Неперевершений «наставник наукової фантастики у фінансах» Маск

Маск «Імперія зіркових кораблів» — ризикована ставка, яка звучить справді як «повітряна замок».

2 лютого Ілон Маск оголосив, що його компанія SpaceX придбала за 250 мільярдів доларів свою підконтрольну компанію xAI. Після злиття компанії матимуть у своєму портфелі бізнеси, що включають ракети, чат-боти з штучним інтелектом та соціальну платформу X.

Спочатку SpaceX планувала вихід на біржу, і тепер після злиття частина фінансування для нової компанії може бути залучена через IPO. SpaceX повідомила інвесторам, що оцінка компанії зросла з приблизно 800 мільярдів доларів у грудні 2025 року до 1 трильйона доларів. А оцінка xAI становить 250 мільярдів доларів. Разом, після злиття, компанія оцінюється у 1,25 трильйона доларів.

Ця угода ще більше переплітає компанії Маска і створює найціннішу приватну компанію у світі. Однак Маск не пояснює таке злиття саме цим чином. Він описує його як спосіб обійти обмеження електроенергії для наземних центрів даних штучного інтелекту. «З довгострокової перспективи, космічний штучний інтелект очевидно є єдиним шляхом до масштабування».

У меморандумі для співробітників SpaceX і xAI Маск написав: «За моїми оцінками, у найближчі два-три роки космос стане найвигіднішим способом для обчислень штучного інтелекту. Завдяки цій економії витрат інноваційні компанії зможуть швидше і масштабніше тренувати моделі AI, обробляти дані, прискорюючи прориви у фізиці та створюючи технології, що приносять користь людству».

Можливо, це справді так у довгостроковій перспективі, але чи не призведе злиття xAI і SpaceX до того, що збитки xAI потягнуть за собою і SpaceX?

Насправді, слова Маска навіть не намагаються пояснити, як саме xAI допоможе вивести центри даних у космос. Не забуваймо, що концепція «орбітального штучного інтелекту» (Orbital AI) вже вважається ключовою для історії IPO SpaceX. Ця ідея підкреслює, що SpaceX трансформується з компанії з запуску ракет у постачальника інфраструктури та послуг для космічного AI, використовуючи низькозатратну технологію повернення Starship і глобальну мережу Starlink для створення високооцінюваного космічного інтернету та потенційної екосистеми космічних дата-центрів.

А що ж саме приносить xAI?

Це компанія з розробки моделей штучного інтелекту, яка створює серію моделей Grok, продає підписки на Grok споживачам і намагається продавати їх бізнесам, але поки безуспішно. Як і більшість AI-стартапів, вона витрачає багато грошей. Крім того, вона володіє X (колишнім Twitter).

Без сумніву, цей крок має очевидний фінансовий мотив. Можливо, Маск — найзаможніша людина у світі, але він стикається з реальністю, з якою зіштовхуються й інші лідери AI-стартапів: у сфері R&D штучного інтелекту дуже важко конкурувати з технологічними гігантами, що мають потужний грошовий потік, наприклад Google і Meta.

Однак злиття SpaceX і xAI не вирішує цю проблему повністю. Доходи SpaceX значно менші за необхідний обсяг фінансування для xAI у найближчі роки. За даними, у 2025 році доходи SpaceX складуть близько 15 мільярдів доларів, тоді як Meta — 200 мільярдів. Інша компанія Маска, Tesla, має ще більший обсяг — близько 95 мільярдів доларів у 2025 році, але вона також перебуває у фазі високих інвестицій через перехід у сфери робототехніки та таксі на базі роботів. Тому Tesla не може одночасно фінансувати і xAI, і свою стратегічну трансформацію.

Отже, єдиний вихід Маска — переконати інвесторів у своїй концепції «космічних дата-центрів», залучивши достатньо коштів через IPO. Можливо, він зможе — у нього є здатність надихати інвесторів, як «флейтист». Однак у концепції «космічних дата-центрів» він, ймовірно, ще зустріне скептицизм.

Щоб запустити дата-центри у космосі, потрібно подолати низку технічних і фінансових перешкод, включаючи охолодження, захист від радіації, обслуговування обладнання та високі витрати на запуск усіх компонентів на орбіту. Критики вважають, що запуск подібних дата-центрів AWS у космос — більше фантастика, ніж реальний бізнес-план.

Фантастика у фінансах і теологія ризикового капіталу

Однак критики не усвідомлюють, що Маск продає саме цю фантастику.

Саме тому, хоча злиття має на меті підтримати більш «світські» цілі Маска — зміцнення фінансової позиції компаній, — у меморандумі для співробітників SpaceX і xAI він використовує досить фантастичну мову, описуючи майбутню операційну модель, наче розповідає історію про підкорення космосу, подолання галактик.

Це новий спосіб залучення фінансування: замість традиційних бізнес-метрик використовувати технологічне бачення як джерело легітимності для залучення капіталу. Я називаю це «фантастикою у фінансах».

Що таке «фантастика у фінансах»? Це оцінка, інвестування і спекуляція на основі майбутніх технологій, яких ще не існує, не можна перевірити або навіть фізично реалізувати. Це форма економіки, де цінність базується на уявленнях про майбутнє, що ще не підтверджені.

Тут «фантастика» — не літературний жанр, а характеристика базових уявлень: технології ще не доведені до реалізації; строки реалізації радикально скорочені (з «столітніх проблем» до «п’ятирічного плану»); оповідь відмовляється від продуктового дискурсу і піднімається до рівня цивілізаційних меседжів — «переписати людську працю», «подолати ресурси Землі», «відкрити постлюдську епоху».

Фантастика у фінансах — це форма постіндустріального капіталізму, коли ринки оцінюють майбутні технології, яких ще немає, і перетворюють у цінні папери уявлення про майбутнє. Це не «технологічний бум», а суть — у цінних паперах на майбутнє. Назва «постіндустріальний» зумовлена тим, що у промислову епоху порядок був «виробництво — продаж — прибуток — оцінка», а у постіндустріальну — «оповідь — очікування — оцінка — рефінансування — можлива виробництво». Виробництво відтерміноване, історії — заздалегідь.

У статті на сайті SpaceX про злиття сказано: «Це не лише наступна глава місії SpaceX і xAI, а й початок нової книги: через масштабне зростання створити сонце, що відчуває, щоб зрозуміти всесвіт і поширити світло свідомості серед зірок».

Це майже можна назвати релігійною мрією. Маск, як магічний флейтист, створив класичний приклад «теології ризикового інвестування»: засновники створюють оповідь про майбутнє, компанії перетворюються з «грошових машин» у «контейнери майбутніх історій», інвестиції — на кшталт «жертвоприношень» у релігії, формуючи віруючу спільноту, а скептики вважаються «без дальновидності».

Логіка оцінки у ризиковому інвестуванні у цьому релігійному контексті має три характерні риси: перша — орієнтація на майбутнє: оцінки залежать від уявлень про майбутнє, а не від поточного прибутку. Це призводить до сильного розриву між потоками капіталу і реальною прибутковістю. Друга — непорушність: якщо інвестор прийняв уявлення про майбутнє, то капітальні потоки і стратегії, що їх підтримують, вважаються природними і правильними. Третя — міфологізація успіху: успіх пояснюється вірою і далекоглядністю, а невдачі — зазвичай — неправильним часом або тим, що «світ ще не готовий», а не помилками у рішеннях.

Загалом, релігійна природа ризикового інвестування полягає у перетворенні віри у майбутні технології і ринки у головний механізм формування капіталу і оцінки, що надає інвестиціям майже релігійного характеру.

Атмосферна оцінка і все більше схоже на соціальну психологію

У поєднанні з релігійною логікою — атмосфера інвестування.

Від концепції «vibe coding» («кодинг настрою») «The Economist» запропонував термін «vibe valuation» — «оцінка настрою», щоб описати явище, коли венчурні фонди при оцінці AI-стартапів ставлять дуже високі оцінки, ігноруючи традиційні фінансові показники, наприклад, річний recurring revenue.

У Кремнієвій долині багато стартапів отримують високі оцінки саме через емоції, суб’єктивні враження («настрій»). Цей емоційний капітал включає: харизму засновників, грандіозність технологічної візії, консенсус інвесторської спільноти і страх «пропустити наступну хвилю». Коли ціна капіталу базується переважно на настрої ринку, уявленнях про майбутнє і динаміці оповідей, а не на реальних фінансових показниках, виникає «атмосферне інвестування».

Якщо релігійна логіка ризикового інвестування зосереджена на фантастичних візіях, то суть атмосферних інвестицій — у колективних емоціях і соціальній атмосфері. Тобто сучасні інвестиції дедалі більше залежать від суспільної підтримки, громадської думки і психологічного резонансу. Інвестори приймають рішення не лише на основі компанії, а й під впливом соцмереж, медіа і інвестиційних спільнот.

Наприклад, у січні 2021 року сталася історія з акціями GameStop (GME), коли група інвесторів під впливом Reddit-спільноти почала масово купувати акції компанії, що була сильно короткостроково продана. Це спричинило зростання ціни майже у 190 разів і змусило великі хедж-фонди закритися з великими збитками. Це показало силу «мем-акцій» (meme stocks), які формуються під впливом інтернет-обговорень, вірусної поширеності у соцмережах і емоцій. Вони популярні через оптимізм щодо майбутнього або через увагу до певних подій.

Типові ознаки атмосферних інвестицій: перше — емоції передують. Інвестори керуються настроями, психологічним станом і страхом «не пропустити» (FOMO), а не фінансовими звітами або ринковим масштабом. Друге — колективне посилення. Соцмережі, онлайн-спільноти і медіа виступають як посилювачі настроїв, створюючи високий рівень колективної імітації і зараження. Третє — домінування оповідей. Майбутні перспективи, образ засновника, технологічна популярність, історії брендів — все це стає головним фактором інвестиційних рішень.

У випадку з злиттям SpaceX і xAI, логіка атмосферних інвестицій також очевидна.

Інвестори, що слідкують за концепцією орбітального штучного інтелекту Маска, піддаються впливу медіа, соцмереж і технічних спільнот. Це колективне визнання і резонанс посилюють віру у майбутню оповідь і збільшують масштаби і швидкість капіталовкладень.

З погляду двох постіндустріальних інвестиційних логік, інвестиції дедалі більше схожі на соціальну психологію, а не на бухгалтерію. Коли капітал перестає рухатися навколо виробництва, прибутку і грошових потоків, а зосереджений на силі віри і настрої, — інвестиції перетворюються з системи обчислень у колективний психологічний механізм. Релігійна логіка перетворює майбутнє у об’єкт віри, а атмосферна — у структуру швидкого монетизації через соціальний резонанс. Об’єднання цих двох підходів створює новий спосіб організації капіталу.

Це означає, що сучасний ринок — це вже не просто місце розподілу ресурсів, а машина створення уявлень про майбутнє. Питання вже не лише у «успіху проекту», а у тому, хто нестиме структурні наслідки провалу, коли увага, капітал і ресурси суспільства зосереджуються навколо кількох великих ідей. У цьому сенсі, логіка постіндустріального інвестування в кінцевому підсумку перевіряє не технологічні межі, а здатність суспільства колективно ставитися до невизначеного майбутнього.

2026 рік може стати найвражаючим роком IPO у історії технологій: SpaceX, OpenAI, Anthropic — ці гіганти планують вихід на біржу цього року. У цьому циклі IPO ринок став майданчиком для експериментів із майбутнім — тут віра, історії і емоції, так само як і традиційні показники прибутковості, визначають, хто зможе керувати наступною хвилею технологій і суспільних змін. Вартість може полягати у тому, що коли оцінки базуються на «цивілізаційних перехрестях», невдача вже не означає банкрутство компанії, а — структурну помилку у розподілі ресурсів суспільства.