Засновник Aave: В чому секрет ринку DeFi позик?

Автор: Stani.eth

Компіляція: Ken, Chaincatcher

Ланцюгове кредитування почалося приблизно у 2017 році, коли воно було лише крайовим експериментом, пов’язаним із криптоактивами. Сьогодні воно перетворилося на ринок обсягом понад 1000 мільярдів доларів, основним рушієм якого є кредитування стабільних монет, здебільшого забезпечених криптовалютами, такими як Ethereum, Bitcoin та їхні похідні, що виступають у ролі застави. Позичальники через довгі позиції звільняють ліквідність, виконують леверидж-цикли та здійснюють арбітраж прибутку. Важливо не стільки креативність, скільки валідація. Минулі кілька років показали, що ще до того, як інституції почали звертати увагу, автоматизоване кредитування на основі смарт-контрактів вже мало справжній попит і справжню відповідність продукту ринку.

Криптовалютний ринок наразі залишається волатильним. Побудова системи кредитування на основі найжвавіших активів змушує ланцюгове кредитування негайно вирішувати питання управління ризиками, ліквідації та капітальної ефективності, а не приховувати їх за політиками або людським дискрецією. Без криптоактивів, що виступають у ролі застави, неможливо побачити, наскільки потужним може бути повністю автоматизоване ланцюгове кредитування. Головне не в тому, що це криптовалюти як клас активів, а у структурних змінах у витратах, які приносить децентралізоване фінансування.

Чому ланцюгове кредитування дешевше

Ланцюгове кредитування дешевше не через те, що воно — нова технологія, а тому, що воно усуває численні фінансові втрати. Зараз позичальники можуть отримати стабільні монети на ланцюгу приблизно за 5% вартості, тоді як централізовані крипто-кредитні установи стягують від 7% до 12% відсотків, а також комісії, обслуговувальні збори та різні додаткові платежі. Коли умови сприятливі для позичальника, вибір на користь централізованого кредитування не є консервативним, а навіть нерозумним.

Ця цінова перевага не базується на субсидіях, а на капітальній агрегації у відкритих системах. Безліцензійний ринок у структурі краще збирає капітал і визначає ціну ризику, ніж закритий, оскільки прозорість, комбінація та автоматизація стимулюють конкуренцію. Капітал рухається швидше, нерозпродані ліквідності караються, а неефективність — миттєво виявляється. Інновації поширюються миттєво.

Коли з’являються нові фінансові примітиви, такі як USDe від Ethena або Pendle, вони поглинають ліквідність у всій екосистемі та розширюють використання існуючих фінансових примітивів (наприклад, Aave), без необхідності залучення команд продажу, процесів звірки або бек-офісних підрозділів. Код замінює управлінські витрати. Це не просто поступове покращення, а принципово інший режим роботи. Всі переваги у структурі витрат передаються інвесторам, а головне — позичальникам.

Кожна велика революція в історії сучасності слідує цій моделі. Важкі системи стають легкими. Постійні витрати — змінними. Робоча сила — програмним забезпеченням. Централізація масштабу замінює локальні повторні побудови. Надлишкові потужності перетворюються на динамічну ефективність. Спочатку зміни здаються поганими. Вони обслуговують неосновних користувачів (наприклад, для криптовалютного кредитування, а не для масових сценаріїв), перед підвищенням якості конкурують за ціною, і до того, як масштаб зросте і старі гравці не зможуть реагувати, вони здаються недоречними.

Ланцюгове кредитування саме відповідає цій моделі. Початкові користувачі — переважно нішеві крипто-інвестори. Враження від користувацького досвіду — погане. Гаманці незнайомі. Стейбкойни не торкаються банківських рахунків. Але це не важливо, оскільки витрати нижчі, швидкість виконання вища, а доступність — глобальна. З покращенням інших аспектів, отримати його стає легше.

Як воно розвиватиметься далі

Під час ведмедячого ринку попит зменшується, доходність зжимається, і проявляється важливіша динаміка. Капітал у ланцюговому кредитуванні завжди перебуває у конкуренції. Ліквідність не зупиняється через рішення квартальних комітетів або гіпотези балансу. Вона постійно переоцінюється у прозорому середовищі. Мало які фінансові системи є такими безжальними.

Ланцюгове кредитування не позбавлене капіталу, а бракує застави для кредитування. Зараз більшість ланцюгових кредитів — це просто циклічне використання одних і тих самих застав для тих самих стратегій. Це не структурне обмеження, а тимчасове.

Криптовалюти продовжать створювати нативні активи, продуктивні примітиви та ланцюгову економіку, розширюючи охоплення кредитування. Ethereum стає програмованим економічним ресурсом. Bitcoin закріплює свою роль як сховище економічної енергії. Обидва не є кінцевим станом.

Якщо ланцюгове кредитування має охопити мільярди користувачів, воно має поглинути реальну економічну цінність, а не лише абстрактні фінансові концепції. У майбутньому з’являться автономні крипто-активи та токенізовані реальні активи і зобов’язання, що не для копіювання традиційних фінансів, а для їхнього низькозатратного управління. Це стане каталізатором заміни старого фінансового бекенду децентралізованими фінансами.

В чому проблема кредитування

Зараз кредитування дороге не через нестачу капіталу. Капітал — його вдосталь. Чистий відсоток за якісний капітал — 5% до 7%. За ризиковий капітал — 8% до 12%. Позичальники все ще платять високі ставки, бо все навколо капіталу — неефективно.

Процес видачі позик ускладнений через високі витрати на залучення клієнтів і застарілі моделі кредитування. Двофазне схвалення призводить до того, що якісні позичальники платять надмірно, а погані отримують субсидії до моменту дефолту. Обслуговування залишається ручним, складним і повільним. Мотиваційні механізми кожного рівня — дисбалансовані. Ті, хто визначає ціну ризику, — рідко беруть на себе ризик. Брокери не несуть відповідальності за дефолт. Ініціатори позик одразу продають ризик. Незалежно від результату, усі отримують винагороду. Недолік зворотного зв’язку — справжня ціна кредитування.

Ще не відбулося революції у кредитуванні, бо довіра переважає над користувацьким досвідом, регуляторні обмеження стримують інновації, а збитки передчасно приховують неефективність. Якщо система зламається, наслідки будуть катастрофічними, що підсилює консерватизм, а не прогрес. Тому кредитування досі здається продуктом індустріальної епохи, що просто прикріплений до цифрового капітального ринку.

Як зламати структуру витрат

Якщо процес видачі позик, оцінка ризиків, обслуговування та розподіл капіталу не стануть нативними для програмного забезпечення і не перейдуть в ланцюг, позичальники продовжать платити високі ціни, а кредитори — виправдовувати ці витрати. Рішення — не у додатковому регулюванні або косметичних покращеннях користувацького досвіду. А у руйнуванні структури витрат. Автоматизація замість ручних процесів. Прозорість замість дискреції. Визначеність — замість звірки. Саме децентралізовані фінанси здатні революціонізувати кредитування.

Коли ланцюгове кредитування стане значно дешевшим за традиційне у всьому циклі, поширення не буде проблемою — воно стане неминучим. Aave виник у цьому контексті як новий базовий капітал для фінансового бекенду, що обслуговує весь спектр кредитування — від фінтех-компаній і інституційних кредиторів до споживачів.

Кредитування стане найпотужнішим продуктом із потенціалом для створення ефекту масштабу, бо структура витрат децентралізованих фінансів дозволить швидко перерозподіляти капітал у найнеобхідніші сфери. Вільний капітал породить безліч можливостей.