три хвилі не лише сформували сучасний ризиковий ландшафт фінансових ринків, а й багаторазово підтверджували жорстке правило: після екстремального зростання майже неминуче слідує екстремальне падіння. У процесі змін у фінансовому порядку, створеному після Другої світової війни, дорогоцінні метали виступають як активи-укриття у кризових ситуаціях кредиту, і їх цінові коливання часто приховують глибокі зміни у глобальному макросередовищі.

Перший сплеск після краху Бреттон-Вудської системи (кінець 1970-х — початок 1980-х)

У 1944 році, напередодні закінчення Другої світової війни, США ініціювали створення Бреттон-Вудської системи, яка заклала основу для економіки після війни. Однак до 1970-х років ця фінансова структура, що базувалася на довірі до долара, нарешті дійшла кінця.

У 1971 році США оголосили про припинення зобов’язання обмінювати долари на золото, і золотий стандарт офіційно зруйнувався. Втративши фіксовану ціну, золото раптово отримало свободу ціноутворення. У той же час у 1970-х роках відбулися дві нафтові кризи, що спричинили стрімке зростання цін на енергоносії та підвищення інфляції до неймовірних рівнів. Довіра до долара різко похитнулася, і страх втрати купівельної спроможності переважив будь-які раціональні міркування.

На тлі такої макроекономічної ситуації ціна на золото з приблизно 200 доларів у 1979 році підскочила до 850 доларів на початку 1980 року. За кілька місяців зростання склало понад 4 рази. Це класичний приклад макроекономічного неконтрольованого бичачого ринку — коли сама економічна система дає збій, і активи входять у божевільний стан.

Ще більш яскравим був випадок срібла. Його ціна з однозначних чисел підскочила понад 50 доларів, перевищивши золото, і коливання були настільки великими, що важко було уявити. Спекулянти масово входили у ринок, і позиції швидко наростали у короткі терміни.

Але ця бурхлива епоха не тривала довго. Після піку наслідки були драматичними: ціна на золото різко скоротилася, майже до половини, і за короткий час знизилася до близько 850 доларів. Що стосується срібла, то воно швидко впало з 50 доларів до десятків доларів, з максимальним падінням майже на 80%, наче вільне падіння.

У наступні двадцять років ціна на золото залишалася в низькому діапазоні, багаторазово коливаючись. Ринок виснажувався, і інвестиційний настрій охолонув. Цей період отримав назву “загублені двадцяті”, а ентузіазм інвесторів до дорогоцінних металів зійшов з піку до нуля.

Друга хвиля на тлі масової ліквідності (2010–2011)

У 2008 році світ пережив найсерйознішу фінансову кризу після Другої світової. Щоб врятувати економіку, центральні банки різних країн застосували екстремальні заходи: політику нульових відсоткових ставок і масштабне кількісне пом’якшення. Вартість грошей майже зникла, і ринок був затоплений ліквідністю.

У такому середовищі довіра до паперової системи знову похитнулася. Страх перед невизначеністю майбутнього спонукав масово вкладати у дорогоцінні метали. Ціна на золото з близько 1000 доларів піднялася до 1921 долара у вересні 2011 року, завершивши майже двократний ринок.

Срібло знову виступило у ролі “більшого вибухового барабана”, підскочивши до 50 доларів. Знову повторився знайомий сценарій, але цього разу його завершення було дещо іншим.

Цього разу корекція не закінчилася миттєвим крахом, як у 1980-х, а стала більш тривалою “вбивчою” кампанією. Ціна на золото знизилася більш ніж на 40%, і часом опускалася до 1100 доларів. Срібло поступово падало з близько 50 доларів до 10–20 доларів, з падінням майже на 70%.

Після цього ринок увійшов у кілька років тривалої низхідної корекції. Ціни коливалися, тренд зник, і інтерес до активів охолов. Інвестори змушені були прийняти факт: коли активи перетворюються з тренду у емоцію, а з емоції — у ціну, цей процес зазвичай триває роками.

Поточна третя хвиля та спільні пастки перших двох

Зараз ринок переживає третю після Другої світової хвилю екстремальних цін на дорогоцінні метали. Цього разу особливість у тому, що її наратив здається більш логічним і стійким, ніж попередні.

Основна історія золота — це: постійне нарощування резервів центральними банками, диверсифікація резервів країн, довгострокові геополітичні ризики. Це реальні довгострокові драйвери.

Що стосується срібла, то воно додало до цього логіку промислового попиту. Сонячна енергетика, нова енергетична революція, глобалізація електрифікації — все це переорієнтує срібло з “чисто спекулятивного активу” у “стратегічний метал з реальним споживанням”. Це більше схоже на стійкий довгостроковий тренд, ніж на миттєву бульбашку.

Саме тут і криється найбільша небезпека.

Історія найкраще вміє маскувати свої хитрощі під більш високі причини для обґрунтування тих самих різких коливань. Спільна риса перших двох ринків — це структура, що проявляється під час швидкого зростання: різкий підйом цін, одностайна ринкова емоція, надмірна концентрація позицій. Таку структуру зазвичай знімає різке падіння, що дозволяє зняти леверидж і перезавантажити ринок.

Повторюваність історичних закономірностей: після бурхливого зростання — обов’язково падіння

Коливання цін на дорогоцінні метали мають свої закономірності. Зазвичай корекція на золото — це зниження більш ніж на 30%, тоді як срібло через меншу ліквідність і більшу спекулятивну складову може коригуватися більш ніж на 50%, що є більш типовим.

Якщо поглянути на історію після Другої світової війни, ця закономірність працює з точністю годинника. Перша — це перехід від екстремального ринку 1980 року до двадцятирічної низки низьких цін, друга — довга корекція після піку 2011 року. Як буде розвиватися третя хвиля — ніхто не може заздалегідь передбачити, але перші дві вже чітко закарбували цю закономірність у історії.

Проста закономірність — коли ви бачите слово “суперзростання”, з великою ймовірністю за ним йде “суперпадіння”. Єдине — це спосіб його прояву: швидке різке падіння або тривала низхідна корекція.

Чим швидше зростає ціна, тим більший потенційний корекційний рух у майбутньому. Ця закономірність у фінансовій історії людства з’являється настільки стабільно, що інвестори не хочуть визнавати, що ще раз можуть потрапити у пастку. Але три ринки дорогоцінних металів після Другої світової війни вже багаторазово підтвердили цю закономірність — вона ніколи не втрачає своєї сили, навіть якщо історія здається більш логічною.