Відкритий юань vs Контрольований юань: «Свобода» та «Стабільність» у трансграничних платежах

Чому міжнародні платежі залучають дві системи юаня? Коли ви переказуєте гроші з Китаю за кордон або інвестуєте у внутрішній ринок Гонконгу, ви помічаєте, що курси офшорного юаня (CNH) і національного юаня (CNY) іноді суттєво різняться — іноді й досить значно. Цей, здавалося б, складний механізм має глибоку економічну логіку.

Одна система з жорстким регулюванням, інша — з вільним плаваючим курсом — наскільки вони різняться?

Національний юань (CNY) — «внутрішня версія»

На материковому Китаї торгівля юанем повністю контролюється центральним банком (Народним банком Китаю). Банк встановлює щоденний діапазон коливань курсу ±2%, ніби огороджуючи юань — незалежно від коливань міжнародного ринку, внутрішній курс має обмеження. Це забезпечує фінансову стабільність, підприємства та громадяни можуть краще прогнозувати ризики. Недолік — обмежена гнучкість, якщо політика ЦБ суттєво відрізняється від міжнародних тенденцій, з’являються можливості для арбітражу.

Офшорний юань (CNH) — «міжнародна версія»

На Гонконгу, Лондоні, Сінгапурі та інших закордонних ринках торгівля юанем відбувається за попитом і пропозицією. Тут немає втручання ЦБ, немає обмежень на коливання — міжнародні інвестори можуть купувати і продавати вільно. Це робить офшорний юань більш чутливим до зовнішніх шоків — наприклад, підвищення ставки ФРС може швидко знизити курс CNH, тоді як CNY залишиться більш стабільним. Завдяки цій «вільності» ринок офшорного юаня має високу ліквідність, і транснаціональні компанії та інвестиційні фонди охоче торгують тут.

Найочевидніша різниця — це коливання курсу. Офшорний юань більш волатильний, внутрішній — контрольований. Це визначає, де вигідніше обмінювати валюту — у залежності від ситуації можна заробити або зазнати збитків.

Чому ЦБ наполягає на двох ринках?

Історичний контекст: неповна відкритість капіталу

Китай поступово відкриває свою капітальну статистику, але ще не повністю. Якщо відкрити прямий обмін юаня, великий потік капіталу може спричинити нестабільність — різкі вливання і виведення іноземних коштів. Тому ЦБ застосовує «ізоляційну» стратегію — внутрішній ринок захищає економіку, а закордонний — сприяє міжнародній торгівлі. Це схоже на басейн, розділений на дві зони: одна — для мешканців, інша — для туристів.

Чітке розподілення функцій

Національний юань (CNY) має стабілізувати внутрішній фінансовий порядок, забезпечити виплату зарплат, проведення операцій і внутрішніх інвестицій. ЦБ може регулювати через інструменти, наприклад, «протилежний циклічний фактор», і втручатися за потреби.

Офшорний юань (CNH) — просувати міжнародне використання юаня. Проекти «Один пояс — один шлях», розрахунки у юанях, зовнішнє фінансування китайських компаній, купівля іноземних активів у юанях — все це відбувається на офшорних ринках. Це дозволяє юаню поступово стати глобальною валютою, не порушуючи внутрішній порядок.

Що обирають звичайні користувачі?

Обмеження на валютний ліміт

Якщо ви — мешканець, то можете щороку обміняти до 5 тисяч доларів США у юанях і зобов’язані задекларувати ціль використання. Але якщо маєте банківський рахунок у Гонконгу, можете без обмежень обмінювати через офшорний рахунок — це зручно для тих, хто часто перетинає кордони.

Різні інвестиційні можливості

З внутрішнім юанем можна купити акції A-Share, внутрішні фінансові продукти, державні облігації. З офшорним — купити гонконгські акції, «пудінгові облігації» (юаньові облігації, випущені у Гонконгу), брати участь у міжнародних деривативах. Вибір залежить від вас, але прибутки і ризики можуть суттєво різнитися.

Ризики і можливості від коливань курсу

Якщо імпортер платить у офшорному юані, він ризикує більшою волатильністю — якщо юань знеціниться, витрати зростуть. Арбітражники можуть використовувати різницю між CNH і CNY, щоб заробити — наприклад, купити дешевше у Гонконгу, а потім продати дорожче в Китаї (залежно від регулювання).

Реальні сценарії: як обирають експортні компанії і інвестори?

Сценарій 1: рішення експортної компанії з Шанхая

Компанія отримала замовлення на 100 мільйонів доларів. Потрібно обміняти валюту:

Обмін у внутрішньому банку → за курсом CNY, припустимо, 1$ = 7.2 юаня → отримує 720 мільйонів юанів. Процес простий, офіційне підтвердження, але курс регулюється ЦБ і може бути не найвигіднішим.

Обмін у офшорному рахунку → за курсом CNH, припустимо, 1$ = 7.25 юаня → отримує 725 мільйонів юанів. Це на 5 мільйонів більше! Але потрібно мати закордонний рахунок, процес складний, і курс може коливатися — при ринкових змінах можна і програти.

Сценарій 2: реакція ринку на підвищення ставки ФРС у 2023 році

Кінець 2023 року: ФРС починає цикл підвищення ставок, інвестори масово продають валюти нових ринків і переходять у долар. В цей час:

CNH швидко знецінюється — за тиждень може втратити понад 2%. Реакція ринку швидка і різка.

CNY — теж знецінюється, але менше. ЦБ втручається, стабілізує курс, підвищуючи очікування стабільності для бізнесу.

В результаті експортні компанії радіють стабільності внутрішнього ринку, а ризикові інвестори шкодують, що не закрили позиції на офшорному ринку раніше.

Такий «двомаркетний» механізм не унікальний у світі

Індійська рупія, бразильський реал, малайзійський рінггіт, корейський вона — мають внутрішній і зовнішній ринки. Багато країн використовують «недоставку форвардних контрактів» (NDF), щоб дозволити офшорну торгівлю — іноземні інвестори укладають угоди на майбутнє, але без фактичної поставки валюти.

Це часто робиться для контролю капітальних потоків і захисту економіки від зовнішніх коливань. Ефективність залежить від політики країни — у деяких випадках вона помітна, у інших — обмежена. Спірним залишається питання, чи справді така система захищає економіку, чи просто відтягує проблему.

Що чекати у майбутньому: як зміняться ці два ринки?

Звуження різниці

З розвитком міжнародного використання юаня і поступовим відкриттям капіталу різниця між курсами CNY і CNH зменшиться. Особливо з появою цифрового юаня і його тестування у міжнародних транзакціях — обмін стане швидшим і дешевшим, а штучне розмежування ринків зменшиться.

Новий баланс волатильності

Можливо, внутрішній юань стане менш регульованим і більше піддаватиметься світовим коливанням. Але інструменти ЦБ, наприклад, «протилежний циклічний фактор», залишаться — лише стануть більш точними. Офшорний юань залишиться платформою для міжнародних гравців, але з більш тісною взаємодією з внутрішнім ринком.

Нові ризики

Офшорний юань залишатиметься чутливим до глобальних криз, політичних конфліктів, змін у глобальній ліквідності. Будь-яка велика подія може спричинити швидке коливання CNH і вплинути на внутрішній курс і трансграничні операції.

Наостанок: рекомендації

Офшорний юань — «міжнародна» версія юаня, з високою свободою і високою волатильністю, підходить для досвідчених компаній і професійних інвесторів. Внутрішній юань — «внутрішня» версія, контрольований і менш волатильний, підходить для звичайних інвесторів і внутрішніх операцій.

Обидві системи сприяють глобалізації юаня — одна орієнтована на стабільність і безпеку, інша — на свободу і ефективність. Як два колеса автомобіля — вони працюють разом, і без одного інший не функціонує. Зрозумівши різницю між офшорним і внутрішнім юанем, ви зможете робити більш обґрунтовані рішення у міжнародних платежах і інвестиціях.