Як інноваційний механізм CDP у проекті River? Це стабільна монета, яка базується на експерименті з "чудовою монетою", що стоїть за цим проектом. Дізнайтеся, як ця система працює та які інновації вона пропонує у сфері децентралізованих фінансів.

Нещодавній проект River, який з’явився на ринку криптовалют і відзначився різким зростанням, знову привернув увагу — за місяць він виріс у 30 разів, у середині січня досягнув 86 доларів, а його FDV наближається до сотні мільярдів. Цей проект, запущений у вересні 2024 року і спочатку коштував лише 3 долари, знизившись до мінімуму і потім піднявшись більш ніж у 40 разів, справді вражає. Але за цим блиском ціни найцікавіше — не короткострокова спекуляція, а технологічні інновації, що стоять за ним — система стабільних монет на основі механізму CDP (Collateralized Debt Position) з ланцюговою абстракцією.

Що таке CDP? Чим відрізняється ланцюгова абстракція River від традиційних рішень

Щоб зрозуміти інновації River, потрібно спершу визначити, що таке CDP. Collateralized Debt Position — це механізм створення стабільних активів шляхом застави активів. У дизайні River користувачі можуть, не переводячи активи, використовувати активи з кількох блокчейнів (наприклад, BTC, ETH, Solana) безпосередньо як заставу для створення єдиного стабільного монети satUSD.

Ключова інновація цього рішення — “ланцюгова абстракція” — активи, що вносяться, залишаються на своїх оригінальних блокчейнах, протокол River лише забезпечує підтвердження блокування і передачу інформації. За допомогою стандарту OFT, побудованого на LayerZero, створено модуль Omni-CDP, який збирає активи з усіх ланцюгів у єдину систему управління ризиками, здійснює глобальні обчислення і ліквідації.

У порівнянні з традиційними стабільними монетами, наприклад, MakerDAO, які працюють у межах одного ланцюга — всі активи мають бути на Ethereum, включаючи крос-ланцюгові об’єкти, такі як wBTC. Це обмежує управління ризиками і логіку ліквідації рамками одного ланцюга. Навіть GHO від Aave, що підтримує мульти-ланцюгову розгортку, має окремі пулі для кожної мережі, тобто це скоріше система філій, ніж єдина книга.

Модель CDP River, яка об’єднує активи з кількох ланцюгів у глобальну систему, теоретично підвищує капітальну ефективність і зменшує ризики концентрації у одному ланцюгу. Однак наразі застосування River ще на ранніх етапах — підтримуються лише два ланцюги у екосистемі Bitcoin Layer2: BOB і B², без прямого підключення до нативної мережі Bitcoin.

Сполучення спотових і контрактних ринків: як раціонально оцінювати ризики ставок

З точки зору ринку, River не отримує зростання через традиційні торгові пари. За даними офіційних джерел, основна торгівля спотовими активами зосереджена на біржі Bit, обсяг за 24 години — близько 50 мільйонів доларів, загалом по мережі — приблизно 100 мільйонів. А обсяг контрактів сягає 8 мільярдів — що створює явний дисбаланс між спотом і деривативами.

Ще більш тривожним є ставка фінансування у perpetual-контрактах. Під час швидкого зростання ціни ставка доходила до -2% на годину, тобто кожну годину з платформи стягувався платіж у розмірі цієї ставки, за 24 години — сумарно 48%. За таких умов короткі позиції за три дні можуть бути повністю висмоктані. Це свідчить про слабкість ліквідності контрактного ринку і сильне відхилення ціни від фундаментальних показників.

Звертає на себе увагу, що у січні River пережив різке падіння — з максимуму 60 доларів до 30 доларів, що викликало припущення про вихід основних гравців. Але незабаром ціна знову піднялася понад 80 доларів, що підтверджує, що у умовах екстремальних ставок і захисту “V-образного” відновлення, традиційні учасники ринку важко отримати прибуток через короткі позиції. Це і є “огидна” сторона деяких альткоїнів — ставка фінансування сама по собі стає невидимим бар’єром для арбітражу.

Оцінка базових показників проекту: обмежена інноваційність, але є позитивні моменти

З технічної точки зору, інновації River не є революційними. Реалізація стабільних монет з ланцюговою абстракцією базується на використанні нових протоколів міжланцюгової взаємодії, зокрема стандарту OFT від LayerZero, що об’єднує активи з різних ланцюгів у єдину заставну систему. Це кращий підхід, ніж просте копіювання або поверхнева обгортка проектів, але глибина інновацій — обмежена.

Зараз у River є два основних продукти: Smart Vault для звичайних користувачів, з приблизним TVL у 17 мільйонів доларів і доходністю до 40% річних; і Prime Vault, орієнтований на професійних інституційних клієнтів, підтримує лише мережу BTC. Загальний TVL на офіційному сайті — 310 мільйонів доларів, що відповідає створенню satUSD на 159 мільйонів. За даними DeFi-платформи DeFilamma, у перші місяці після запуску TVL досягав піку у 600 мільйонів, потім поступово знизився до 160 мільйонів — типова “життєва цикліка” проекту з “роздачі токенів і відтоку капіталу”. Останні місяці TVL не зростає.

Що стосується фінансування, то загальний обсяг залучених коштів — 12 мільйонів доларів, з них інвестиції TRON Foundation, а також публічно заявлявся внесок Сон Юйчень у розмірі 8 мільйонів доларів.

Токеноміка і виклики цінового тиску: чи зможе ринкова капіталізація витримати вивільнення

Структура токеноміки River має очевидні ризики. Загальна кількість — 100 мільйонів, наразі розблоковано близько 19% (19 мільйонів). Проект контролює 80%. За розподілом: 30% — аірдропи, 15% — інвесторам, 15% — команді, 12% — екосистемним стимулюванням, 11% — ліквідності, 10% — фонду, 3% — консультантам, 2% — партнерам, 2% — спільноті.

План розблокування — 4 роки, з середнім щомісячним вивільненням 0,94%. У травні очікується масове розблокування 2%, що створить короткостроковий тиск на ціну. Історично відомо, що жоден проект із ринковою капіталізацією понад 50 мільйонів доларів і з великим обсягом токенів не уникне падіння під час масового розблокування. За поточною оцінкою, реальна циркулююча кількість satUSD — близько 159 мільйонів, а ринкова капіталізація у 3-5 мільярдів доларів цілком можлива, але значно нижча за пікові рівні у сотні мільярдів.

Перспективи сегменту стабільних монет і сучасні труднощі проекту

З огляду на макроекономічний контекст, стабільні монети залишаються одним із найперспективніших сегментів у найближчі роки. Вони — “кров” криптоекосистеми, і попит на них зростає разом із галуззю. River, як новий гравець, має потенціал для зростання через механізм CDP і мульти-ланцюгову архітектуру, що може залучити користувачів і TVL.

Однак у нього є глибокі проблеми: по-перше, недостатня підтримка з боку ринку. На відміну від американських фінансових гігантів (наприклад, BlackRock), які активно інвестують у стабільні монети, River не має залученості провідних міжнародних інституцій, що обмежує його репутацію. По-друге, тиск з боку розблокування токенів: у найближчі місяці очікується значний продаж, що може тримати ціну під тиском.

З точки зору торгівлі, хоча ставка фінансування вже знизилася з -2% до приблизно -1% на годину, це все ще сигнал ризику. Короткі позиції доведеться утримувати з постійними витратами, а довгі — бути обережними через можливий вивільнення токенів і ризики ліквідності.

Загалом, River — це проект із певними інноваціями, але їхній рівень не відповідає високій оцінці, а ринкова вартість вже значно переоцінена. Його довгостроковий успіх залежить від здатності масштабувати реальне застосування satUSD і збільшити TVL. У короткостроковій перспективі цінові коливання ймовірно залишаться під впливом розблокування токенів і ставок фінансування. Учасникам слід бути обережними: не слід сліпо купувати на підйомі і не ігнорувати потенціал сегменту стабільних монет.