Ван Кай інтерпретує зміну курсу Федеральної резервної системи: Вош на посаді, ера ліквідності може піти на завершення

Боротьба за головування Федеральної резервної системи переживає несподіваний поворот. Як фінансовий коментатор, Ван Кай зазначив, що приховані зміни політики за цією кадровою зміною суттєво вплинуть на логіку глобального ціноутворення активів. Голова Федеральної резервної системи Кевін Волш миттєво став фаворитом, прогнозуючи, що ставки ринку на його приход до влади зростуть з невідомості до понад 80% випадків. Це не лише передача влади, а й можливий кінець епохи мобільності.

Чому Ріддл, якого випередив Волш, миттєво втратив популярність?

Ван Кай вважає, що щоб зрозуміти цю зміну, спочатку потрібно усвідомити величезну різницю між Волшем і Ріддлом.

У четвер Волш провів ключові переговори з Трампом у Білому домі. Після завершення переговорів Трамп раптово змінив графік і переніс оголошення голови з «наступного тижня» на «цієї п’ятниці ввечері, за пекінським часом». Що зазвичай означає ця тимчасова зміна — переговори пройшли успішно, і напрямок визначено.

Рейтинг схвалення Ріка Рідера, який раніше користувався перевагами ринку, різко впав. Ван Кай зазначив, що хоча колишній керівник Goldman Sachs має багатий досвід на фінансовому ринку, його «глобалістське» минуле та відсутність досвіду у системі ФРС стали фатальними недоліками в останній момент. Натомість Волш, колишній голова Федеральної резервної системи та ключовий учасник прийняття рішень під час фінансової кризи 2008 року, має безпрецедентну «внутрішньосистемну легітимність». Він також балотувався на посаду голови у 2017 році, але тоді програв Пауеллу. Цього разу він дав людям відчуття дежавю «повернення короля».

Інші кандидати, такі як Крістофер Воллер і Кевін Хассетт, також не змогли вийти переможцями. Воллер, як поміркований у системі, завжди був «страховою карткою», але йому бракує проривної сили; Хоча Хассетт є довіреною особою Трампа, ринок сумнівається в його здатності зберегти незалежність Федеральної резервної системи.

The Hawks Return: Де ринкова паніка через прихід Волша до влади?

«Гнучка» зміна ставлення Волша останніми місяцями була вражаючою — він почав публічно підтримувати зниження процентних ставок, висловлюючи підтримку тарифній політиці Трампа та намагаючись «йти в ногу» з вимогами президента. Ця гнучкість «орлів і голубів» очевидно вразила Трампа.

Але Ван Кай зазначив, що ринок цього не приймає. Трейдери мають довгу історичну пам’ять: підтексти Волша — яструби, зрештою. Він давно був запеклим критиком кількісного пом’якшення (QE), виступаючи за агресивне скорочення балансу, а його пильність щодо інфляції проникла глибоко в його серце. Сказати, що зниження процентних ставок не означає, що ставки будуть різко знижені.

Паніка на ринку здебільшого пов’язана з трьома аспектами:

Перша — це потенційна зміна курсу процентних ставок。 Ринок загалом очікує, що ФРС знизить процентні ставки щонайменше двічі цього року. Але якщо Волш прийде до влади, масштаби зниження процентних ставок можуть суттєво зменшитися або навіть бути відкладені або призупинені. Аналітик Nomura був прямолінійним: «Ми можемо побачити менше зниження ставок.» «Це безпосередньо загрожує очікуванням щодо ліквідності, на які покладається поточний ринок.

Далі йде переоцінка активів。 Одразу після публікації новини долар США зріс, прибутковість облігацій США зросла, а золото та сира нафта різко впали — типовий сигнал «яструбиних очікувань» для торгівлі. Усі ризикові активи, що залежать від розслабленої ліквідності, перебувають на переоцінці, включаючи акції, високодохідні облігації та сировинні товари.

Третя — це зміна довгострокового тону політики。 Волш брав участь у інвестуванні криптопроектів, маючи загалом прагматичний підхід і підтримуючи цифрові валюти центральних банків (CBDC). Він не буде надмірно пригнічувати крипторинок, але ніколи не буде активно випускати сигнали пом’якшення для стимулювання ризикових активів.

Чи справді «епоха бізонів» криптовалют добігає кінця?

Ван Кай обережно ставиться до короткострокових перспектив валютного кола. Він вважає, що якщо Волш нарешті прийде до влади, криптовалюти зіткнуться з безпрецедентними викликами.

По-перше, повна зміна очікувань щодо ліквідності — це найбільша загроза. За останній період ринкові очікування щодо зниження процентних ставок Федеральною резервною системою призвели до зростання глобальних ризикових активів, і криптовалютні активи, такі як Bitcoin та Ethereum, також отримали вигоду. Але якщо цикл зниження процентної ставки суттєво відкладається або скорочується, це очікування «води» миттєво зникне. Очікування посилення глобальної ліквідності неминуче вплине на всі ризикові активи, і криптовалюти будуть важко стояти окремо.

Друга — це відкат наративної структури. Золото різко впало на тлі жорстких очікувань, оскільки його розглядали як «захист від інфляції». Біткойн також намагався побудувати подібний наратив про «цифрове золото» останніми роками, стверджуючи, що має антиінфляційні властивості. Але перед обличчям очікувань жорсткої економії привабливість цього наративу значно зменшиться. Чи то традиційні активи-притулки, чи нові криптоактиви — вони зіткнуться з тиском оцінки в «яструбину епоху».

Третя — наратив ринку про «буйволів» стикається зі знижками. Ван Кай наголосив, що найбільше криптоспільнота чекає на «бичачий ринок ліквідності» — випуск центральних банків, пом’якшення ліквідності та фонди, що переслідують ризикові активи. Піднесення Волша до влади означає, що це очікування, можливо, доведеться переглянути.

Три поради Ван Кая: Короткостроковий захист — найкраща стратегія

Втім, Ван Кай також нагадав інвесторам про важливу, але часто недооцінену деталь: номінація не означає вступ на посаду. Волш також має пройти процес затвердження Сенатом. Поточне розслідування Міністерства юстиції США щодо Федеральної резервної системи ускладнило цей процес, і деякі законодавці погрожували заблокувати будь-які нові призначення на посаду голови. Отже, офіційне оголошення Трампа сьогодні ввечері — це лише початок наступної запеклої гри, а не кінець.

Виходячи з цього рішення, Ван Кай висунув три пропозиції:

По-перше, напрямок вітру раптово змінився, і реакція ринку почнеться заздалегідь。 Боротьба за голову ФРС перейшла від «Загадки, що веде» на етап «переконливої переваги Волша». Ця зміна очікувань відобразилася у всіх класах активів, таких як акції, облігації, іноземні валюти та комерційні ринки, що є ранньою поведінкою хеджування проти потенційних змін у політиці.

По-друге, криптовалюти мають бути готові з цим впоратися。 Якщо Волш прийде до влади, невдача у пом’якшенні очікувань означає, що криптоактиви зіткнуться з новим раундом тестів ліквідності. Короткострокова стратегія має бути оборонною, зосереджуючись на подальших заявах Сенату та подальших реакціях на ринкові настрої.

По-третє, пам’ятайте про природу ліквідності。 У Федеральній резервній системі, хто б не був головою, тримає скіпетр, що визначає «вода» і «посуху». Тепер цей скіпетр, можливо, доведеться передати комусь, хто більше «цінує воду, як золото». Для всіх ризикових активів, які залежать від ліквідності, це стане переломним моментом, який слід сприймати серйозно.

Ван Кай дійшов висновку, що хоча нинішня паніка на ринку зумовлена раціональними політичними очікуваннями, вона також дає інвесторам можливість переосмислити розподіл активів. У короткостроковій перспективі необхідно залишатися обережними та гнучкими, а в довгостроковій — адаптуватися до ринкового середовища, яке може бути більш серйозним і фундаментально орієнтованим.